臺股不懼臺“主計處”大幅下修今年經濟成長率至負4.25%的利空，上周五仍以上漲收市，呈現一周連漲5天的強勢。這樣的結果，想必讓前周提出“股市上漲不等于經濟成長”預警的臺“行政院長”劉兆玄暫時松一口氣。臺灣《經濟日報》今日發表社論指出，其實劉兆玄心中的憂慮并未解除，臺灣地區各項經濟政策面臨的挑戰，更將因實體成長與市場腳步的不一致而更顯艱巨。

　　社論摘錄如下：

　　今年臺股指數上漲46.7%，在世界各個經濟體的主要股市中名列前茅，主要是由三大因素帶動。其中，由農歷新年后發動的第一波漲勢，被視為資金狂潮簇擁而起的“無基之彈”。第二波漲勢源于兩岸經貿關系正常化甚至優先化的加速推進，從遠傳電信宣布與中國移動合作、第三次“陳江會”達成金融監理合作備忘錄（MOU）到大陸在海峽論壇正面響應兩岸經濟合作架構協議（ECFA）等，都添加兩岸和平紅利的想象空間。第三波則是在臺灣多項經濟指標出現觸底征兆后，各方開始押寶于未來的景氣復蘇。

　　基本上，股市投資人的預期都走在現實的前面。一如去年9月金融海嘯后的悲觀，現如今的樂觀情緒不只面臨上述因素可持續性及可實現性的考驗，更將引發新的復雜變量，若處理不慎，其不只會將投資人的期望轉為失望，導致股市的劇幅波動，還可能打亂復蘇的步伐。

　　首先，以臺灣實體經濟表現而言，近期指標顯現的多是觸底訊號，而非復蘇訊號。只能說不會再壞了，但對于復蘇之期卻是言人人殊。其不僅是因為各個指標回升的持續性不足，而且是好壞參半。例如外銷訂單，雖然已從谷底回升，卻不是穩定回升。又如零售狀況，盡管有消費券加持，也還是沒有回到成長軌道。再如就業市場，失業率微幅下降，但就業機會并未明顯增加。此外，對于“復蘇”的定義，各方也并非一致。除由臺“經建會”等景氣信號編制的公務機關做事后認定外，從最寬的經濟成長率逐季回升（即使仍是負數）、出現正數，到更嚴格的島內實質GDP或就業機會回到衰退前水平，都可解釋為復蘇之象。

　　因此，現在情況就像所有景氣衰退循環末期，經濟指標多是憂喜交織，意味著臺灣正處于景氣轉折點上，千萬不能因臺股高漲而誤判景氣已步上復蘇之路，失去警戒之心，甚至中斷應有的政策及努力。

　　至于臺股“無基之彈”依恃的資金流入，迄今未見止歇之跡。尤其在美元近期走貶、避險功能降低、全球資金重新尋找利基市場的趨勢下，名目利率相對較高的臺灣等亞洲市場再獲青睞，并推升了資產價格。對投資人而言，資產價格的上升總是受到歡迎的，但過多的資金追逐有限的資產就會形成新的泡沫；就像各經濟體的中央銀行為應對2001年科技泡沫破滅而大舉降息釋放資金，種下2008年金融海嘯的根苗一樣，目前各個市場從大宗物資、原物料到金融商品，也正被各央行放出的巨額低利資金所淹沒，使易放難收的貨幣政策面臨逆轉的壓力。但在景氣復蘇跡象尚未明朗前，這顯然是個棘手的決策。因此，臺股下跌固然令人不喜，但漲幅超前于經濟成長，一樣讓人憂心。

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[責任編輯：王賽賽]