愛爾蘭債務(wù)危機重燃歐元區(qū)聯(lián)合發(fā)債之爭
聯(lián)合主權(quán)債券構(gòu)想重受重視
在６日出版的英國《金融時報》上，歐元集團主席、盧森堡首相讓—克洛德·容克和意大利經(jīng)濟和財政部長朱利奧·特雷蒙蒂共同撰文，呼吁歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)行歐洲主權(quán)債券，以應(yīng)對當前債務(wù)危機。這使得發(fā)行歐元區(qū)聯(lián)合主權(quán)債券的構(gòu)想再度升溫。
根據(jù)容克和特雷蒙蒂的提議，未來歐元區(qū)主權(quán)債券的發(fā)行將采取“雙軌制”：一是各成員國繼續(xù)各自發(fā)行本國國債；二是新設(shè)立一個名為歐洲債務(wù)署的機構(gòu)代，代表所有成員國政府發(fā)行歐洲主權(quán)債券，其發(fā)債規(guī)模可達歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值的４０％。
按照這個構(gòu)想，歐洲債務(wù)署最多將負責歐元區(qū)國家半數(shù)的新債發(fā)行，特殊情況下，比如個別成員國自身融資出現(xiàn)困難時，其全部國債發(fā)行都可以交給歐洲債務(wù)署。
同時，兩類主權(quán)債券還可以相互變通，歐洲債務(wù)署將建立一套把歐元區(qū)國家已發(fā)行國債轉(zhuǎn)換為歐洲主權(quán)債券的機制。對于財政狀況相對較差的歐元區(qū)成員國，其已發(fā)行的歐元國債必須按面值打一定的折扣才能轉(zhuǎn)換為歐洲主權(quán)債券。
容克和特雷蒙蒂說，雖然歐盟及成員國為應(yīng)對債務(wù)危機已采取了一系列行動，但歐洲主權(quán)債券市場依然形勢緊張，歐元沒有回頭路可走，歐盟必須拿出系統(tǒng)性解決方案。此外，歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債還會吸引更多資金流向歐洲，促進歐洲金融市場融合，推動經(jīng)濟增長。
聯(lián)合發(fā)債或是更優(yōu)選擇
其實，歐盟內(nèi)部早就有人主張歐元區(qū)國家應(yīng)聯(lián)合發(fā)行主權(quán)債券。債務(wù)危機爆發(fā)后，不少人將此視為解決危機的更優(yōu)選擇。
債務(wù)危機暴露出了歐元區(qū)二元體制的缺陷，即只統(tǒng)一了貨幣政策，卻沒有統(tǒng)一財政政策。由此造成的后果是區(qū)內(nèi)各成員的財政依然是獨立的，一旦遇到問題，原則上只能自救，背后并沒有歐元區(qū)統(tǒng)一財政撐腰。
這就是為什么歐元區(qū)總體財政狀況明顯好于美國和日本，卻不幸成為債務(wù)危機重災(zāi)區(qū)的重要原因。反思這場危機，人們總愛拿歐元區(qū)國家和美國的州作對比，都是使用同一種貨幣，但當美國某一個州出現(xiàn)財政危機時，背后因為有美國財政部這個強大后盾，就不會遭遇類似希臘和愛爾蘭的困境。
荷蘭社會科學(xué)研究院前經(jīng)濟學(xué)教授喬治·歐文指出，無論是歐盟已經(jīng)出臺的７５００億歐元穩(wěn)定基金，還是歐洲中央銀行持續(xù)購買歐元區(qū)國家國債，這些應(yīng)急做法在規(guī)模上都是有限的，因此隨著危機蔓延，基金規(guī)模是否足夠?qū)⒉粩嗍艿劫|(zhì)疑，從而難以消除市場恐慌。
歐文認為，最徹底的做法當然是成立歐元區(qū)“財政部”，當然這只能是一個長期目標，次優(yōu)選擇就是以歐元區(qū)名義發(fā)行聯(lián)合主權(quán)債券。所謂大樹底下好乘涼，鑒于歐元區(qū)總體財政狀況不是很差，這樣可以顯著降低部分成員國的融資成本，為其鞏固財政創(chuàng)造條件。
德國成最大阻力
然而，短期來看容克的提議要想付諸實施依然是希望渺茫。歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債的設(shè)想提出這么多年，始終未能成行，最大阻力來自德國。
德國擔心，歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)行主權(quán)債券無異于讓自己補貼其他成員，因為德國財政相對穩(wěn)固，發(fā)債融資成本一直是歐元區(qū)內(nèi)最低的一個，如果和其他歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債，就會被信用較差的成員拖累，導(dǎo)致自己融資成本上升。
針對容克提議，德國總理安格拉·默克爾６日回應(yīng)說，發(fā)行歐洲主權(quán)債券按照歐盟現(xiàn)行條約是不可行的，并將導(dǎo)致所有歐元區(qū)國家享受相同的借貸利率，而保持利差恰恰是敦促各國嚴守財政紀律的重要手段。
歐元區(qū)財政部長６日在布魯塞爾召開月度例會。主持會議的容克會后承認，他的提議尚未被提上議事日程。歐盟委員會負責經(jīng)濟和貨幣事務(wù)的委員奧利·雷恩則含糊地評價說，發(fā)行歐洲主權(quán)債券的提議在理智上具有吸引力。
但雷恩指出，歐盟今年５月聯(lián)合國際貨幣基金組織出臺的７５００億歐元穩(wěn)定基金中已經(jīng)有了歐洲主權(quán)債券的影子。在這７５００億歐元中，４４００億歐元正是根據(jù)歐元區(qū)國家的擔保，由新設(shè)在盧森堡的歐洲金融穩(wěn)定工具負責從金融市場上發(fā)債籌集，這有點類似歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債，只不過它是一個三年期的臨時機制。
