存準(zhǔn)率下調(diào)對(duì)樓市影響不大

　　只要差別化的信貸政策不改變，房地產(chǎn)市場(chǎng)想借助于存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)又重新燃起住房投機(jī)炒作的熱潮幾乎不可能。

　　2月18日，中國(guó)人民銀行決定從2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管來(lái)得遲了些，但是其對(duì)市場(chǎng)影響則不可低估。正如溫家寶總理此前所說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)調(diào)與微調(diào)在一月份就開始。可以說(shuō)，從當(dāng)前各方面形勢(shì)來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將成為央行貨幣政策預(yù)調(diào)與微調(diào)的主要方式。

　　2012年央行貨幣政策的主要目標(biāo)就是促使國(guó)內(nèi)貨幣及信貸增長(zhǎng)向常態(tài)回歸。目前國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率處于相對(duì)極端的態(tài)勢(shì)下，因?yàn)椋瑥?010年開始，由于流動(dòng)性泛濫，通貨膨脹的壓力逐漸上升。在這一輪通貨膨脹上漲的過(guò)程中，央行貨幣政策更多的是使用數(shù)量工具而不是價(jià)格工具來(lái)控制通貨膨脹。央行使用數(shù)量工具或存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該更多考慮的是希望通過(guò)數(shù)量工具即存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，既收縮泛濫的流動(dòng)性，又能減少貨幣政策工具變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。特別是可以減少外資流入國(guó)內(nèi)套利的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，當(dāng)使用數(shù)量工具收縮流動(dòng)性走向極端，新問(wèn)題也就顯露了。

　　今年貨幣政策的預(yù)調(diào)及微調(diào)，貨幣及信貸增長(zhǎng)向常態(tài)回歸，最為重要的就是要讓存款準(zhǔn)備金率逐漸地回到常態(tài)水平（比如15%左右）。那么，央行下調(diào)存準(zhǔn)率對(duì)市場(chǎng)影響有多大？這當(dāng)然取決于央行今年下調(diào)存款準(zhǔn)備金率頻率與時(shí)機(jī)。不過(guò)，有幾點(diǎn)是不可忽略的。一是市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，意味著央行的貨幣政策有所放松，市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)增加、信貸也不會(huì)如2011年緊張。這種預(yù)期對(duì)市場(chǎng)是一種利好因素。因此，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)首先是利好股市。

　　不過(guò)，盡管2011年市場(chǎng)感覺(jué)到信貸十分緊縮，但無(wú)論從廣義的社會(huì)融資還是銀行信貸增長(zhǎng)的情況來(lái)看，2011年融資增長(zhǎng)并不比2010年少，只不過(guò)，增加融資沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而是在金融體系內(nèi)循環(huán)。而今年的融資規(guī)模會(huì)大于2011年或流動(dòng)性會(huì)增多，但是這些流動(dòng)性預(yù)計(jì)會(huì)更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)而非資本市場(chǎng)。比如政府已經(jīng)表示，要加強(qiáng)金融體系服務(wù)于中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)水利行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等方面。

　　正因?yàn)榇鏈?zhǔn)率下降增加市場(chǎng)的可貸款資金會(huì)強(qiáng)化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此對(duì)房地產(chǎn)的影響不會(huì)太大。只要差別化的信貸政策不改變，房地產(chǎn)市場(chǎng)想借助于存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)又重新燃起住房投機(jī)炒作的熱潮幾乎不可能。特別是在當(dāng)前高房?jī)r(jià)的情況下，盡管各地方政府和房地產(chǎn)開發(fā)商都在打滿足所謂的住房“剛性需求”的牌，希望借助央行貨幣政策的放松讓住房消費(fèi)者進(jìn)入市場(chǎng)。但是由于住房市場(chǎng)性質(zhì)沒(méi)有改變，住房消費(fèi)者出價(jià)水平永遠(yuǎn)低于住房投機(jī)炒作者。對(duì)于絕大多數(shù)住房消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，信貸再寬松，他們也是沒(méi)有支付能力進(jìn)入這個(gè)高房?jī)r(jià)的市場(chǎng)。可見，這次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響不會(huì)太大。

　　總之，這次央行下調(diào)存準(zhǔn)率放出了國(guó)內(nèi)貨幣政策有所放松的信號(hào)，但是對(duì)市場(chǎng)的影響仍然是十分微弱的，關(guān)鍵是看進(jìn)一步產(chǎn)生的疊加影響。否則，這更多是一種政策糾偏。（易憲容）