股市“特別監(jiān)管”應(yīng)有度
據(jù)報道，在創(chuàng)業(yè)板首批公司限售股解禁之際，交易所通過電話等形式對各機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求在創(chuàng)業(yè)板股票當(dāng)日漲幅超過一定程度后即不能買入，中小板股票不能以漲停價買入等等。這一直接干預(yù)交易的監(jiān)管方式，引起頗多關(guān)注。
事實(shí)上，一段時間以來，很多股票一旦出現(xiàn)較為劇烈的波動，都有可能被臨時停牌，停牌時間長短也各不相同。在很多情況下，投資者惴惴不安地等待后，等來的卻是公司“沒有重大信息可以披露”的公告，讓人一時無所適從。
從監(jiān)管者的角度看，直接干預(yù)市場交易行為，自然是出于防止過度投機(jī)、維護(hù)市場穩(wěn)定的需要。股市是一個易受情緒主導(dǎo)的場所，當(dāng)遇到極端波動或重大事件沖擊，監(jiān)管部門通過實(shí)施有效的干預(yù)措施，甚至整體停市，可以避免多數(shù)投資者受到無謂損失。在這方面，海外證券市場上已有不少成功經(jīng)驗(yàn)。而一些制度化的交易規(guī)則，如漲跌停板制度，對于抑制投機(jī)也有不錯的效果。然而，應(yīng)當(dāng)看到，監(jiān)管者直接干預(yù)投資者的交易，只能是短期的應(yīng)急之策，如果使用過于頻繁，甚至常態(tài)化，其中的負(fù)面效應(yīng)不容忽視。
頻繁干預(yù)交易有可能造成市場價格信號的扭曲。股市里匯集了千千萬萬的投資者，每一個投資者的風(fēng)險承受能力各異，對市場的判斷也不盡相同，在市場機(jī)制的作用下，大家通過自主的買賣行為表達(dá)看法，才能夠形成有效的價格。在一場球賽中，如果裁判過于活躍，頻頻“掏牌”，成為場上的主角，就很難有令人滿意的賽況。同樣，在股市中，投資者決策自主，風(fēng)險自負(fù)，只要不是惡意操縱市場，其交易行為就不應(yīng)當(dāng)受到過多干涉。如果由監(jiān)管者來代替投資者判斷是不是過度投機(jī)，風(fēng)險是不是過大，就不免有喧賓奪主之嫌了。
頻繁干預(yù)交易還給投資者帶來了更多的不確定性。股市是一個高風(fēng)險的投資場所，投資者要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)波動、政策面走向、上市公司盈利前景，以及市場情緒變化等諸多因素。如今，投資者在決定買賣之前，還要考慮，這只股票會不會被臨時停牌，自己會不會被“窗口指導(dǎo)”。從實(shí)際情況看，有些股票大幅上漲卻能夠被“容忍”，有些股票稍有異動則被停牌，交易所采取了怎樣的標(biāo)準(zhǔn)來認(rèn)定異常，投資者無從猜測，這事實(shí)上給投資者增加了額外的風(fēng)險。
此外，過多的直接干預(yù)也不利于市場的成長。一個成熟的股市自然應(yīng)當(dāng)避免大起大落，但這需要市場內(nèi)在機(jī)制的完善。如果只是依賴簡單的干預(yù)措施來給市場降溫，治標(biāo)不治本，就有可能掩蓋真正的問題所在，從而延緩市場制度完善的進(jìn)程。
股市發(fā)展需要穩(wěn)定的政策環(huán)境。從監(jiān)管者的角度來說，著眼點(diǎn)不應(yīng)當(dāng)是指數(shù)的高低、股價的高低。要讓市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展，除了加強(qiáng)投資者的風(fēng)險教育外，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)從完善交易規(guī)則、嚴(yán)打違規(guī)交易、嚴(yán)格信息披露、規(guī)范上市公司行為等方面多動腦筋，真正實(shí)現(xiàn)股市的“長治久安”。（許志峰）
