人民幣為何連續(xù)跌停

　　近期，人民幣兌美元匯率走勢可謂波譎云詭，一改往日緩步升值的走勢，而是趨勢逆轉，連續(xù)多個交易日觸及“跌停線”，貶值壓力驟增。這一異�，F(xiàn)象，為人民幣匯率歷史運行所罕見。

　　筆者認為，結合近期部分國際金融機構的集中表態(tài)，可以折射出當前做空人民幣、做空中國已經吹響“集結號”，這不能不引起我們的重視。

　　首先，此次做空中國，極可能是“狼群效應”而非“羊群效應”。在中國目前巨大的經濟能量面前，當前做空人民幣顯然不可能是個體行為。那么，這到底是眾多獨立個體從眾行為造成的“羊群效應”？還是有著明顯利益企圖的理性決策呢？筆者認為，此次集中做空中國行為，很難說是一種“羊群效應”，更確切說應是一種“狼群效應”。相較于“羊群效應”，“狼群效應”更具有侵略性、目的性和組織性，也會帶來更大的危害。一方面，據(jù)報道，此前一段時期，就有一些知名國際金融機構集中發(fā)表看空結論并提出投資建議；另一方面，此次事件發(fā)生在歐美各經濟體遭遇不同程度困難，六大央行聯(lián)手干預市場，對于資本的“饑渴”已經顯露無遺的時期，也就很難撇清發(fā)達經濟體政治因素的存在。正是在“狼群效應”的沖擊下，有著龐大外匯儲備支撐的我國匯率出現(xiàn)了歷史罕見的走勢，這也進一步凸顯出當前外部沖擊的能量與威力。

　　其次，人民幣匯率的急速貶值對我國弊大于利。相較于人民幣升值惡化我國的貿易條件、削弱出口企業(yè)的競爭力，人民幣貶值則可促進企業(yè)出口，擴大國際收支順差。而且，美元的走強還意味著我國外匯儲備貶值風險在下降。從這個意義上說，貶值具有一定利好。但是，急劇貶值則可能給實體和虛擬經濟造成巨大損害。一方面，對實體經濟而言，人民幣急速波動，會嚴重紊亂進出口企業(yè)的生產經營，擴大其面臨的匯率風險；同時，人民幣劇烈貶值所帶來的外資大量出逃，則可能造成部分企業(yè)尤其是外資企業(yè)加速向本國轉移資產、利潤，降低在國內投資規(guī)模，從而對經濟運行甚至就業(yè)造成一定壓力。另一方面，對虛擬經濟而言，人民幣劇烈波動為“熱錢”的投機提供了土壤，可能造成金融市場、房地產市場“熱錢”急劇撤出，進而對市場秩序造成一定沖擊。數(shù)據(jù)顯示，在9月外匯儲備大減608.16億美元之后，10月金融機構外匯占款也罕見地減少了249.9億美元，為近4年來的首次負增長。這進一步說明，伴隨人民幣升值預期趨弱甚至逆轉，“熱錢”撤離也將加速。

　　第三，當前做空人民幣匯率并不足懼。仔細觀察其實前12天實際跌幅只有0.29%。一方面，我們有龐大的外匯儲備在手，這是抵御外部沖擊最重要的物質基礎和可靠保障。另一方面，相對于“熱錢”的流入，對“熱錢”流出的監(jiān)控更有效，手段也更豐富，預警信號也更為及時。而且，從經濟表現(xiàn)這一最能決定一國貨幣價值和走向的因素來看，當前處于城市化、工業(yè)化進程和經濟結構戰(zhàn)略性調整中的中國，經濟運行的態(tài)勢依然穩(wěn)健，是世界上最具活力的經濟體之一，這也決定了長期來看人民幣匯率走穩(wěn)向上仍有一定空間。當然，當前出現(xiàn)的做空事件也給中國參與歐洲債務危機救援提供了一個警示，那就是在未有效防控自身風險的情況下，中國參與救助要審慎和適時適度，要充分考慮自身實力。

　　第四，構筑有效的“抵御做空”防火墻不容遲緩。本次做空人民幣的行為，雖然能量不足為懼，但是考慮到在當前世界經濟整體低迷的大背景下，所謂木秀于林風必摧之，中國經濟長期以來的一枝獨秀增大了再次遇到外部集中沖擊的可能。因此，提前做好抵御風險的防火墻就非常必要。具體而言，一是著力推動經濟內生動力的形成，提高內需在經濟增長中的貢獻度，降低經濟對外圍環(huán)境的過度依賴，減少風險傳染和暴露可能；二是人民幣國際化的推進應求穩(wěn)、可控，要充分吸取上世紀80年代日本推進日元國際化過于激進的慘痛教訓，穩(wěn)步漸進式地推進人民幣的國際化；三是大幅提高金融市場“蓄水池”的寬度和深度，通過大力發(fā)展債券、外匯、衍生品等金融市場，充分吸納境外熱錢和離岸人民幣回流，提高應對大規(guī)模資金進出的延展性和彈性，避免此類資金流動沖擊實體經濟。