在美國經(jīng)濟(jì)二次探底憂慮加重以及國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控趨緊難改等偏空消息影響下，上周滬指震蕩回落，多空雙方圍繞市場7月份以來形成的反彈通道下軌激烈爭奪，成交量大幅萎縮。我們認(rèn)為，市場短期殺跌動能有所減弱，但仍不具備趨勢性交易機(jī)會，在2500—2700點位之間震蕩的格局暫時難以打破。

　　市場殺跌動能有所減弱

　　上周市場內(nèi)外消息面的壓力逐步釋放，官方8天內(nèi)兩次要求堅決抑制炒房，使得市場對地產(chǎn)調(diào)控政策加碼的憂慮再度升溫，同時美國的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示或有二次探底之憂，種種因素使得市場做多熱情大大降溫。大盤在弱反抽之后震蕩回落，滬指10日、20日、5周及30日等均線相繼失守，多空在本輪反彈通道下軌即2600點附近暫獲弱平衡。

　　三方面因素預(yù)示短期市場殺跌動能有所減弱。一是在上周股指調(diào)整過程中，滬深兩市成交量較前一周萎縮兩成半，成交量的萎縮顯示市場在2600點附近做空動能有所收斂，投資者觀望氣氛濃重，7月份以來形成的反彈通道下軌以及10周線對股指的走勢構(gòu)成一定支撐。上周五臨近收盤兩市股指探底回升，或預(yù)示市場有止跌企穩(wěn)跡象，短期內(nèi)有反彈要求。

　　二是市場領(lǐng)跌力量不突出，權(quán)重指標(biāo)股相對合理的估值封殺了大盤的下行空間。雖然上周股指震蕩回落，但市場領(lǐng)跌的力量并不突出，“三大行”和“兩桶油”等多數(shù)權(quán)重指標(biāo)股中報業(yè)績?nèi)猿掷m(xù)增長，盡管其股價走勢處于均線系統(tǒng)下方，但多已逼近前期低點，下行空間不大。可見若短期內(nèi)無重大事項或系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生，市場繼續(xù)殺跌空間相當(dāng)有限。

　　三是伯南克講話提振全球市場。上周五美聯(lián)儲主席伯南克承諾將與通貨緊縮壓力進(jìn)行抗?fàn)幉⒉扇∪魏伪匾�措施來阻止�?jīng)濟(jì)陷入衰退，此承諾令投資者欣慰，一定程度上緩解了投資者的憂慮。同時，修正后的美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速也好于預(yù)期。受此刺激，上周五美股基本呈現(xiàn)出單邊上漲的態(tài)勢，技術(shù)上出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。美聯(lián)儲的承諾以及美股的企穩(wěn)，將為A股短期走勢提供積極的外部環(huán)境。

　　短期難現(xiàn)趨勢性機(jī)會

　　雖然大盤短期殺跌動能有所減弱，但在地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)難改、經(jīng)濟(jì)放緩已成共識、市場短期流動性難言樂觀等諸多因素偏空的局面下，市場內(nèi)生性的上行動力有限，股指難現(xiàn)趨勢性交易機(jī)會。

　　首先，地產(chǎn)調(diào)控政策放松難以兌現(xiàn)，相關(guān)上市公司業(yè)績承壓。一方面，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)難改，不排除有房產(chǎn)稅等更嚴(yán)厲措施出臺。而另一方面，中央督促加快保障房建設(shè)，雖然一定程度上對沖了經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險，但由于供給增加對房地產(chǎn)行業(yè)有負(fù)面影響，地產(chǎn)行業(yè)的前景既不明朗也難言樂觀。

　　其次，經(jīng)濟(jì)增速下滑以及通脹高企的壓力。下周8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增速放緩不會改變，這將加大投資者對上市公司三季度盈利增速的擔(dān)憂。在此預(yù)期下，個股的估值水平面臨一定的壓力。此外，占CPI比重較大的蔬菜、豬肉、雞蛋等食品價格在8月份繼續(xù)上漲，8月份CPI增速繼續(xù)維持在3%以上概率較大，甚至不排除創(chuàng)出新高的可能。經(jīng)濟(jì)增速放緩已成共識，通脹壓力未見緩解，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面難以支持A股市場走出當(dāng)前的區(qū)間震蕩走勢。

　　第三，市場短期流動性難言樂觀。一方面，市場因農(nóng)行上市經(jīng)歷持續(xù)近一個月的資金寬裕期后資金面正迎來微妙變化。上周央行凈回籠910億元，以及近期工行等大型機(jī)構(gòu)發(fā)債募資等對市場流動性將造成一定程度沖擊，近期隔夜、1周、2周等銀行間拆借利率大幅飆升。雖然銀行間拆借利率飆升或是短期現(xiàn)象，但下周二工行轉(zhuǎn)債申購，同時有7只中小盤新股申購，或令短期資金面陷入緊張。另一方面，8月份以來未見資金的大規(guī)模流入，流出跡象卻十分明顯，基金倉位穩(wěn)中有降，再加上新股IPO和大小非減持對市場資金的分流，整體資金面不佳或抑制市場持續(xù)上行。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，在宏觀政策及實體經(jīng)濟(jì)走向進(jìn)一步明朗之前，市場短期內(nèi)難以打破區(qū)間震蕩的走勢。下一階段市場將繼續(xù)圍繞中報披露的業(yè)績進(jìn)行估值修復(fù)或價值回歸，不排除有局部性的交投機(jī)會和個股的獨立行情。操作上，下周新華富時A50交割、工行可轉(zhuǎn)債申購以及PMI數(shù)據(jù)的公布等多重因素或?qū)κ袌鲎邉菪纬筛蓴_，投資者倉位不宜過重，切忌追漲殺跌。