歐債危機降低中國外部通脹壓力

　　中國內(nèi)部的通脹壓力引起了人們的擔憂，但是從外部環(huán)境來看，歐債危機降低了輸入性通脹的壓力，或許這對于國內(nèi)CPI來說，不是一個壞消息。

　　首先，歐債危機的根源之一在于歐豬五國(PIIGS)外部債務(wù)過多。根據(jù)PIIG S公共債務(wù)占G D P比重數(shù)據(jù)，除西班牙為59.5%接近臨界值之外，其他國家均超越歐盟60%的警戒線，其中意大利與希臘兩國的比值分別為115.8%與113%，幾乎是臨界值的2倍。因此，此次危機爆發(fā)之后，歐盟各國必然會通過各種方式盡力削減公共開支，將債務(wù)再平衡。這種財政政策的從緊將產(chǎn)生“收縮”，而這種通縮效應(yīng)也將外溢。據(jù)《華爾街日報》6月6日的消息，德國總理默克爾日前宣布，從2011年開始，德國將實行緊縮的財政政策。除大幅削減社會福利等各項開支外，還將裁減約1.5萬名公務(wù)員，同時未來4年公務(wù)員將不會漲薪。此外，默克爾也不排除增稅的可能。

　　其次，歐盟危機最大也是最顯著的影響之一是歐元的疲軟以及美元的持續(xù)走強。盡管在5月10日，歐盟與IM F達成了一項總額為7500億歐元的援助機制，這項援助機制總額遠超之前1100億歐元的計劃，消除了此前國際金融市場對歐盟是否有決心解決希臘等國債務(wù)危機的疑慮。但對歐盟與IM F是否真的有能力解決好債務(wù)危機，市場依然存疑。日前，美元指數(shù)已經(jīng)逼近“90”關(guān)口。而隨著美元的持續(xù)走強，原油等國際大宗商品走勢被進一步壓制，由于原材料漲價演變而成的輸入性通脹也隨之大大降低。據(jù)中國化工網(wǎng)6月3日提供的數(shù)據(jù)，5月份國內(nèi)整個大宗商品市場有近八成產(chǎn)品價格下跌。

　　不過，另一種聲音也在興起，那就是如果歐債危機遲遲不結(jié)束，歐洲會不會加大采取量化寬松政策的力度，而這種力度的加大會不會最終演變?yōu)椤傲鲃有晕�機”，歐盟的通脹全面爆發(fā)，進而影響中國。

　　筆者認為，歐洲目前所采取的方式不同于金融危機爆發(fā)時美國所采取的方式，美國那種向金融機構(gòu)直接“注水”的方式，通過貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，必然引起市場上的貨幣泛濫，但是歐洲則不同，至少目前而言，歐債危機并未明顯波及到銀行體系，銀行體系并未出現(xiàn)惜貸而需要央行注入大量流動性，歐洲人的救市更多地集中在傳統(tǒng)的“債務(wù)重組”。

　　安邦咨詢高級研究員徐斌撰文指出，“歐元區(qū)國家不愿意以歐洲央行灌水的方式進行債務(wù)重組，很大程度上，是因為歐元區(qū)貨幣主權(quán)和財政主權(quán)的分離。不到萬不得已，境況好一點的法德，不想通過歐元貶值的方式分攤希臘等諸多國家的壞賬。”

　　徐斌也指出，一旦到了迫不得已的時候，因為商業(yè)銀行明顯感到主權(quán)債務(wù)風(fēng)險可能引發(fā)的壞賬，為防止資不抵債帶來的倒閉風(fēng)險，不得不現(xiàn)在都囤積現(xiàn)金，搞信用收縮。所以歐洲央行最終還是要出面，包銷各國國債，給市場撐腰打氣，防止新一輪信用收縮引發(fā)的經(jīng)濟衰退出現(xiàn)。而且，歐元區(qū)今年2月C PI終值年率增長0.9%，去除能源、食品、酒精和煙草后的核心CPI年率增長0.8%。這意味著歐元區(qū)通脹率仍低于歐洲央行2%的中期目標，歐洲央行存在繼續(xù)維持額外寬松的貨幣政策的空間。看來，這種對通脹壓力的降低作用力會不會有發(fā)生反轉(zhuǎn)的一刻，也仍舊有一個小小的問號。（記者 張莫）