貨幣政策不宜轉(zhuǎn)向大幅加息

　　最近，“金融大鱷”索羅斯、標(biāo)普及一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，他們擔(dān)憂的核心無非是中國(guó)通脹水平及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等問題。這些老掉牙的觀點(diǎn)可能讓普通老百姓嚇一跳，若想迫使中國(guó)經(jīng)濟(jì)決策當(dāng)局推出矯枉過正的政策，那就未免言過其實(shí)。

　　毫無疑問，未來中國(guó)的通脹水平是可控的。今年5月份CPI漲幅已超5%，這并不表示中國(guó)通脹形勢(shì)的惡化，更多的是旱災(zāi)及翹尾因素等非長(zhǎng)期性因素導(dǎo)致的。考慮到自去年第四季度以來數(shù)量及價(jià)格工具的多次使用，貨幣緊縮的疊加效果已顯現(xiàn)，民間市場(chǎng)利率大幅攀升，中小企業(yè)和房地產(chǎn)商資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)正加大。在這種資金狀況下，我們是否需要理性思考進(jìn)一步擴(kuò)大緊縮措施，甚至大幅提高利率100個(gè)基點(diǎn)的重大后果？

　　在中小企業(yè)普遍貸款難的格局下，央行不應(yīng)過度拉緊資金鏈條，否則容易出現(xiàn)中小企業(yè)大量破產(chǎn)，下崗工人大增的局面。對(duì)國(guó)外人士密切關(guān)注的中國(guó)惡性通脹問題，其實(shí)是杞人憂天。隨著過去8個(gè)月的緊縮政策的疊加效果逐步兌現(xiàn)，短期超預(yù)期通脹的局面將會(huì)逐步消退，加之房市調(diào)整的開始，去杠桿化的過程已展開，因此，過度通脹問題會(huì)隨即消失，最終面臨的將會(huì)是溫和通脹，甚至是通縮。

　　進(jìn)一步而言，在當(dāng)前政策決策處于微妙變化之時(shí)，決策者更要注意權(quán)衡利弊，避免被外人牽著鼻子走。由于中國(guó)面臨的利率二元結(jié)構(gòu)問題，當(dāng)前看似較低的利率水平，其資金成本在民間利率上體現(xiàn)得非常明顯。在當(dāng)前環(huán)境下，宜提高通脹容忍度，更關(guān)注企業(yè)破產(chǎn)帶來失業(yè)率的問題。畢竟，后者可能影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的大好局面。

　　如果因受外界壓力的影響而繼續(xù)加息，那就等于是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳。即使不考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能二次探底帶來量化寬松的問題，即使不考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段及經(jīng)濟(jì)增速仍可能二次探底，單從中國(guó)利率二元結(jié)構(gòu)的問題來看，亦不是通過簡(jiǎn)單加息可以解決的。關(guān)鍵問題是，中國(guó)金融體系需逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，降低中小企業(yè)的借貸成本，建立公正公平的市場(chǎng)機(jī)制和環(huán)境。

　　仔細(xì)分析諸多鼓吹繼續(xù)大幅加息的觀點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)，一些專家或機(jī)構(gòu)站在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來觀察中國(guó)的特殊性問題。

　　雖然大幅加息論并不可取，放緩加息也并不意味著絕對(duì)不加息。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是復(fù)雜而漫長(zhǎng)的過程，不可能通過以加息這種簡(jiǎn)單粗暴的方式，來解決當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的深層次矛盾。

　　當(dāng)下，市場(chǎng)各方更應(yīng)學(xué)會(huì)理性的看待當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題。索羅斯們并非單純的從經(jīng)濟(jì)角度來看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問題，更可能是站在政治角度來探討經(jīng)濟(jì)話題。如果政策基調(diào)被這種輿論所誘導(dǎo)，那就很容易誤入歧途。

　　(作者為華林證券研究中心副主任)