日前統計數據顯示雖然第三季度和第四季度，經濟增長可能低于前面兩個季度，但大部分指數降度都有所收窄，5、6月份PMI數據顯示的經濟下行態勢已經逐漸放緩，并有逐漸趨穩的態勢。就業指數上升和生活消費品庫存指數下降，顯示經濟內升動力逐步增強，也支持經濟下滑態勢的趨穩。產成品庫存指數下降，去庫存化的風險減小。結構調整的效果在新訂單中顯示比較明顯。我們認為，大多數指標下滑幅度明顯收窄，傳遞經濟增長下滑態勢有趨穩的信號。宏觀政策不會有大的方向性改變，利率上升的壓力不大。

　　主要指標降速放緩

　　生產指數下降顯示三季度經濟增長繼續放緩。7月生產指數52.7％下降3.1%，下降幅度較大。不過生產指數是滯后指標，實際上是對前期領先指標的印證。生產指數下降是與前期PMI放緩的數據和庫存指數等領先指標發出的信號是一致的。PMI數據5月和6月連續兩個月下滑，已經預期未來三個月生產活動放緩。同時6月產成品庫存指數上升1.5％，庫存增加生產減少是必然的結果。所以生產指數下降是符合預期的。PMI連續兩個月較大幅度下降的累積效應是生產指數降幅較大的原因。第三季度的第一個月生產活動放緩，顯示第三季度的經濟增長將像預期那樣有所放緩。但是我們認為放緩態勢趨穩。

　　7月PMI繼續下滑但下降態勢趨穩。PMI綜合指數51.2％較上月下降0.9％，連續三個月下降。但是與前兩個月1.8％的下降幅度比較，下降幅度已明顯放緩。而且指數仍然在50％的臨界點以上運行，PMI指數調整開始趨穩，經濟增長下行態勢也應該隨之趨穩，經濟大幅下滑大大弱化。

　　產成品庫存指數下降去庫存化風險減小。7月份產成品庫存指數為49.9％，比上月回落1.4％。產成品庫存指數下降顯示未來去庫存化和投資增長下降的風險隨之減小。從產品分類來看，原材料和能源，生活消費品類低于50％，分別為49.7％和48.2％，說明庫存指數下降主要由原材料和能源以及生活消費品類庫存下降影響。原材料與能源庫存下降說明動力需求上升，是經濟活動活躍的表現。生活消費品庫存下降，說明消費需求旺盛一般消費品過剩形勢有所改善，政策對消費支持效果顯現。產成品庫存指數的變化減少了未來大規模去庫存化導致投資大幅下降的擔心，進一步弱化了經濟增長下行的風險。

　　內外需降幅收窄

　　反映內需和外需變化的訂單指數顯示內外需的下降幅度都有所收窄。

　　新訂單指數回落幅度縮小內部需求下降態勢趨穩。本月新訂單指數為50.9%，比上月回落1.2個百分點，降幅較上月縮小1.5個百分點，消化態勢明顯放緩，顯示內部需求也逐漸趨向穩定。20個行業分類指數中，有色金屬冶煉及壓延加工業、化纖制造及橡膠塑料制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等行業指數低于50%。這些屬于能源消耗較高，環境污染較嚴重的行業，屬于宏觀調控的范疇。這些行業的訂單指數下降較大，應該與產能過剩以及節能減排的相關政策的調整有關。不過綜合指數窄幅下降，顯示內部需求下降正在較快地趨穩，并沒有進一步惡化。

　　出口訂單指數略微回落外需市場恢復弱于上半年。7月新出口訂單51.2％，比上月窄幅回落0.5%。受去年年底開始的全球經濟復蘇的影響，還有貿易多元化，與新興市場逐漸貿易的擴大，都推動上半年出口訂單指數較大幅度上漲。但是因為恢復基礎并不穩定，全球主要是短期訂單。下半年受歐債危機和美國經濟恢復態勢不穩定的影響，外部需求較上半年有所放緩，出口訂單出現下滑。不過7月份的下滑幅度較6月份的2.1％明顯縮小。雖然全球充滿不確定因素，特別是美國的高失業率可能較長時間拖累經濟增長的恢復，外需市場的恢復態勢也呈現逐漸穩定的態勢。

　　經濟增長內生動力增加

　　最值得樂觀的是部分指標顯示了經濟平穩增長的內生動力在增長。

　　就業指數上升顯示企業處于擴張狀態。7月就業指數上升1.6％，是PMI分類指數中唯一上升的指數。就業指數上升表明企業勞動力需求旺盛，顯示前期各地工資上漲完全符合勞動力市場供求關系，也說明第一次收入分配機制存在改革空間。就業指數上升也顯示經濟仍然處于擴張狀態，與PMI數據仍然在50％臨界線以上運行傳遞的信號一致。

　　就業指數是衡量經濟增長有效性非常重要的指標。與周邊的發展中國家比如印度、泰國、印度尼西亞等比較，我們的經濟增長都高于周邊國家。但我們新增就業增長大約是1%，低于其他三國的分別2%、1.8%和1.8%的增長。不能創造相匹配的就業機會的高增長屬于低效率增長。就業指數在經濟增長放緩的時候逆向上升，是我們的經濟增長質量提升，企業活動活躍和內生活力增加的一個重要表現。