編者按：據(jù)《證券日報》市場研究中心與財匯統(tǒng)計，截至8月1日，滬深兩市共有297家上市公司公布了2011年中期業(yè)績報告，其中除15家新上市的公司無去年數(shù)據(jù)不可比外，剩于282家公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額合計達248087.56，較去年同期-9121.13萬元實現(xiàn)巨幅增長，顯示上市公司今年現(xiàn)金流明顯好轉。

　　今年中期各行業(yè)中現(xiàn)金流量凈額平均值最高的四類行業(yè)分別為：采掘、黑色金屬、家用電器有色金屬等4大行業(yè)。今日本版對以上行業(yè)進行梳理分析，希望對投資者把握中報行情有所幫助。

　　家用電器

　　空調受益于房地產“去庫存”

　　目前，共有9家家用電器類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這9家公司中有4家經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達54.62億元，較去年同期增長299.41%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達6.69億元。其中，神火股份以564813.38萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在家用電器行業(yè)首位，較去年增長193.65%；老板電器位居第二，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達10304.29萬元，同比增長-12.23%；其它經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為正值的公司分別為：ST廈華(6,317.60萬元)、丹甫股份(1,607.85萬元)、桑樂金(415.808017萬元)。

　　5月空調銷量再超預期。根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，5月空調產量1243萬臺，銷量1268萬臺，同比分別增長20.6%與19.3%。其中，出口564萬臺，內銷703萬臺，同比分別增長7.6%與30.6%。工業(yè)庫存976萬臺，同比上升25.7%。

　　超預期主要源于內銷高漲，出口增速繼續(xù)下降符合預期。市場人士分析性認為，內銷超預期源于以下原因：1.5月空調零售火爆，因炎熱天氣與促銷。2.下鄉(xiāng)空調銷售高增長，農村空調市場啟動。3.渠道庫存持續(xù)低位，部分型號出現(xiàn)缺貨。4.去年基數(shù)略微低估。因去年5月底節(jié)能補貼大幅下調，引發(fā)5月集中出貨，產業(yè)在線對去年基數(shù)應略有低估，但幅度不大。

　　國金證券在下半年行業(yè)報告中也認為，下半年行業(yè)增速總體應呈預期內回落(全年增速空調>洗衣機>電視>冰箱)，成本上漲壓力下空調轉嫁能力最強：家電各子行業(yè)從二季度增長來看(決定中報表現(xiàn))，空調銷量依然超預期(由一季度出口旺季時出口超預期轉為二季度進入內銷旺季后內銷超預期)；冰箱、洗衣機、小家電基本符合年初預期；電視銷量略低于預期但盈利能力超預期。對空調、冰箱、洗衣機、電視全年銷量預期由前期19%、4%、14%、15%調整為25%、4%、14%、10%。

　　國金證券同時認為，目前空調、電冰箱、洗衣機、電視、小家電主流公司估值安全，股價向下風險不大，隨著業(yè)績兌現(xiàn)和年底的估值切換，全年還將震蕩向上(個股空間可達30-50%)； 而家電配件多數(shù)個股估值仍高，中報后可能還會有個別下調盈利預測的情況。因此，下半年家電行業(yè)業(yè)績和估值安全，攻守兼有可選品種；中報前細分板塊首推空調；其余子版塊以及看全年還需自下而上尋找個股催化劑；另外下半年如有保障房主題投資機會，廚衛(wèi)電器的想象空間最大。推薦組合為中報前推薦預期將旺季旺銷的空調股格力電器、美的電器；預期中報業(yè)績靚麗的格力電器、青島海爾、海信電器，并可積極關注持續(xù)改善的TCL集團；以及短期或有催化劑的華帝股份、青島海爾。

　　國泰君安則認為，下半年空調不但無“去庫存”之憂，反而將受益于房地產“去庫存”。渠道庫存水平正常偏低；工業(yè)庫存正常，格力偏低。

　　上半年城市零售受二手房交易下降影響，但下半年期房與保障房交房將成為主旋律，家電銷售將受益于房地產“去庫存”(一季度未交期房占房地產庫存的37%)，以空調彈性最大。因此，繼續(xù)看好空調，上調全年空調內銷增長預期至22%，對應8-12月增速10%，超預期可能性大。二季度利潤率將復蘇。繼續(xù)首推格力電器，推薦美的電器和青島海爾。

　　采掘 供需寬松將持續(xù)到三季度末

　　目前，共有5家采掘類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這5家公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達38.83億元，較去年同期增長31.52%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達7.77億元。其中，神火股份以174766.47萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在采掘行業(yè)首位，較去年增長18.23%；露天煤業(yè)位居第二，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達85592.1萬元，同比增長9.92%；其它三家公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為：昊華能源(65,688.16萬元)、蘭花科創(chuàng)(58,496.17萬元)、ST賢成(3,802.92萬元)。

　　煤價繼續(xù)小幅回落，或將持續(xù)到三季度末國內煤炭市場供需逐步趨于相對寬松，港口及下游庫存仍在高位，煤價短期內回落壓力較大。市場人士預計煤價重拾向上趨勢的拐點將出現(xiàn)在三季度末。

　　弱勢市場下，關注煤炭股盈利的確定性。平安證券的中期策略報告中，論述了煤炭公司業(yè)績抗周期性增強，認為二季度以來，煤炭股走出了防守型走勢，原因就在于市場對其業(yè)績確定性的認可。故在當前弱勢市場下，煤炭股雖然不具備趨勢性上漲的動力，但仍能保持較好的相對收益。

　　煤炭板塊估值處于歷史中樞水平，關注前期滯漲煤炭股目前重點公司估值為17.2倍，估值大致處于歷史中樞水平，前期一線煤炭股漲幅較大，上漲空間有限。關注未來成長確定、漲幅較少的煤炭股，如國投新集、中煤能源等。

　　平安證券重點推薦：神火股份、國投新集、中煤能源、中國神華、兗州煤業(yè)。認為定向增發(fā)收購小煤礦可增厚神火股份業(yè)績，改善公司經(jīng)營；煤炭業(yè)務盈利能力將好于預期；電解鋁逐步恢復盈利，未來業(yè)績上調彈性最大。

　　同時指出，大基數(shù)下中國神華高增長仍可期；未來成長明確，估值優(yōu)勢低估，公司“煤電一體化”將成為行業(yè)發(fā)展模式，估值應匹配行業(yè)均值。而中煤能源的“低谷”已過，未來經(jīng)營處于上升期。由于國內煤炭以現(xiàn)貨銷售為主，受益煤價上漲周期；澳洲煤炭業(yè)務發(fā)力，而兗州煤業(yè)充分受益國際煤價上漲，未來5年產量翻兩倍，增長有保障。

　　黑色金屬 業(yè)績環(huán)比改善是大概率事件

　　目前，共有2家黑色金屬類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這2家公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達15.43億元，較去年同期增長161.89%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達7.71億元。其中，酒鋼宏興以127847.48萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在黑色金屬行業(yè)首位，較去年增長153.71%；廣鋼股份位居第二，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達26449.3萬元，同比增長210.26%。

　　上周國內鋼價整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢，長材依舊強于板材，冷軋表現(xiàn)明顯好轉。7月中旬粗鋼日產估算194.99萬噸，旬環(huán)比略降0.26%，粗鋼產量保持在較高水平。上半年工業(yè)企業(yè)利潤增28.7%，下半年生產和價格都將趨于回落，企業(yè)收入四季度將面臨較大下行壓力；上半年黑色金屬礦采選業(yè)利潤增長61.7%，二季度國內煤炭價格增長繼續(xù)放緩；鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾Q2利潤增長22%，意味著全球鋼鐵消費將擴張7%-7.5%。市場人士預計短期內盤整局勢將持續(xù)一段時間，后期隨著需求旺季到來、市場供需環(huán)境變化以及市場心態(tài)恢復，鋼價有望重新呈現(xiàn)升勢。重點關注高業(yè)績、低估值的公司。

　　7、8 月份行業(yè)淡季不淡，下游需求依然較為穩(wěn)定。東方證券認為，從鋼材價格上看長材需求較為牢靠，板材呈現(xiàn)底部回升的態(tài)勢。行業(yè)基本面已經(jīng)到了全年最差的時點，三季度末和四季度初下游需求將會出現(xiàn)更為明顯的好轉，下半年單季度業(yè)績環(huán)比改善是大概率事件。

　　同時，縱觀全年，行業(yè)整體仍然處于消化過剩產能的大周期中，因此大的整體性機會不存在。但行業(yè)盈利恢復趨勢是向上的，把握階段性投資機會和精選個股是下半年最為重要的板塊投資思路。建議配置低估值成長股，把握安全性和成長性。強烈推薦組合為新興鑄管、河北鋼鐵、攀鋼釩鈦、八一鋼鐵。

　　廣發(fā)證券重點關注投資組合有西寧特鋼、新興鑄管、八一鋼鐵、攀鋼釩鈦、新鋼股份、酒鋼宏興等個股。

　　有色金屬 機構看好錫銅等優(yōu)質品種

　　目前，共有9家有色金屬類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這9家公司中有5家經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達13.62億元，較去年同期增長710.50%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達3.2億元。其中，山東黃金以136325.52萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在有色金屬行業(yè)首位，較去年增長58.34%；鋅業(yè)股份位居第二，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達134614.85萬元，較去年的-28100.27萬元現(xiàn)金流實現(xiàn)質的飛躍；其它經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為正值的公司分別為：太原剛玉(29976.95萬元)、利源鋁業(yè)(13573.40萬元)、云海金屬(2498.87萬元)。

　　美債違約風險加大，金屬市場高位震蕩。匯豐公司近日發(fā)布的中國匯豐7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至28 個月低點至48.9，表明目前中國制造業(yè)活力萎縮。歐美方面，美國債務談判未得到解決，兩黨仍未達成一致，面臨違約的風險越來越大。金屬市場信心提振還需要宏觀形勢的進一步明朗。

　　申銀萬國在報告中表示，由于上周開始，南美洲、非洲和澳洲的國家多地發(fā)生罷工事件，短期內或將對基本金屬的供應(尤其是銅)產生一定沖擊。因此，繼續(xù)推薦中國優(yōu)勢金屬(錫)+彈性、低估值組合(銅)：中國稀有金屬資源整合和價格聯(lián)盟將繼續(xù)撬動“鎢銻錫銦鍺”等優(yōu)勢品種的上行空間，其中錫短期催化劑明顯，重點推薦錫業(yè)股份、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)等。基本金屬推薦外延式擴張超預期、估值較低的銅陵有色、江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺等。成本預期、建筑用鋁以及出口需求推動鋁價上揚，可階段性關注彈性較大的云鋁股份、焦作萬方、中孚實業(yè)等。(趙子強 孫 華)