蟄伏了近三年，低市盈率的銀行股在2011年春天終于“胎動(dòng)”。3月以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的“二八”現(xiàn)象，以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌股時(shí)不時(shí)掀起一輪“估值回歸潮”。而市場(chǎng)的另一端，不少機(jī)構(gòu)發(fā)表樂觀言論，明確看好藍(lán)籌股的價(jià)值回歸。坊間甚至一度傳來“砸鍋賣鐵買銀行股”的豪言壯語。曾記否，在上一輪牛市，深圳一位紅極一時(shí)的股評(píng)家——?jiǎng)⒖埃�也曾�?jiān)定而執(zhí)著地號(hào)召大家“砸鍋賣鐵買銀行股”。不幸的是，大牛市過后，銀行股一蹶不振。此后，銀行股的每一次下跌，都有股民想起劉堪……

　　-銀行股突然走強(qiáng)

　　“年報(bào)披露使得那些盈利預(yù)測(cè)虛高的中小盤股無處遁形”

　　在整個(gè)2010年，以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌股簡(jiǎn)直不值一提。由于流動(dòng)性收縮以及增量資金不足等問題，A股市場(chǎng)明顯成為中小盤股的天下。但今年以來，中小盤題材股持續(xù)調(diào)整，銀行股則開始走強(qiáng)，銀行股上漲的動(dòng)因在哪里？

　　國(guó)聯(lián)安雙禧分級(jí)基金經(jīng)理黃欣的觀點(diǎn)是：“近期銀行股上行的主要原因在于，中小盤股年報(bào)的披露使得那些盈利預(yù)測(cè)虛高的偽成長(zhǎng)股無處遁形，市場(chǎng)需要重新審視估值和成長(zhǎng)之間的匹配度。而從已披露的銀行股年報(bào)來看，增速最快的華夏銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)59%，最慢的深發(fā)展也有25%，平均是40%左右。”

　　而金百臨咨詢分析師秦洪認(rèn)為，“銀行股上漲的動(dòng)力主要有兩個(gè)，一是長(zhǎng)期的估值洼地效應(yīng)，這不僅指動(dòng)態(tài)市盈率、市凈率，還在于不少擁有H股的銀行股，其A股股價(jià)遠(yuǎn)低于H股，漸漸吸引資金從高估值流向低估值。二是因?yàn)榻�期市�?chǎng)持續(xù)出現(xiàn)了題材催化劑，包括加息，使得銀行存貸差進(jìn)一步拓展，尤其最近一次加息，活期利率的上調(diào)幅度遠(yuǎn)低于貸款利率，這意味著銀行盈利能力迅速提升，因此吸引資金流入。”

　　-一波大行情來了？

　　“只是估值修復(fù)行情，難以產(chǎn)生力度較大的主升浪”

　　過去兩年，銀行股幾乎成為“衰股”的代表，走勢(shì)長(zhǎng)期弱于大盤。而今年以來，樂觀聲音不斷，認(rèn)為銀行股將迎來一輪“大行情”。但也有人認(rèn)為，其實(shí)這只是一段估值修復(fù)行情。

　　南方小康、小康ETF基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埮袛噙@只是一波估值修復(fù)行情。“銀行股是受政策利空影響最大的板塊之一，由于過去兩年政策收緊，其走勢(shì)一直受到打壓。目前，通脹處于高點(diǎn)、政策逐漸見頂，而銀行股的估值水平處于歷史底部。由于股市一般提前半年反映經(jīng)濟(jì)變化，因此銀行股提前啟動(dòng)。當(dāng)前，銀行股的上漲尚屬于估值修復(fù)行情，未來仍有上漲空間。全年來看，銀行股應(yīng)有30%左右的預(yù)期收益，下跌的可能性很小，對(duì)于大資金來說，增持銀行股是性價(jià)比很高的選擇”。

　　秦洪也認(rèn)為銀行股的上漲缺乏“大牛”基礎(chǔ)：“一是因?yàn)槲磥斫?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是長(zhǎng)期趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎主要傾向于新能源等新興產(chǎn)業(yè)，地產(chǎn)等對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提振作用將有所削弱，這就意味著未來的銀行業(yè)績(jī)成長(zhǎng)潛能將被削弱。二是因?yàn)楫?dāng)前A股市場(chǎng)存量資金顯然不足以支撐銀行股大市值行情，所以，銀行股只是估值修復(fù)行情，難以產(chǎn)生力度較大的主升浪。”

　　-加息效應(yīng)短多長(zhǎng)空？

　　“整體來看，加息對(duì)銀行的影響是偏中性的”

　　日前，央行在今年第二次上調(diào)存貸款利率，加息對(duì)銀行股的影響有多大？在加息周期下，銀行股行情能走多遠(yuǎn)？

　　楊德龍認(rèn)為，銀行股的這波行情有望延續(xù)到年底。“加息對(duì)于大盤和銀行股來說無疑是利空，但是值得注意的是，當(dāng)前銀行股的低估值已充分反映了政策緊縮的利空。所以，加息后銀行股不跌反漲。隨著通脹回落、政策出現(xiàn)松動(dòng)，銀行股行情有望延續(xù)到年底”。

　　而新華基金投資副總監(jiān)曹名長(zhǎng)認(rèn)為，加息對(duì)銀行股影響偏中性。“本次加息并沒有繼續(xù)壓縮銀行的中長(zhǎng)期存貸款利差，整體來看，加息對(duì)銀行的影響是偏中性的。就第二季度而言，我們?nèi)钥春勉y行股的估值修復(fù)行情”。

　　在秦洪眼中，通脹無牛市。“加息對(duì)銀行股其實(shí)起到了短多長(zhǎng)空的效應(yīng)。短多，主要是指存貸差的擴(kuò)大使得銀行盈利能力大幅提升。長(zhǎng)空，主要是因?yàn)槌掷m(xù)加息使得銀行的貸款需求有所減少。因此，持續(xù)加息將銀行貸款需求下降，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖搽S之下滑。而且，就整體來說，通脹無牛市，尤其是央行持續(xù)加息、提高存款準(zhǔn)備金率的舉動(dòng)，說明市場(chǎng)資金面趨緊”。

　　-主動(dòng)布局還是防守？

　　“即使有資金為未來主動(dòng)布局，銀行股大幅上漲條件也不成熟”

　　由于銀行板塊對(duì)大盤指數(shù)的影響非常大，資金持續(xù)向權(quán)重板塊的流入，也許意味著主力資金正在為未來一兩年的行情主動(dòng)布局。但也有可能僅僅是在市場(chǎng)缺乏熱點(diǎn)題材時(shí)期，采取的一種防守型投資策略。銀行股走強(qiáng)應(yīng)具備哪些條件？

　　黃欣認(rèn)為，這只是對(duì)去年配置過低的一種修正。“一波大的銀行股行情需要的條件是價(jià)量齊升以及樂觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。而從目前的情況來看，信貸擴(kuò)張明顯受到抑制，樂觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期也難以看到，銀行股利好的基本面因素主要體現(xiàn)在利差擴(kuò)大。”

　　民族證券首席策略分析師徐一釘也認(rèn)定，資金很難持續(xù)流入銀行股。“即使有資金為未來一兩年的行情進(jìn)行主動(dòng)布局，但銀行股從現(xiàn)價(jià)位大幅上漲的條件并不成熟。

　　不過，在楊德龍看來，走強(qiáng)條件初步具備。“一是估值處于歷史底部；二是流動(dòng)性相對(duì)寬裕；三是緊縮政策見頂；四是盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定，成長(zhǎng)性較好。”記者 王潔