在今年7月底歐洲央行作出將“盡其所能捍衛歐元”的承諾，尤其是9月出臺新購債計劃后，歐債危機總體趨緩，市場較為平靜。然而，歐元區目前仍面臨的三大難題——西班牙在尋求全面救助問題上一拖再拖、希臘退出歐元區風險可能被再次推高、歐元區在刺激增長方面束手無策，意味著歐元區最近難得的平靜恐難持久。

　　西班牙何時求救

　　歐債危機短期內最大的不確定性因素是西班牙何時尋求全面救助。布魯塞爾歐洲與全球經濟研究所研究員若爾特·道爾沃什對記者說，西班牙政府如果在這一問題上一拖再拖，很可能會重蹈希臘的覆轍，到最后變得難以解決，從而給歐元區帶來強烈震蕩。

　　作為最早提出并參與制定希臘債務減記計劃的少數歐盟專家之一，道爾沃什說，僅從公共債務水平來看，西班牙確實像該國政府一直堅稱地那樣無需救助，然而，不斷加劇的經濟衰退、連續多輪的財政緊縮、超過25%的失業率、持續發酵的銀行業危機及其引發的資金外逃、不斷暴露出的地方債務問題、緊縮政策與高失業率下社會不滿情緒的加重、中央與地方政府之間矛盾的加劇等因素，使得西班牙政府已步入“死胡同”，必須依賴大規模外部救助才有可能贏回市場信心，走出困局。

　　分析人士指出，西班牙最終尋求全面救助不可避免，但出于國內政治壓力，西政府可能會繼續采取“拖延戰術”。歐債危機中凡是尋求過全面救助的歐元區國家均經歷了政府更迭，這是政府不愿尋求救助的根本原因。然而，西班牙是否尋求救助的這顆“炸彈”一日不除，市場緊張情緒就將一直存在。

　　受歐洲央行新購債計劃影響，西班牙10年期國債收益率從7月份7.6%的高點大幅下滑。西班牙政府官員多次表示，如果融資成本持續下降，西班牙就沒有必要申請全面救助。

　　但道爾沃什認為，即使是目前5.6%左右的國債收益率對于一個經濟持續萎縮的國家來說也是不可持續的。“如果西班牙不申請救助，也許能再維持一兩個月的時間，但這只會增加其債務問題和整個歐債危機的不確定性。”

　　希臘債務減記或難避免

　　希臘財長斯圖納拉斯近日對媒體表示，希臘政府已經同國際救助機構就價值135億歐元(約176億美元)的削減開支與增稅計劃中的“大部分”內容達成一致，這意味著希臘近期得到新一筆救助貸款的可能性很大。然而，接受記者采訪的多位專家認為，歐債危機未來一段時間內的最大風險仍是希臘。

　　道爾沃什認為，希臘最大的問題在于債務水平過高，而經濟卻已連續5年衰退，私人部門債務減記并沒有使希臘債務達到可持續水平，最終肯定需要公共部門的債務減記。

　　國際貨幣基金組織(IMF)最新預測顯示，希臘公共債務占國內生產總值的比重今年底將達到170.7%，2013年將升至181.8%。

　　道爾沃什說，一個連續多年經濟衰退的國家，不可能償還將近其經濟總量兩倍的債務，新一輪債務減記已不可避免。然而，希臘主要救助方IMF和歐元區最近在處理希臘問題的中長期策略上出現嚴重分歧，令人擔憂。

　　IMF認為，希臘債務已不可持續，再度減記不可避免。IMF官員近期表示，如果歐元區不同意為希臘減債，IMF將拒絕批準今后幾筆救助貸款，甚至會考慮退出救助計劃。以德國為代表的歐元區國家對此堅決反對，它們表示只有可能接受適度延長希臘實現減赤目標的期限，調低救助貸款利率。

　　分析人士認為，IMF一旦退出救助計劃，希臘退出歐元區的風險將大增。即使IMF不退出救助計劃，希臘在2013年的前景也不妙，一方面是目前還看不到希臘扭轉經濟衰退的希望；另一方面，面對高漲的國內壓力，并不算穩固的希臘聯合政府在執行緊縮和結構性改革的過程中將困難重重。

　　增長疲軟信心重建難

　　多位歐盟專家和官員近期表示，除了希臘和西班牙等不確定因素外，歐元區目前最難以解決的問題是如何實現經濟增長。

　　道爾沃什說，沒有增長，重債國就沒有能力削減債務和赤字，市場信心就不可能重建。然而，目前正在進行多輪緊縮的重債國根本不可能推出刺激經濟的有效措施。歐元區目前正處在增長危機與緊縮政策、債務危機、銀行業危機的多重惡性循環之中。

　　官方統計顯示，除了希臘、葡萄牙繼續深度萎縮之外，西班牙和意大利兩大重債國的經濟形勢也不樂觀。今年第二季度，意大利在上季度經濟萎縮0.8%的基礎上又下降0.7%，連續四個季度環比下降；西班牙經濟出現0.4%的環比降幅，連續三個季度出現萎縮。

　　道爾沃什認為，目前還很難看到希臘、西班牙、意大利等國在未來一兩年之內經濟復蘇的可能。由于擔憂這些國家退出歐元區，很少有投資者愿意在這些國家投資，同時，資金外逃嚴重、銀行信貸收緊、全球經濟增長疲弱，也都制約著這些國家的經濟復蘇。