周四，盡管大盤股走勢(shì)稍弱，全市場(chǎng)指數(shù)中證流通指數(shù)仍創(chuàng)出本輪反彈新高，中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)尤為凌厲。但是，我們對(duì)國(guó)際、國(guó)內(nèi)9月歷史行情進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，不難發(fā)現(xiàn)，9月往往是一年中表現(xiàn)最差的月份。回顧今年市場(chǎng)走勢(shì)，此前最大月度跌幅已接近9%，那么，今年的9月會(huì)有更差的表現(xiàn)嗎？歷史會(huì)否簡(jiǎn)單重演？

　　從歷史統(tǒng)計(jì)看，國(guó)際、國(guó)內(nèi)9月市場(chǎng)走勢(shì)在12個(gè)月中排名靠后。統(tǒng)計(jì)1928年至今的道指走勢(shì)，月度平均漲幅為0.57%，其中9月平均漲幅-1.18%，在12個(gè)月月度平均漲幅排名中倒數(shù)第一，遙遙領(lǐng)先于倒數(shù)第二的2月-0.27%和倒數(shù)第三的5月-0.02%。A股方面，9月份歷史表現(xiàn)同樣不盡理想，統(tǒng)計(jì)1992年以來(lái)上證指數(shù)月度表現(xiàn)，在18年的9月走勢(shì)中，僅7年上漲，11年下跌，月平均漲幅38.9%，在12個(gè)月中排名倒數(shù)第二。

　　從影響市場(chǎng)走勢(shì)的政策因素看，今年9月可能將面臨最為復(fù)雜的形勢(shì)。進(jìn)入二季度之后，世界經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始明顯放緩，各主要經(jīng)濟(jì)體5、6、7月PMI基本都是逐月下降，成熟市場(chǎng)走勢(shì)尤為疲弱，各國(guó)進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃也在近期逐步變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。8月27日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，美聯(lián)儲(chǔ)“將盡一切可能”確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，如果經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將不惜通過(guò)“非常規(guī)”的貨幣寬松政策向經(jīng)濟(jì)提供進(jìn)一步支持。8月30日，日本央行召開(kāi)緊急會(huì)議，會(huì)上決定擴(kuò)大其融資供應(yīng)工具規(guī)模，與此同時(shí)，日本政府還公布了9200億日元（約110億美元）的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。至此，國(guó)際流動(dòng)的兩大源頭，美國(guó)、日本都已經(jīng)打開(kāi)流動(dòng)性的閘口，從Libor利率走勢(shì)看，近期各期限品種利率均呈單邊持續(xù)下行走勢(shì)，跌幅相當(dāng)明顯。

　　同在二、三季度，國(guó)內(nèi)政策走向尤其是貨幣政策走向相對(duì)偏緊。央行、銀監(jiān)會(huì)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示整體銀行業(yè)相當(dāng)嚴(yán)格地按照既定節(jié)奏進(jìn)行信貸投放和貨幣供應(yīng)，上半年新增信貸同比大幅減少，進(jìn)入下半年，流動(dòng)性更是出現(xiàn)了進(jìn)一步的收緊。尤其值得注意的是，8月10日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于規(guī)范銀信合作理財(cái)合作業(yè)務(wù)的有關(guān)通知，要求商業(yè)銀行將表外資產(chǎn)在今明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照較為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提撥備、計(jì)提資本。業(yè)界預(yù)計(jì)，此舉將會(huì)在今年下半年擠占超過(guò)5000億元信貸額度，對(duì)于明年整體信貸額度的影響將會(huì)更加嚴(yán)重。

　　受到市場(chǎng)政策走向不明、整體流動(dòng)性偏緊影響，A股市場(chǎng)在本輪反彈中呈現(xiàn)出明顯的大盤股、小盤股走勢(shì)分化的特點(diǎn)，一方面，估值偏高的中小板、創(chuàng)業(yè)板凌厲上行，不斷創(chuàng)出本輪新高甚至歷史新高；另一方面，估值相對(duì)偏低的大盤股尤其是具有國(guó)際估值優(yōu)勢(shì)的銀行股、保險(xiǎn)股走勢(shì)不振，分類指數(shù)300金融創(chuàng)出8月以來(lái)新低。統(tǒng)計(jì)大盤指數(shù)滬深300以及小盤指數(shù)中小板指相對(duì)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，中小板指與市場(chǎng)的相對(duì)收益達(dá)到高點(diǎn)回落后，往往意味著大、小盤股走勢(shì)背離，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)一輪凌厲下跌。從目前情況看，中小板指月度收益Beta值正處于四年以來(lái)高位；這很有可能意味著，不久的將來(lái)大盤將迎來(lái)一輪相對(duì)明顯的調(diào)整。