馬當(dāng)局正面臨救經(jīng)濟(jì)與抗通膨的抉擇

　　臺(tái)灣《工商時(shí)報(bào)》7日發(fā)表社論認(rèn)為，馬當(dāng)局此時(shí)在經(jīng)濟(jì)政策的取舍上已陷于“救經(jīng)濟(jì)”或“抗通膨”的兩難困境，我們建議以救經(jīng)濟(jì)為先，并且以匯率為主要政策工具。

　　社論摘錄如下：

　　瑞士洛桑管理學(xué)院（IMD）日前公布的全球競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)比，臺(tái)灣出口排名從第4名降到第54名，而且景氣對(duì)策信號(hào)連6月亮藍(lán)燈，令島內(nèi)各界震驚，其實(shí)這是臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)因深度全球化而導(dǎo)致的副作用。2008年全球金融海嘯后，人們終于發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)目前經(jīng)濟(jì)事實(shí)的描述，以及對(duì)未來經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景的預(yù)測(cè)，有其顯著的不足。經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書迄今仍然沒有告訴我們?nèi)�球化的風(fēng)險(xiǎn)有多高，而只告訴我們?nèi)�球化帶來國際分工的效益，強(qiáng)調(diào)在“比較利益法則”下，國際貿(mào)易將使各國的福利提高。  

　　然而，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)并沒有注意到強(qiáng)大的跨國企業(yè)使“歐肯法則”（Okun's Law）預(yù)測(cè)能力不再有效的事實(shí)，亦即由于跨國生產(chǎn)與三角貿(mào)易，一國GDP的持續(xù)成長(zhǎng)與失業(yè)率的持續(xù)降低，未必再有明顯的關(guān)系。換言之，在統(tǒng)計(jì)數(shù)字上跨國企業(yè)的三角貿(mào)易，雖使其本國或地區(qū)GDP成長(zhǎng)，但所增加的就業(yè)卻落在其他國家或地區(qū)，臺(tái)灣這些年來就是個(gè)典型的例子。  

　　另外，金融方面也是如此。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)只強(qiáng)調(diào)資本自由流動(dòng)的效率，卻忽視大型的避險(xiǎn)基金、私募基金，流竄于全球原油、黃金、大宗物資等市場(chǎng)炒作獲利的事實(shí)，此種“競(jìng)租（rent-seeking）”本質(zhì)上是無效率且不利于資源配置的經(jīng)濟(jì)行為。因此，全球化加深了經(jīng)濟(jì)的不安定，并且對(duì)國際貿(mào)易依存度大、金融市場(chǎng)開放程度高的國家或地區(qū)，沖擊最大。  

　　從實(shí)務(wù)面觀察，全球金融海嘯迄今，歐美各國政府除了采行寬松財(cái)政政策之外，更紛紛采行寬松貨幣政策，原本希望提供其國內(nèi)企業(yè)與消費(fèi)者充足資金，借以加速投資，增加消費(fèi)，促使經(jīng)濟(jì)及早復(fù)蘇。然而，事與愿違，在全球化資本無國界的實(shí)境下，寬松資金被用于炒作供給缺乏彈性的黃金、原油、大宗物資（小麥、玉米、棉花等），反而造成各國或地區(qū)的停滯性通貨膨脹（Stagflation）。  

　　在歐洲方面，歐元區(qū)17國使用相同貨幣，享有區(qū)域內(nèi)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，但單一匯率亦使區(qū)域外貿(mào)易收支強(qiáng)者（如德國）更強(qiáng)，弱者（如意大利）愈弱。至于先前的寬松財(cái)政政策，則使各國的財(cái)政收支更加惡化。馬斯垂克條約所規(guī)范的財(cái)政紀(jì)律（財(cái)政赤字占GDP比重不高于3％，政府債務(wù)余額占GDP比重不高于60％），在2011年只有芬蘭、盧森堡及愛沙尼亞等三國達(dá)成，連強(qiáng)調(diào)財(cái)政紀(jì)律的德國，其政府債務(wù)余額占GDP比重也超標(biāo)。至于其他體質(zhì)較差的歐洲五國（葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙，PIIGS），就在“貿(mào)易逆差、經(jīng)濟(jì)惡化、稅收減少、財(cái)政惡化、削減支出、消費(fèi)減少、經(jīng)濟(jì)更惡化”的惡性循環(huán)中，產(chǎn)生了主權(quán)債務(wù)無法履行的“歐債危機(jī)”。  

　　臺(tái)灣由于國際貿(mào)易依存度大、金融市場(chǎng)開放程度高，在金融海嘯與歐債危機(jī)中，受到牽連而景氣衰退。并且長(zhǎng)期以來，由于幾乎每年都有選舉，以致國際油價(jià)及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，無法充分反應(yīng)成本。這個(gè)壓力鍋在今年大選之后終于被掀開了：馬當(dāng)局考量經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健全發(fā)展，決定讓價(jià)格機(jī)能回復(fù)正常運(yùn)作，并且由油電價(jià)格調(diào)漲開始。  

　　油電價(jià)格雙漲，給長(zhǎng)期被壓抑的各行各業(yè)有個(gè)漲價(jià)的借口，雖然小麥等大宗物資價(jià)格近期有所回跌，但相關(guān)業(yè)者仍明著或暗著想把過去幾年被壓抑的部分調(diào)漲回來，因此通貨膨脹已隱然成形。雖然當(dāng)局采取各項(xiàng)措施，甚至從制造端至通路端都嚴(yán)格把關(guān)，但“上有政策，下有對(duì)策”，業(yè)者以重新包裝、改變規(guī)格、推出“新”品（不再生產(chǎn)“舊”品）方式，變相漲價(jià)，與當(dāng)局玩躲貓貓的游戲，苦的是一般社會(huì)大眾。  

　　另一方面，歐美景氣低迷，使臺(tái)灣進(jìn)口與出口年增率連三季下跌，出口更是連4個(gè)月衰退。在內(nèi)需方面，4月批發(fā)零售及餐飲業(yè)營業(yè)額月減3.69％或年減2.37％，主要是與出口有關(guān)的批發(fā)業(yè)年減4.37％所致。可以看出，出口持續(xù)惡化，已經(jīng)危及內(nèi)需的成長(zhǎng)。加上房市原先預(yù)期520推案爆天量落空，股市受到證所稅風(fēng)暴與歐債危機(jī)內(nèi)外夾攻，以致市值與成交量都大幅萎縮，因此目前臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的出口、內(nèi)需、房市、股市，已經(jīng)陷于“四大皆空”的險(xiǎn)境。  

　　此時(shí)此刻，馬當(dāng)局在經(jīng)濟(jì)政策的取舍上已陷于“救經(jīng)濟(jì)”或“抗通膨”的兩難困境。就此，我們建議以救經(jīng)濟(jì)為先，并且以匯率為主要政策工具。根據(jù)美國的匯率調(diào)查報(bào)告，韓元幣值嚴(yán)重低估，而韓國出口品與臺(tái)灣產(chǎn)品有相當(dāng)高比重的重疊，韓元幣值低估勢(shì)將使臺(tái)灣競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)惡化。值此國際農(nóng)工原料價(jià)格大幅回檔之際，新臺(tái)幣宜靈活變動(dòng)，適度的貶值應(yīng)不致造成通膨的惡化，卻有助于出口成長(zhǎng)，以及使內(nèi)需中與出口相關(guān)的批發(fā)業(yè)成長(zhǎng)，有助于經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率的“保三”。進(jìn)一步言，以“央行”3,400億美元的外匯存底，新臺(tái)幣每貶值一元，“央行”就增加3,400億元的盈余，從而增加盈余繳庫能力，有助于馬當(dāng)局財(cái)政收支的改善。既然新臺(tái)幣貶值可以“搶出口”、“救經(jīng)濟(jì)”、“助財(cái)政”，在政策取舍（trade-off）上該如何決定，已經(jīng)是不言可喻了。 

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