金融危機四年，按下葫蘆浮起瓢

　　經(jīng)過4年金融危機以及將經(jīng)濟從危機中拯救出來的徒勞努力的洗禮，我們已經(jīng)失去了共識。但這未必不是一件好事，很多時候，倉促應付時所達成的膚淺共識，不如深入把脈診斷后所產(chǎn)生的高質(zhì)量的分歧。

　　以2008年9月15日雷曼兄弟公司向美國法院申請破產(chǎn)保護為標志，席卷全球的華爾街金融危機至今已過去4周年。如果算上2007年初即已浮出水面、并于當年下半年起迅速蔓延的美國次貸危機的話，那么，本輪金融與經(jīng)濟危機實際上已經(jīng)走過了整整5個年頭。

　　幾年來，各國政府開出的一系列救市藥方不能說一點療效都沒有——從表面上看它們至少讓世界避免了又一次經(jīng)濟崩潰。不過，迄今為止世界經(jīng)濟在整體性的“復蘇”方面并無明顯起色，相反，“二次探底” 或所謂“雙底衰退”的陰霾不僅始終沒有徹底擺脫，而且時有加劇跡象。

　　更為嚴重的是，各國政府、企業(yè)、家庭和金融業(yè)削減債務及適應蕭條預期的自我努力正在導致彼此的前景不斷惡化，從而使全球經(jīng)濟處于某種“惡性循環(huán)”之中。

　　首先是貿(mào)易保護主義的抬頭。歐盟于去年10月公布的一份報告稱，其貿(mào)易伙伴國在過去一年里新增的貿(mào)易障礙多達131項，對經(jīng)濟復蘇構成了“實質(zhì)威脅”。然而，在這方面?zhèn)涫軞W盟指責的“金磚國家”和拉美新興經(jīng)濟體卻有足夠的理由反駁說，正是歐盟自己以溫室氣體減排為由提出高額碳關稅，導致世界經(jīng)濟史上第一次大規(guī)模碳貿(mào)易戰(zhàn)。

　　世界貿(mào)易組織(WTO)今年4月的數(shù)據(jù)顯示，2011年全球貿(mào)易增幅減緩至5.0%。WTO還預計，2012年全球貿(mào)易增幅將進一步下降至3.7%——全球貿(mào)易過去20年的年均增幅為5.4%。隨著日本、瑞士和巴西試圖壓低本幣匯率，小規(guī)模匯率戰(zhàn)的序幕已經(jīng)拉開。

　　第二個、也是更為關鍵的問題是：上一次爆發(fā)于金融市場的危機有政府來救，而這一次發(fā)生于政府自身的危機誰來救？誰有能力來救？

　　直至目前，公共部門似乎還總能像變戲法一樣，從口袋里摸出無窮無盡的牌來：到本月為止，事實上的“全球央行”美聯(lián)儲也已經(jīng)連續(xù)推出三輪定量寬松（QE），購買債券總金額預計將達2萬億美元……這些貨幣政策和財政政策向金融市場提供了源源不斷的流動性，幫助金融機構紓困。

　　毫無疑問，當大難臨頭之時，各國政府突然都變成了凱恩斯主義的堅定信徒。

　　如今再回頭認真檢視過去四年以來的所有努力，我們不得不遺憾地說，危機并沒有解決，只不過從私人部門轉(zhuǎn)到公共部門，從金融市場和金融機構的危機變成了主權債務危機而已。不僅如此，救市刺激政策所產(chǎn)生的副作用還使危機變得更加復雜和不可控。

　　過去兩三年間，一方面，以著名的蘋果公司為代表的跨國大企業(yè)獲利顯著增長，它們往往坐擁巨額現(xiàn)金和流動性資產(chǎn)，甚至包括接受聯(lián)邦政府救助的大部分企業(yè)——如“兩房”和通用汽車等——也紛紛渡過難關；與之形成鮮明反差的是，救助它們的聯(lián)邦政府自身卻因債臺高筑而遭到評級機構下調(diào)其主權信用評級。

　　歐美企業(yè)的“不差錢”與公共債務的飆升之間的“冰火兩重天”，被一些批評者指責為“企業(yè)對政府的挾持”。根據(jù)IMF的一項研究，從2007年次貸危機開始至2010年，全球公共債務增加約15.3萬億美元，其中逾80%來自七國集團。其間發(fā)達國家的債務占GDP的比重急升了21個百分點。

　　這一切都將迫使政府財政回歸本位，即提供社會公共品。而不是不恰當?shù)貨_到第一線，代替私人部門消費和投資，通過負債的方式來創(chuàng)造需求、解救陷入困境的銀行和企業(yè)。

　　就當下而言，美國即將面臨的“債務斷崖”和歐洲愈演愈烈的債務危機使得發(fā)達國家的財政救市手段已經(jīng)窮盡；以金磚國家為代表的發(fā)展中國家的情形也好不到哪里去；唯有稅收連年創(chuàng)下新高的中國尚有財政刺激的空間，但龐大的地方債務出現(xiàn)危機的跡象正日漸顯露端倪……從美聯(lián)儲QE3冷清的市場反應來看，已有的救市措施的邊際效益正在急劇衰減。

　　而在另一方面，全世界已經(jīng)不得不為大規(guī)模的流動性注入所帶來的負面效應而埋單：整個2011年，中國和新興經(jīng)濟體都在忙于抵抗排山倒海而來的通貨膨脹。在發(fā)達國家，嚴重的通脹雖然沒有明顯表現(xiàn)在CPI指數(shù)上，然而黃金、原油和其他所有大宗商品的價格都幾乎漲至歷史高位，華爾街的股票指數(shù)也差不多回升到了危機之前的最高點。

　　今天的世界經(jīng)濟，比2008年的這個時候面臨著更大的不確定性。經(jīng)過4年金融危機以及將經(jīng)濟從危機中拯救出來的徒勞努力的洗禮，我們已經(jīng)失去了共識。但這未必不是一件好事，很多時候，倉促應付時所達成的膚淺共識，不如深入把脈診斷后所產(chǎn)生的高質(zhì)量的分歧。