經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：誰(shuí)低估了臺(tái)股和臺(tái)幣？

　　臺(tái)灣《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》今天的社論說(shuō)，為了應(yīng)付次貸風(fēng)暴，美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)終于停止了不斷升息的腳步，將聯(lián)邦資金利率目標(biāo)大降2碼；一時(shí)間各國(guó)股市歡欣雀躍，好似一場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)大頓挫的危機(jī)，就這樣輕松化解。唯獨(dú)臺(tái)灣股市仍是“斯人獨(dú)憔悴”，只象征性地上漲不到0.29%；于是即有股市名嘴高聲為臺(tái)股喊冤，而且由于一個(gè)月來(lái)臺(tái)股漲幅落后亞股超過(guò)6%，許多人更直指臺(tái)股被嚴(yán)重低估了。

　　但聯(lián)準(zhǔn)會(huì)此舉，除了在挽救房市與對(duì)抗通膨之間進(jìn)退兩難之外，更直接讓已經(jīng)飽經(jīng)風(fēng)霜的美元幣值招來(lái)當(dāng)頭棒喝。美元不僅對(duì)歐元的匯價(jià)趨近歷史最低水平，其對(duì)主要貿(mào)易伙伴的貨幣之貿(mào)易加權(quán)指數(shù)，更跌到15年來(lái)的最低點(diǎn)，因此一時(shí)油價(jià)、金價(jià)等都大幅上揚(yáng)。除了美國(guó)降息使其對(duì)資金的吸引力相形見(jiàn)絀之外，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到繁榮過(guò)頭的房市終于泡沫化的拖累，出現(xiàn)明顯頹勢(shì)，當(dāng)然會(huì)讓美元的聲勢(shì)受挫。但在美元的一片貶聲之中，我們又赫然發(fā)現(xiàn)，在全球各主要貨幣里，唯獨(dú)臺(tái)幣對(duì)美元的幣值原地不動(dòng)；換言之，就是臺(tái)幣緊緊伴隨著美元一同走貶。

　　其實(shí)，拋開(kāi)如此戲劇性的一幕，回頭看看過(guò)去八個(gè)月的全球匯市，我們更會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)不僅歐元、澳幣、紐幣、加幣等對(duì)美元大幅升值，連韓元、泰銖、菲律賓披索乃至疲弱不振的日?qǐng)A都對(duì)美元升值，唯獨(dú)臺(tái)幣不升反貶。觀察政權(quán)輪替以來(lái)的七年，消長(zhǎng)之勢(shì)更要令人咋舌，臺(tái)幣不僅對(duì)弱勢(shì)的美元貶值8%，更對(duì)從泰銖、韓元乃至澳幣、紐幣、加幣、歐元等貶值20%到驚人的60%之譜。于是更要有人認(rèn)為，臺(tái)幣的幣值是嚴(yán)重低估了。

　　社論指出，低估，就表示遲早要翻身，補(bǔ)足差價(jià)，討回公道。臺(tái)股既嚴(yán)重低估，就要拋掉他國(guó)股票，趕緊搶購(gòu)臺(tái)股。臺(tái)幣更嚴(yán)重低估，當(dāng)然聰明的投資者一刻都不應(yīng)遲疑，要趕緊將一切貨幣兌成新臺(tái)幣。事實(shí)上恐怕不然。

　　臺(tái)幣的幣值的確不應(yīng)該如此低下，因?yàn)槲覀兘鼛啄陙?lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)雖大不如前，到底還維持4%上下的成長(zhǎng)率；而且其中絕大部分是出超的貢獻(xiàn)。過(guò)去六年之間，每年經(jīng)常帳的順差都在200億美元上下，這樣龐大的出超，在其它國(guó)家和地區(qū)，不僅貨幣會(huì)面對(duì)強(qiáng)大的升值壓力，而且回顧20多年前的臺(tái)灣，正是因?yàn)檫B年龐大的出超，大量流入的外匯變成強(qiáng)力貨幣使信用急遽膨脹，臺(tái)灣錢淹腳目，才導(dǎo)致股價(jià)與房?jī)r(jià)狂飆。則何以臺(tái)幣如此疲弱不振，股價(jià)也瞠乎人后？

　　關(guān)鍵其實(shí)一目了然。在我們每年創(chuàng)造出如此巨額貿(mào)易順差的同時(shí)，有更大量的資金流出臺(tái)灣，使得國(guó)際收支帳出現(xiàn)赤字，我們?cè)瓉?lái)引以自傲的外匯存底，從去年到今年，不增反減。流進(jìn)來(lái)快，流出去更快，這才是臺(tái)幣相對(duì)于強(qiáng)勢(shì)貨幣乃至亞洲每一個(gè)國(guó)家的貨幣不斷貶值的關(guān)鍵。這也正是臺(tái)灣股市交易量無(wú)法擴(kuò)大，股價(jià)欲振乏力，漲幅在各個(gè)國(guó)家和地區(qū)之中墊底的原因。

　　當(dāng)然，除了資金流量無(wú)法擴(kuò)張，反而不斷流失之外，決定幣值與股價(jià)，還有更根本的因素：那就是這個(gè)經(jīng)濟(jì)目前的動(dòng)能，與未來(lái)發(fā)展的潛力。

　　社論表示，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)能已久。看看政權(quán)輪替以來(lái)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成績(jī)；甭管陳“總統(tǒng)”選擇有利的數(shù)據(jù)自吹自擂，從政權(quán)輪替之后的2001年到去年為止，平均經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率不過(guò)3.48%而已，但最近兩年單單出超這一項(xiàng)的貢獻(xiàn)就占了七至八成，而且還是高度依賴對(duì)大陸的出超。這清楚顯示島內(nèi)投資、島內(nèi)消費(fèi)都虛脫無(wú)力，除了少數(shù)跨海經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)之外，大多數(shù)島內(nèi)企業(yè)都乏善可陳。這樣的經(jīng)濟(jì)，怎撐得起股價(jià)與幣值？

　　然則又何以有許多名嘴專家如此看好臺(tái)灣，直稱股價(jià)、匯價(jià)嚴(yán)重低估？其實(shí)他們也沒(méi)有看錯(cuò)；臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出眼前的表現(xiàn)不知多少。別的不說(shuō)，就看從去年醞釀到今年卻始終無(wú)由實(shí)現(xiàn)的大陸觀光客來(lái)臺(tái)與周末包機(jī)及貨運(yùn)包機(jī)。只要這三合一的局部開(kāi)放措施成真，臺(tái)灣的島內(nèi)市場(chǎng)以及依靠?jī)砂斗止は蛉�球進(jìn)軍的企業(yè)，都會(huì)像吃了仙丹妙藥，立時(shí)一飛沖天；則過(guò)去十年來(lái)種種疲態(tài)俱一掃而光，蕭條的百業(yè)也會(huì)活力大振，民間消費(fèi)與投資，加上聞風(fēng)而來(lái)的外人投資，可以大大取代出超而成為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)最大的貢獻(xiàn)力量。屆時(shí)股價(jià)立可回漲、臺(tái)幣匯價(jià)也要面對(duì)更大的補(bǔ)漲壓力。

　　臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)、臺(tái)灣股價(jià)、臺(tái)幣匯值，本有如此實(shí)力，只是十年來(lái)先后被兩個(gè)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)導(dǎo)者閹割、拘禁、抑壓而無(wú)由施展。則所謂低估，不過(guò)是壓抑的假名而已；只不知真相何日可出頭天？

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