央行公開市場操作“放水”了嗎 關鍵指標給出答

　　中國經濟網北京9月21日訊 央行17日在公開市場開展了2650億元1年期MLF(中期借貸便利)操作，由于無央行流動性工具到期，所以此次MLF資金全部實現凈投放。在央行宣布本次MLF操作后，一波自媒體做了極為吸睛的解讀：“央媽放水2650億元”。

　　事實果真如此嗎?

　　“交易員春申君”刊文指出，中央銀行被稱作銀行的銀行，銀行缺錢了，就會找央行借來應急。公開市場操作就是央行借錢給銀行的手段。公開市場操作分正回購和逆回購，正回購是央行從銀行借錢回收流動性，逆回購是央行借錢給銀行釋放流動性。每天逆回購會有到期，操作量減去到期量就是凈投放量。衡量資金流動性松有一個指數：資金面情緒指數，當指數大于50，就說明資金偏緊，需要央行投放流動性。

　　圖片來自交易員春申君文章

　　文章表示，近期由于集中繳稅影響，資金面情緒指數到了60以上，于是央行投放資金緩解市場。“所以，這并不是我們理解的‘放水’，管他幾千億，數字多大都不重要，因為過幾天這個錢就到期自動收回去了。”

　　文中直言道，一個公眾號，如果只用公開市場數據跟你談“放水”，可以取消關注它。

　　對于央行的公開市場操作，“魯政委世界觀”在刊文中打了個形象的比喻：一定程度上說，央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池，水池的名字叫銀行間市場。當銀行間市場水位太高，管理員央行需要打開抽水機抽水;當水位太低，央行又需要打開水龍頭注水。

　　今年9月1日到11日，央行都沒有在公開市場上投放資金，但12日至18日，央行開始加大投放力度，累計凈投放規模達到6950億元。為什么投放規模會有如此大的變動呢?

　　文章對此解釋稱，在月初流動性相對平穩時，央行投放的必要性會下降;而在月中繳稅回籠流動性時，央行需要加大公開市場投放“補水”的量。在地方債發行增加時，央行需要適度 “補水”，對沖地方債發行繳款的的影響;而當地方債籌集的資金轉化為財政支出時，央行又會相應減少投放，防止銀行間市場“水位”過高。

　　那么，如何判斷央行是不是在“放水”呢？

　　“EBS固收研究”刊文稱，決定銀行間市場這個水池水位高低的，并不僅僅是公開市場操作，無論是進水還是出水，管子都有好幾個。比如說，地方債發行對資金的占用，外匯占款的變化，財政存款的上收和下支等等。看央行有沒有在“放水”，不是看做了多少MLF，而是要看一個關鍵指標：DR007。

　　DR007是指銀行與銀行之前的回購利率。“利率是資金的價格，就跟菜市場的白菜價格一樣。要是白菜大豐收了，那么價格肯定低，這就是供需的量價關系。資金的價格也是一樣，如果人民銀行放水了，那DR007肯定會大幅下降。”

　　據統計，事實上，在央行最新的MLF操作后，DR007并沒有下降。9月14日，DR007是2.62%，17日仍然是2.62%，18日，DR007不降反升，到了2.71%。

　　“魯政委世界觀”文章亦指出，水池里一邊注水、一邊抽水，怎么知道水池里的水位是不是合適呢？銀行間資金利率就是非常直觀的水位刻度線。在9月中旬，盡管央行加大了公開市場投放力度，DR007仍然相對穩定，沒有出現明顯的下行。總體來看，9月以來DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動，反映出雖然央行投放力度變化較大，但銀行間流動性的“水位”基本穩定。