像治理足球腐敗一樣治理股市“吸金黑洞”
在2011年中國(guó)股市即將以全球25個(gè)主要股指倒數(shù)第二收官之際，四家媒體不約而同地與廣大股市投資者展開(kāi)了一場(chǎng)“滬指十年零漲幅”的激辯。
前天，中國(guó)證券報(bào)以《以辯證看待上證綜指十年輪回》為題、上海證券報(bào)以《為滬指零十年喊冤》為題、證券時(shí)報(bào)以《別陷入十年漲幅為零的統(tǒng)計(jì)誤區(qū)》為題、人民日?qǐng)?bào)以《如何看待滬綜指“十年輪回”》為題，集體反擊“滬指十年零漲幅”之說(shuō)，主要觀點(diǎn)如下：
——2001年至今，上海證券市場(chǎng)的整體股息率呈現(xiàn)顯著上升態(tài)勢(shì)。以上證綜指為例，股息率從2001年的1.01%上升至2011年11月的3.74%，上升幅度高達(dá)270%，市場(chǎng)分紅總額從2001年285億元增加至2011年的3215億元，增加幅度達(dá)10倍。因此，從上市公司分紅角度來(lái)看，上市公司質(zhì)量不斷上升，股票投資價(jià)值顯著提升。
——“零十年”討論的不斷深化，逐漸撇清了我們頭腦中一些并不確實(shí)的極端印象：我們看到，不獨(dú)A股指數(shù)有“零十年”，港股也有“零十年”，美股也有“零十二年”；我們看到，A股并非“零十年”，深成指、中小板均有倍增；如今我們又看到，即便滬指表象上出現(xiàn)“零十年”，其背后也有錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)多多，估值、回報(bào)和質(zhì)量更與十年前別如天淵。
——指數(shù)是個(gè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，一時(shí)一變的，用2001年的最高點(diǎn)與2011年的最低點(diǎn)（或次低點(diǎn)）比，實(shí)在不具可比性。
——如果以2001年6月14日上證綜指664只成分股為樣本股，構(gòu)建固定樣本股的上證綜指，可以發(fā)現(xiàn)，在2001年6月14日至2011年12月16日的10年間，由664只固定樣本股構(gòu)建的上證綜指實(shí)際累計(jì)漲幅29%，年均復(fù)合回報(bào)2.6%，不是十年零漲幅。同時(shí)，如果在2001年6月14日以等權(quán)重方法投資上證綜指的股票組合，到2011年12月16日，投資收益率為41%，年化收益率達(dá)35%。
廣大股市投資者看完以上觀點(diǎn)文章，大多數(shù)也許就心不服口服了。偏有一位自稱“進(jìn)入證券業(yè)最早的證券投資學(xué)教師，教授證券投資學(xué)時(shí)間最長(zhǎng)的證券業(yè)者”，諾德基金管理有限公司董事、總經(jīng)理潘福祥持不同觀點(diǎn)：“人民日?qǐng)?bào)稱2001年至2011年上證指數(shù)固定樣本的實(shí)際漲幅為29%，年均回報(bào)2.6%，以反駁股市十年零漲幅沒(méi)有為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)的觀點(diǎn)。文章挺專業(yè)。逼我也得做點(diǎn)專業(yè)計(jì)算：不考慮通脹，僅以1年期存款按10年中16次利率調(diào)整進(jìn)行回溯推算，過(guò)去十年儲(chǔ)蓄復(fù)合收益為32.56%！令人心酸的結(jié)果。股市回報(bào)在哪呢？”
看來(lái)，要讓股市投資者不再為十年股市投資回報(bào)糾結(jié)，不該只看點(diǎn)數(shù)，還應(yīng)當(dāng)回家細(xì)數(shù)一下自己究竟十年投入了多少資金，到底賠了還是賺了？賠了多少？賺了多少？關(guān)鍵不在“零漲幅”還是“29%”的漲幅，而在于股市對(duì)投資者的回報(bào)與廣大股民投資是否對(duì)稱，是否極端不對(duì)稱？換句話說(shuō)，就是股市是否給廣大投資者帶來(lái)了應(yīng)有的投資回報(bào)？如果90%以上的投資者都不賺錢(qián)甚至賠錢(qián)，被投資者卻大賺其錢(qián)，連阿貓阿狗、提壺倒水跑堂的都賺錢(qián)，那投資者憑什么會(huì)對(duì)股市投資抱有信心？
上周，我在今日快評(píng)中提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)股市比中國(guó)足球更好嗎？中國(guó)足球的膿包擠破了，才有49名被告人，涉案總金額2000多萬(wàn)元，還不到山西兩個(gè)小偷從山西焦煤集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)白培中一家偷走5000萬(wàn)元的一半。中國(guó)股市上的錢(qián)可比中國(guó)足球市場(chǎng)上的錢(qián)多得有天淵之別，不把股市上的騙子、小偷、蛀蟲(chóng)捉干凈了，很難讓投資者重振信心。中國(guó)股市的當(dāng)務(wù)之急是達(dá)成共識(shí)，要像治理中國(guó)足球腐敗一樣治理股市“吸金黑洞”。沒(méi)有共識(shí)，難有共治。
