在本周四美聯(lián)儲會議紀要公布之后，市場失望情緒彌漫，美國股市隨之走低。這份會議紀要意味著美聯(lián)儲未來QE之路空間極為有限，美聯(lián)儲甚至可能會在今年內(nèi)終結(jié)購債計劃。美聯(lián)儲債券購買計劃歷來不僅是刺激股市的一大動能，還是股市投資者倚賴的“安神藥”。從本周四的會議紀要來看，債券購買計劃前景略顯暗淡。
總的來看，美聯(lián)儲今年的貨幣寬松力度可能會與去年相當，但方式方法上可能會有些許變化。雖然美國貨幣政策決策者在追求政策短期效應和長期效應上會有所取舍，但他們要想在今年為QE踩“剎車”還是很有難度的。
與美聯(lián)儲上月繼續(xù)加碼量化寬松(QE)引發(fā)市場歡呼不同，本周四公布的上月會議紀要卻讓市場略感失望甚至有些擔憂。會議紀要顯示，雖然絕大多數(shù)美聯(lián)儲高層認為應當繼續(xù)采取寬松貨幣政策，以刺激美國就業(yè)和經(jīng)濟增長，但其內(nèi)部在購債計劃存續(xù)時長上存在分歧。“少數(shù)委員傾向于歐債計劃應當執(zhí)行到2013年底，”會議紀要顯示，“數(shù)個”委員認為，美聯(lián)儲應當在今年年底之前放緩或者停止購債計劃。
在去年12月的議息會議上，美聯(lián)儲表示，其將在賣出短期國債、買入中長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”年底到期后，每月額外購買約450億美元長期國債。這意味著加上之前每月購買的400億美元抵押貸款支持證券，美聯(lián)儲每月資產(chǎn)購買總額將達到850億美元。同時，美聯(lián)儲還宣布，只要未來一兩年的通脹預計不會超過2.5%且通脹預期受控，美聯(lián)儲將維持利率于近零水平，直到美國失業(yè)率降至6.5%。在美聯(lián)儲作出上述決議后，當天美國股市應聲擴大漲幅。“至于購債計劃結(jié)束的時間，美聯(lián)儲并沒有給出一個明確的時點。”有經(jīng)濟學家只是籠統(tǒng)地表示，“如果勞動力市場前景并沒有出現(xiàn)持續(xù)改善”的話，購債計劃將繼續(xù)。而這部分的留白在帶給美聯(lián)儲貨幣政策更多靈活性的同時，也留給了市場猜測的空間。
在本周四美聯(lián)儲會議紀要公布之后，市場失望情緒彌漫，美國股市隨之走低。有市場人士表示，這份會議紀要意味著美聯(lián)儲未來QE之路空間極為有限，美聯(lián)儲甚至可能會在今年內(nèi)終結(jié)購債計劃。“美聯(lián)儲債券購買計劃歷來不僅是刺激股市的一大動能，還是股市投資者倚賴的‘安神藥’。”有經(jīng)濟學家說，從本周四的會議紀要來看，債券購買計劃前景略顯暗淡。
但也有專家持有不同看法。“非常低的抵押貸款利率將暫時持續(xù)。”PNC金融服務集團駐匹茲堡首席經(jīng)濟學家斯坦特表示，存款利率也將保持在低位，這可能在今年甚至很可能更長一段時間內(nèi)持續(xù)。還有樂觀的分析師認為，如果美聯(lián)儲真的在QE政策上后退的話，這可能是一個信號，意味著美國經(jīng)濟已經(jīng)好轉(zhuǎn)到相當程度，足以讓美聯(lián)儲中傾向于激進措施刺激經(jīng)濟增長的官員———例如美聯(lián)儲主席伯南克以及副主席耶倫，確信更為亮麗的數(shù)據(jù)能夠讓其放緩或者停止債券購買計劃。“這多少類似于消防車。”該分析師說，讓消防員停止?jié)菜脑蚴谴蠡鹨呀?jīng)熄滅。
“盡管市場有不同的解讀，但我認為，從目前來看，美聯(lián)儲今年內(nèi)要想在購債計劃上有所退回，可能是比較難的。”本周五接受本報記者采訪的中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所美國經(jīng)濟研究中心主任、財政部國際司特聘專家黃薇表示，這其中的原因主要有三點。
首先，從美國經(jīng)濟本身來看，“財政懸崖”風險難容小覷、經(jīng)濟復蘇尚未穩(wěn)固等因素可能會導致美聯(lián)儲難以在今年內(nèi)結(jié)束QE政策。其一，雖然新年伊始，美國參眾兩院分別投票通過了解決“財政懸崖”的議案，高懸在美國經(jīng)濟頭頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”得以暫時移開，但這并不意味著“財政懸崖”這顆“炸彈”已經(jīng)被拆除。其二，雖然美國第三季度GDP增長表現(xiàn)搶眼，房地產(chǎn)和就業(yè)數(shù)據(jù)相對改善，但美國也仍有不少表現(xiàn)不佳的數(shù)據(jù)。“美聯(lián)儲很可能保持債券購買計劃直到2014年，因為失業(yè)率下滑的速度不大可能足以讓美聯(lián)儲改變其政策前行的方向。”環(huán)球透視經(jīng)濟學家表示，我們預計失業(yè)率在今年第四季度仍然可能處在7.6%左右，與當前7.7%的數(shù)據(jù)相差無幾。其三，美元指數(shù)持續(xù)走軟，意味著美國產(chǎn)業(yè)鏈還是存在問題。
其次，從美國決策者的態(tài)度來看，他們對“財政懸崖”風險也頗為擔憂，其把刺激經(jīng)濟增長的動能更多地放在了貨幣政策上。“我在去年12月中旬去美國調(diào)研過程中，與美國官員以及智庫專家都有不少交流。”黃薇說，我感覺他們其實對美國“財政懸崖”問題都非常關注。而至于之前討論的究竟是一攬子方案或者是權宜方案，年初達成的這個議案已經(jīng)有了答案———這只是個緩兵之計，未來還有危險。隨著自動減支措施2個月后將生效，民主黨和共和黨兩黨之間又將掀開新的論戰(zhàn)和博弈，美國債務風險前景到時將再度承壓。目前決策者通過財政政策方面騰挪空間有限，只能更多地依賴于貨幣刺激。“不管QE在拉動美國經(jīng)濟方面究竟有多大功效，但其在滿足流動性需求方面功不可沒。”黃薇說，美國決策者不大可能把這個經(jīng)濟復蘇的支架拆除，他們并沒有太多的政策選項。
再次，從全球經(jīng)濟運行來看，目前大部分的預測機構都認為，今年全球經(jīng)濟可能會延續(xù)去年弱勢走勢的局面。而最新數(shù)據(jù)也顯示，在歐債危機的重壓之下，歐元區(qū)經(jīng)濟仍在衰退的泥潭中苦苦掙扎。“總的來看，我覺得美聯(lián)儲今年的貨幣寬松力度可能會與去年相當。”黃薇說，但方式方法上可能會有些許變化。雖然美國貨幣政策決策者在追求政策短期效應和長期效應上會有所取舍，但他們要想在今年為QE踩“剎車”還是很有難度的。莫莉
