降存準率也需防通脹之虎逞威

　　央行決定，從24日起，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。這是去年底以來第二次下調(diào)準備金率。據(jù)報道，此舉意在緩解當前市場資金緊張壓力。粗略估算，此次下調(diào)可釋放銀行體系流動性約4000億元。

　　這次存款準備金率的下調(diào)，不是第一次，也非本輪宏觀調(diào)控的最后一次。可以預(yù)計，2012年度，存款準備金率還將下調(diào)1-2次，新增信貸有望回升至8-8.5萬億元間。存準率的再次下調(diào)，意味著宏觀政策著力點正在由“控通脹”偏向“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”，趨向?qū)捤傻奈⒄{(diào)將是下一步的關(guān)鍵詞。

　　基準利率是否也會調(diào)整？在我看來，未來數(shù)月內(nèi)降存款基準利率的可能性較小，但并不排除下調(diào)貸款基準利率的可能性。與去年相比，通脹雖有所回落，但負利率仍長期存在，下調(diào)存款基準利率顯然是不智之舉。是否下調(diào)貸款基準？從目前來看，歐洲經(jīng)濟狀況仍不容樂觀，未來外匯占款可能繼續(xù)呈下降趨勢。另外，1月出口環(huán)比回落14.2%，同比回落0.5%，低于歷史均值水平20.2%。在這種形勢下，未來通過降低貸款利率來釋放流動性應(yīng)有可能。

　　貨幣洪流一旦開閘，通脹之虎是否會卷土重來？這是大家最擔(dān)心的，也是這一輪宏觀經(jīng)濟政策成或敗的重要衡量標準。目前判斷，不容樂觀。

　　一是內(nèi)憂。1月份，全國居民消費價格（CPI）總水平同比上漲4.5%，明顯超出市場預(yù)期。這里面，雖有元旦、春節(jié)的因素，但也說明，市場對去年年底那一次貨幣政策放松的反應(yīng)十分敏感。目前，多數(shù)研究人員認為，此次CPI超預(yù)期無礙后期繼續(xù)回落的趨勢。但是，以現(xiàn)在貨幣政策繼續(xù)松動的態(tài)勢，未來通脹反彈的可能性頗大，而時點或就在下半年。

　　二是外患。目前，全球貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)再寬松的趨勢。英國已采取進一步的量化寬松政策；歐洲央行雖然按兵不動，但有可能于3月份再降利率；而日本央行2月14日意外宣布加大寬松貨幣政策力度；在美國，截至去年12月，其就業(yè)率已降至58.5%，為阻止就業(yè)率下降，第三次量化寬松政策也隱而待發(fā)。除此之外，許多新興國家如俄羅斯、印尼、巴西等，均相繼開啟降息周期，而這些國家通脹并未有效緩解。

　　內(nèi)憂外患之下，通脹再次發(fā)酵將成為可能。最應(yīng)警惕的是，要防止宏觀調(diào)控成果被利益集團無情吞噬，防止人民財富再次被通貨膨脹殘忍地收割。此次“寬松的微調(diào)”，最大的受益者有二，一是商業(yè)銀行，二是房地產(chǎn)。之前，各大商業(yè)銀行因為“利潤高到不好意思”而飽受民眾質(zhì)疑，現(xiàn)在，又在新一輪宏觀政策中成為既得利益者；至于房地產(chǎn)，存款準備金的降低，無異于一次“久旱逢甘霖”。令人憂心的是，如果這4000億元流向的不是中小企業(yè)，而是房地產(chǎn)，房價還能HOLD住嗎？