正回購“挑大梁”，央票“玩失蹤”

　　2月下調存款準備金率成小概率事件

　　據銀行間人士透露，昨日公開市場一級交易商僅向央行申報了28天期和91天期正回購需求，央票沒有出現。央行曾于上周兩度征詢央票需求，但最終僅是問問而已。業界專家分析，央行重用正回購、繼續暫停央票或許表明，2月份降準已經成為小概率事件。

　　上周二與上周四，央行分別恢復了28天期和91天期正回購操作，回籠資金460億元。由此，上周公開市場實現凈回籠440億元。與此同時，上周1年期央票連續第五周暫停發行，3個月期央票為連續第七周缺席。

　　與上周1年期央票詢價不同，昨日央行僅對正回購進行了詢價。一家國有商業銀行的交易員分析稱，未來一段時間內，央行或許會以正回購操作來替代央票發行進而實現流動性的調控，同時通過這種變化減小市場對于存準率下降的預期。

　　他進一步分析指出，通過發行央票回收流動性的成本要顯著高于存準率，這無疑會增加央行調控流動性的成本。而通過短期正回購既可以實現對流動性的調節，又能減小央行利息支付壓力，而且可以穩定市場對貨幣政策的預期。就目前來看，正回購“挑大梁”、央票繼續“玩失蹤”將是央行傳導貨幣政策的最優通道。

　　昨日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)基本維持了平穩的走勢，隔夜至7天期回購利率僅有1個基點左右的波動。其中，隔夜利率連續6個交易日穩定于2.6%至2.7%，顯示當期短期資金面基本已趨于穩定。同時，7天期和14天期利率分別位于3.65%和3.85%，也回落至前期的相對低位。昨日回購定盤利率各品種運行平穩，未出現大的波動。

　　銀行間市場的穩定，顯示當前市場資金面比較穩定。

　　分析人士指出，相對于央票，正回購既能以較低成本增厚未來數月到期資金，也為未來貨幣政策調整留下靈活空間。考慮到當前資金面處于適度寬松狀態，央行擔心需求旺盛的1年期央票會拉低發行收益率而且資金凍結時間較長，從而強化市場對政策放松的預期。出于穩定考慮，央行繼續停發央票。

　　按照慣例，周三央行會進行3個月期央票的需求申報。屆時，本周央票是否恢復發行就會有定論。

　　公開市場2月央票到期量僅為120億元人民幣，且沒有到期的正回購，央票及正回購到期規模較1月的1260億元環比驟降逾九成。(據證券日報 記者 閆立良)