央行明顯透出貨幣緊縮信號

2010-01-08 08:44     來源:經濟參考報     編輯:肖燕

  持穩(wěn)數(shù)月的央票發(fā)行利率7日走高,分析師認為,這是央行明顯的貨幣緊縮信號。由于擔心央行加大了流動性回收力度,當日上海A股午盤后急跌,全日下跌61.44點,收至3192.78點。

  央行昨日公告,招標發(fā)行600億元三個月期央票,發(fā)行價99.66元,對應中標收益率1.3684%。這一發(fā)行利率較上次的1.3280%上漲了4個基點。同時,央行還進行了300億元91天期正回購,中標利率也上漲3個基點至1.36%。

  至此,央行公開市場操作已經連續(xù)13周凈回籠,累計回收貨幣高達8510億元。其中,本周回籠量高達1370億元,創(chuàng)下11周以來單周新高。

  “這是央行釋放的明顯的信貸收縮信號,預計下周一年期央票收益率也將上升。未來,央行還會進一步加大回籠力度,央票收益率也將連續(xù)上升2周。三個月期央票收益率每次仍會保持4至5個基點的上漲,一年期央票收益率每次可能上漲6至8個基點,共計20個基點左右。”中國銀行全球金融市場部分析師石磊說,這不僅是針對1月份信貸可能出現(xiàn)的再度沖高,也是給市場一個明確信號——整個方向已經扭轉,這符合央行總量調控和節(jié)奏把握的要求。

  在2009年7月重啟一年期央票以后,央行開始對適度寬松的貨幣政策進行微調,主要政策手段包括公開市場操作和窗口指導等,故此2009年下半年信貸增幅環(huán)比大幅回落。

  但是,由于2009年底監(jiān)管部門數(shù)度重申“適度寬松”的貨幣政策,樂觀的市場機構大多預期,加之銀行放貸的季節(jié)性效應,2010年一季度的信貸將再次井噴,1月份可能高達1.3萬億元。不過,這一樂觀態(tài)度明顯忽視了監(jiān)管部門“管理通脹預期”的政策目標。

  “2010年一季度的信貸井噴將很難再現(xiàn)。目前,央行只是開始調整銀行間市場利率,在1月下旬就有可能采取窗口指導的方式調控信貸,春節(jié)以后將會進一步公開市場回籠力度。”石磊預計,1月份的新增貸款只有1萬億元左右,而且很大一部分是銀行去年底留下的項目。

  事實上,央行周三結束的2010年工作會也透露出了調整的聲音。“今年將繼續(xù)落實好適度寬松的貨幣政策,加強流動性管理,保持銀行體系流動性合理充裕。同時,引導金融機構根據(jù)切實把握好信貸投放節(jié)奏,盡量使貸款保持均衡,防止季度之間、月底之間異常波動。”

  對于今年的貨幣信貸形勢,中金公司預計,貨幣政策逐步轉向穩(wěn)健。2010年新增貸款預計降至7.5萬億元,但企業(yè)有大量2009年尚未用的貸款,屆時可以起到緩沖作用。中金估計,2009年第四季度新增信貸只有8500億元,但2010年一季度可能達2萬億元至3萬億元。

  中金同時預計,2010年第一季度至第二季度通脹將明顯上升,政府將首先采取行政措施應對通脹。貨幣政策調整在后,且將首先使用數(shù)量型措施,如央票、窗口指導以及存款準備金率;但加息等價格性措施的使用則將較為滯后,因為受制于美聯(lián)儲的加息政策。但央行行長周小川日前也曾撰文稱,貨幣政策要對資源、公用事業(yè)價格改革引發(fā)的通脹留有空間。

  中金認為,“政策退出”是2010年市場面臨的主要風險。中國的政策退出(可能包括行政手段、信貸控制、流動性管理措施、產業(yè)政策、利率匯率政策等)也會帶來市場波動。未來中國經濟和市場的潛力及持續(xù)性取決于發(fā)展方式的轉變能否成功,“調結構”政策是否能夠堅持不懈也是市場的潛在風險之一。

  “2010年的貨幣政策必將是像2008年一樣多變,只不過運行的軌跡可能恰恰相反而已。由此,今年市場面臨的最大風險,將是政策多變所帶來的不確定性。不得不提及的是,除貨幣政策外,監(jiān)管新規(guī)迭出所帶來的變化也將給市場運行帶來巨大沖擊。”興業(yè)銀行資深經濟學家魯政委預計,今年的主要操作工具將以數(shù)量型為主。(記者 劉振冬/北京報道)

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