美元已經(jīng)失去了首輪加息后的沖勁兒,近一個(gè)時(shí)期表現(xiàn)十分疲軟。美元匯率不僅對(duì)今年上半年的兩次加息反應(yīng)鈍化,對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將“盡快”縮減資產(chǎn)負(fù)債表、加快推動(dòng)貨幣緊縮進(jìn)程的表態(tài)也波瀾不驚。9月第二周,美元指數(shù)跌破92關(guān)口,隨后迄今也未有強(qiáng)勢(shì)回升。

　　弱勢(shì)美元主要和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)。今年上半年以來(lái),主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)弱的相對(duì)格局已經(jīng)發(fā)生變化,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策變化的預(yù)判動(dòng)態(tài)調(diào)整,導(dǎo)致美元階段性走弱。當(dāng)前,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)雖基本穩(wěn)定,但此前的強(qiáng)勁增勢(shì)不再。受能源價(jià)格拖累,今年二季度以來(lái)通脹指數(shù)遜于預(yù)期,薪資增長(zhǎng)乏力,核心CPI(居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù))同比出現(xiàn)2012年以來(lái)的罕見下降態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)不得不承認(rèn),通脹疲軟已成為較為持久的現(xiàn)象,可能會(huì)打擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的信心。

　　與此同時(shí),美國(guó)政府的債務(wù)上限問題至今未有明確的解決方案,基建、稅改等經(jīng)濟(jì)刺激舉措受此牽制不斷被推遲,力度也大概率不及預(yù)期。國(guó)際貨幣基金組織7月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中,美國(guó)是七國(guó)集團(tuán)中,唯一一個(gè)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)均被下調(diào)的國(guó)家。

　　經(jīng)濟(jì)基本面偏弱同時(shí)制約著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮進(jìn)程。市場(chǎng)普遍預(yù)期,縮表節(jié)奏將呈現(xiàn)循序漸進(jìn)的態(tài)勢(shì),初始階段,縮表意義或大于實(shí)質(zhì),很難改變美元弱勢(shì)的局面。而更重要的是,通脹不振、颶風(fēng)災(zāi)害和金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇下,美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程和幅度決策將更為糾結(jié)。

　　現(xiàn)在把目光轉(zhuǎn)向美國(guó)外部。國(guó)際市場(chǎng)目前對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期普遍要強(qiáng)于美國(guó),歐洲央行退出寬松的壓力也日益加大。三季度制造業(yè)PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))等景氣數(shù)據(jù)小幅轉(zhuǎn)弱后再度走高,顯示歐元區(qū)此番經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性較強(qiáng),企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度,而德國(guó)大選默克爾如預(yù)期連任,也意味著歐洲地區(qū)今年的大型政治風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢。加之歐洲央行繼續(xù)購(gòu)債的空間逐步縮小,其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模目前已超越日本位居全球央行之首,歐洲央行很可能在年內(nèi)決議縮減量化寬松規(guī)模,從而進(jìn)一步支撐歐元對(duì)美元的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)預(yù)測(cè),年底歐元兌美元匯率有望創(chuàng)出新高。

　　就日元而言,日本央行雖多次推遲通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時(shí)間,并保持負(fù)利率等極度寬松政策不變,但不能忽視的是,日本海外投資規(guī)模相當(dāng)巨大,日元相較歐元、澳元、韓元等其他貨幣,避險(xiǎn)屬性尤為明顯。加之日本經(jīng)濟(jì)暫未出現(xiàn)明顯冷卻跡象,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不明確且有可能卷入潛在的一些國(guó)際政治沖突的背景下,日元對(duì)美元仍有可能繼續(xù)走強(qiáng)。

　　總體上看,不論是美國(guó)國(guó)內(nèi)的基本面,還是與歐洲、日本的對(duì)比而言,近期美元匯率走勢(shì)都缺乏基本面的支撐。弱勢(shì)美元的態(tài)勢(shì)恐怕短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

　　(宋 科 作者為中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng))