屈宏斌 匯豐經濟研究亞太區(qū)常務總監(jiān)兼聯席主管、大中華區(qū)首席經濟師
預計人民幣匯率機制改革在擴大日內波幅之后仍將有后續(xù)政策措施推出，意味著人民幣國際化可能在未來幾年進展加速。與之密切相關的利率市場化、國內債券市場和銀行業(yè)改革的進行也將有所加快。
人民幣匯率浮動區(qū)間擴大意味著人民幣匯率從單邊升值轉向雙向波動的開始，預計今年人民幣兌美元升值幅度將大大放緩至2%左右。但這一政策調整的意義并不僅僅在此，匯率浮動區(qū)間的擴大實際上是一個信號，表明政策層認為穩(wěn)步推動金融改革的時機已經成熟。預計未來在資本賬戶開放、人民幣國際化和國內債券市場和銀行體系改革方面將陸續(xù)有重大改革政策出臺。
自擴大人民幣兌美元日內波幅后，香港離岸市場一年期人民幣對美元無本金交割遠期匯率（NDF）延續(xù)了其微幅下跌的行情。盡管4月26日美聯儲對于貨幣政策基調保持不變的表述促使央行將中間價定在2005年以來的新高6.28，顯示央行有意引導雙向波動，但最終需求面因素仍然使人民幣微微收跌，人民幣匯率的日內波動仍相對平穩(wěn)。但從今年一季度以來香港人民幣市場的一些變化可以看到，離岸人民幣市場已經從起步階段進入穩(wěn)定發(fā)展階段，表現之一就在于香港人民幣存款連續(xù)兩個月下降，顯示尋求賭人民幣升值收益的資金有所減少；表現之二在于離岸市場債券發(fā)行量及交易量增長加快，收益率上升。這些都與央行之前推行的加快資本項目開放的相關政策措施密不可分，顯示離岸市場發(fā)展進入穩(wěn)定階段。
實際上匯率波幅的擴大更重要的意義在于表明了決策層認為穩(wěn)步推動金融改革的時機已經成熟。此前央行行長以及其他政府高層已經有過明確表述稱將加快金融改革的步伐。
首先決策層認為目前基本具備了進一步放松資本流動管制的條件。經常項目大幅順差的狀況已經發(fā)生顯著變化，貿易已經基本平衡，貿易順差占國內生產總值的比重已經從2007年7.5%的高點降至2011年年底約2%的水平，因而，經常賬戶順差占GDP之比也降到了2.8%，低于2010年G20峰會中所確定的±4%的目標。人民幣匯率自2005年匯改以來，對一攬子貨幣已經升值近30%，而市場目前對人民幣匯率的未來走勢也出現了分化。
具體地說，未來資本賬戶開放的內容可能包括進一步擴大QFII和RQFII的額度、放松境外投資人參與國內債券市場的管制、提高個人購匯的最高限額、允許國內個人投資海外市場、放寬海外投資的管制以及允許外國公司從在岸金融市場籌集人民幣資金等幾點。
預計人民幣匯率機制改革在擴大日內波幅之后仍將有后續(xù)政策措施推出，也意味著人民幣國際化可能在未來幾年進展加速。除了跨境貿易人民幣結算的迅猛發(fā)展（2011年以人民幣結算的貿易量已經占我國貿易總額的8.9%），匯率波動的加大將鼓勵跨境貿易使用人民幣結算以降低匯率風險。更重要的是，除了央行與其他19國央行簽署的近1.7萬億元人民幣的貨幣互換之外，未來資本賬戶的開放將進一步推動跨境人民幣投資的步伐加快。日本已經獲批購買103億美元的中國國債，顯示出人民幣在周邊國家認可度的提高。
隨著資本賬戶開放、人民幣國際化的加速，與之密切相關的利率市場化、國內債券市場和銀行業(yè)改革的進行也將有所加快。
