貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)新一輪資產(chǎn)泡沫

　　近日，國(guó)際國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)行情火爆，基本金屬、黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品等期貨持續(xù)走強(qiáng)。全球股市上漲勢(shì)如破竹，以資源股為代表的強(qiáng)周期板塊10月11日帶動(dòng)A股強(qiáng)勢(shì)站上2800點(diǎn)。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，在火熱行情的背后，新的危機(jī)陰影開始籠罩全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。

　　當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)已然釋放出繼續(xù)擴(kuò)大流動(dòng)性的信號(hào)。美元持續(xù)走軟，非美貨幣面臨的升值壓力驟增。在日元匯價(jià)頻創(chuàng)新高之后，日本央行不得不入市干預(yù)，并祭出零利率政策。日方此舉猶如打開了一只“潘多拉盒子”，韓國(guó)、巴西、泰國(guó)、新加坡等國(guó)紛紛效仿，醞釀或采取市場(chǎng)操作，影響本幣匯率。美元單邊主義政策已導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系紊亂，全球新一輪量化寬松預(yù)期強(qiáng)化。

　　危機(jī)之后是一場(chǎng)新的危機(jī)。當(dāng)前，金融危機(jī)大有升級(jí)為貨幣危機(jī)之勢(shì)。各國(guó)間展開激烈的貨幣貶值競(jìng)賽，但收效甚微，日元在匯市干預(yù)之后難阻升勢(shì)即是明證。分析人士指出，在金融危機(jī)中，美國(guó)放松銀根，采取包括“定量寬松”政策在內(nèi)的手段，向市場(chǎng)注入海量流動(dòng)性，這是美元持續(xù)貶值的主因。可以預(yù)見(jiàn)，只要美國(guó)放松銀根的各項(xiàng)政策不發(fā)生改變，任由美元持續(xù)貶值，其他國(guó)家本幣升值的壓力將繼續(xù)存在。

　　但貨幣貶值競(jìng)賽是飲鴆止渴，短期雖能略微緩解本幣升值壓力，中長(zhǎng)期必將引發(fā)國(guó)內(nèi)國(guó)外新的貨幣泛濫，資產(chǎn)泡沫將卷土重來(lái)。因此，這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)沒(méi)有贏家。

　　首先，“以鄰為壑”的貶值政策效應(yīng)，會(huì)很快被他國(guó)采取類似政策相抵消。而在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)難言樂(lè)觀、需求疲軟的現(xiàn)狀下，匯率紛爭(zhēng)很可能刺激一些國(guó)家壓縮進(jìn)口配額和提高關(guān)稅，引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，損害各方利益。

　　其次，量化寬松預(yù)期將引發(fā)新一輪資產(chǎn)價(jià)格上漲，美元持續(xù)貶值將導(dǎo)致資源品價(jià)值重估。以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格飆漲正在向新興經(jīng)濟(jì)體輸入新一輪通脹壓力。

　　第三，美元、日元引發(fā)的低息套利貨幣將使“熱錢”流入新興經(jīng)濟(jì)體等高收益市場(chǎng)，不僅將推高這些經(jīng)濟(jì)體的股市、樓市，帶來(lái)資產(chǎn)泡沫，也將給這些經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定帶來(lái)沖擊。

　　最后，這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)令中國(guó)的貨幣政策陷入兩難境地。日前召開的央行三季度貨幣政策例會(huì)指出，當(dāng)前管理通脹預(yù)期、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的任務(wù)依然艱巨。與以往例會(huì)的表述不同，此次例會(huì)將“管理通脹預(yù)期”置于三大任務(wù)首位，顯示央行對(duì)通脹上行的擔(dān)憂。從實(shí)際情況看，中國(guó)已連續(xù)7個(gè)月實(shí)際利率為負(fù)。不少業(yè)內(nèi)人士曾將房地產(chǎn)調(diào)控的重任寄希望于利率工具。

　　但中國(guó)的利率工具遲遲未動(dòng)用。在多國(guó)重啟新一輪量化寬松政策的背景下，中國(guó)若單方面使用利率手段，必將加大人民幣升值壓力。在多國(guó)貨幣紛紛開展貶值競(jìng)賽的同時(shí)，人民幣卻在持續(xù)升值。自中國(guó)人民銀行6月19日宣布繼續(xù)推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣累計(jì)升幅已超過(guò)2%。因此，當(dāng)前貨幣政策的最佳選擇，無(wú)疑是利率繼續(xù)按兵不動(dòng)，同時(shí)把握好人民幣升值節(jié)奏，避免快速升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

　　此外，資產(chǎn)泡沫、熱錢涌動(dòng)……其他新興經(jīng)濟(jì)體也面臨著與中國(guó)相同的困境，這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了新的陰影。

　　中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，從根本上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源之一，也是導(dǎo)致全球匯率市場(chǎng)陷入混亂的重要原因。要消除這種負(fù)面影響，就必須對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革，倡導(dǎo)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化，這方為治本之道。