農行破發加速市場下行

　　近期銀行股處在緊縮政策傳聞漩渦之中。比如，傳聞監管層在2010年年底將要求銀行對貸款總額計提2.50%的撥備；最低資本充足率標準將提高；央行可能不對稱加息，銀行凈息差面臨下降壓力；清理地方融資平臺和嚴厲的房地產調控將影響銀行資產質量，二季度業績可能是銀行業績的階段頂部。再加上此前公布的表外資產在今明兩年轉入表內的監管要求，銀行股可謂是多重受壓。

　　而支持銀行股的利好因素只有估值低和二季度業績好，但這兩點目前對銀行股的支撐顯得十分脆弱。而農業銀行16日的破發激發了市場恐慌情緒，銀行板塊全線下跌。當日，建設銀行下跌1.95%，報4.52元；工商銀行、中國銀行、招商銀行分別下跌1.49%、2.12%、2.44%。

　　東興證券策略分析師陸俊龍在接受中國證券報記者采訪時指出，銀行股本來就沒有上漲的理由，業績在二季度已經觸頂，而農行的破發在一定程度上引發了市場恐慌情緒。而考慮到恐慌情緒的放大，銀行板塊的估值在均值水平以下十分正常，建議低配銀行股。

　　三大困境羈絆后期走勢

　　除了銀行板塊表現疲軟之外，一些估值較高的中小盤股票和次新股也遭重創。滬綜指16日下跌1.89%，而深成指、中小板綜指分別下跌2.17%和2.55%，創業板指數連續三個交易日下挫，累計跌幅達6.84%。申銀萬國所有行業指數全線下挫，跌幅最小的交通運輸也達到1.23%，餐飲旅游、紡織服裝、醫藥生物等板塊跌幅最大。

　　分析人士指出，A股之所以在2700點附近連續震蕩，主要是因為目前A股面臨三大困境。一是政策困境。8月的房地產銷量反彈，房價未松動，而且CPI漲幅創出22個月新高。這使得基于地產和物價的政策緊縮預期開始強化。分析人士稱，如果政策困境主導市場，要么央行加息，要么房地產調控政策進一步緊縮，此時A股將面臨較大的調整壓力。

　　二是估值困境。盡管A股整體市盈率在18倍左右，處于合理水平，但結構性泡沫特征比較明顯。中小板和創業板股票的估值水平在60倍和70倍上下，申銀萬國小盤股對大盤股的估值溢價創出歷史新高，接近1.8倍。如果估值困境主導市場，A股將經歷短暫的脈沖式的風格轉換，一些估值較低的板塊如銀行、煤炭等行業將有階段性表現。

　　三是資金困境。目前新股發行保持快節奏，加上近期寧波港、興業證券等大盤股的上市和公司再融資及創業板解禁潮的臨近，資金需求保持高速增長態勢。反觀資金供給方面，來自銀河證券的基金倉位顯示，上周股票基金的平均倉位在80%左右。與此同時，新發基金規模偏小、股市賺錢效應低導致新開戶數據保持低位震蕩，結果導致股票市場面臨的流動性處于中性偏緊格局。如果資金困境主導市場，A股面臨小盤股的結構性機會，風格轉換將無法成行，中小盤股票和題材股將輪番活躍。

　　分析人士認為，A股持續大跌正是因為政策困境主導了市場。房地產價量出現的回暖引發調控加碼的預期；銀行貸款撥備和資本充足率的傳聞；基于CPI創出22個月新高、持續負利率狀況的不對稱加息預期這三大緊縮預期，再加上2700點關口前五戰五敗的現狀，市場不漲就要跌。

　　股市連續下跌使得悲觀情緒開始增多。陸俊龍認為，新國十條嚴格執行、房地產第二輪調控、銀行撥備落到實處、銀行存款利率適當浮動等預期可能使市場震蕩下行。

　　上海證券首席策略分析師屠俊表示，行情運行的最大可能是指數在2580-2620點區域維持弱勢震蕩，然后等待進一步的信息指引。他建議輕倉操作為宜。

　　堅守2.68元發行價整整兩個月不破的農業銀行16日收報2.63元，下跌1.87%。農行破發使得近期處在緊縮政策傳聞漩渦之中的銀行板塊紛紛破位下跌，并拖累上證綜指盤中跌破2600點，收報2602.47點，下跌1.89%。一些券商策略分析師認為，目前來看政策困境主導了行情走勢，預計上證綜指短期在2580點-2620點區間震蕩。（本報記者 周文淵）