外資曲線“抄底”地方債?
中國(guó)地方政府債務(wù)規(guī)模到底有多大？
這個(gè)爭(zhēng)論已久且極其敏感的數(shù)據(jù)，并未因?qū)徲?jì)署的表態(tài)而變得更加清晰。
審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)劉家義6月27日向全國(guó)人大常委會(huì)作審計(jì)工作報(bào)告時(shí)表示，截至2010年底，全國(guó)省、市、縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額共計(jì)107174.91億元，這一債務(wù)總額占2010年GDP的1/4，超過(guò)當(dāng)年全國(guó)財(cái)政收入。
在分析人士看來(lái)，審計(jì)署此次對(duì)地方債務(wù)數(shù)據(jù)的摸底要顯得“更實(shí)際一點(diǎn)”。興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，相比其他機(jī)構(gòu)，審計(jì)署的數(shù)據(jù)更具說(shuō)服力，因?yàn)閷徲?jì)署不是間接利益相關(guān)者。
但依然有異議。安邦咨詢首席研究員陳功認(rèn)為，問(wèn)題的嚴(yán)重性并不在于債務(wù)，而在于信息披露的過(guò)程是否嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)，是否存在有意識(shí)地隱瞞、甚至造假。因?yàn)檫@些情況會(huì)耽誤金融決策，導(dǎo)致失去恰當(dāng)合理的處理良機(jī)。
據(jù)審計(jì)署報(bào)告顯示，今年3月至5月，審計(jì)署啟動(dòng)了前所未有的大摸底，組織了18個(gè)特派員辦事處和各省、市、縣各級(jí)審計(jì)機(jī)關(guān)共4.13萬(wàn)名審計(jì)人員，按照“見(jiàn)賬、見(jiàn)人、見(jiàn)物，逐筆、逐項(xiàng)審核”的原則，對(duì)31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)和5個(gè)計(jì)劃單列市本級(jí)及所屬市(地、州、盟、區(qū))、縣(市、區(qū)、旗)三級(jí)地方政府(下稱“省級(jí)、市級(jí)、縣級(jí)”)的債務(wù)情況進(jìn)行了全面審計(jì)(云南省盈江縣因地震未進(jìn)行審計(jì))。
此前，央行在今年6月初發(fā)布的“2010中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告”中提及，2010年末各地區(qū)地方融資平臺(tái)貸款占當(dāng)?shù)厝嗣駧鸥黜?xiàng)貸款余額的比例基本不超過(guò)30%，外界據(jù)2010年末人民幣貸款余額47.92萬(wàn)億元人民幣計(jì)算，得出其規(guī)模上限在14.4萬(wàn)億元左右。
銀監(jiān)會(huì)雖然至今并未公開(kāi)過(guò)地方政府融資平臺(tái)數(shù)據(jù)，但據(jù)媒體援引接近銀監(jiān)會(huì)人士的話稱，銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)口徑下的該數(shù)據(jù)規(guī)模約為9.1萬(wàn)億元。
對(duì)此，中國(guó)社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝表示，數(shù)據(jù)不同主要是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑不一樣。他稱，審計(jì)署使用的是“地方政府性債務(wù)”，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司使用的是“地方政府融資平臺(tái)”，而銀監(jiān)會(huì)“依據(jù)”的是地方融資平臺(tái)公司。
事實(shí)上，同樣是融資平臺(tái)公司，審計(jì)署公告顯示此次審計(jì)得出各地共有6576個(gè)融資平臺(tái)公司，而央行發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2010年年末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)1萬(wàn)余家。
分析人士認(rèn)為，審計(jì)署審計(jì)范圍包括的融資平臺(tái)，比央行統(tǒng)計(jì)數(shù)少了3000多家，這意味著直接縮小了債務(wù)審計(jì)的范圍。
金融系統(tǒng)：壞賬風(fēng)險(xiǎn)襲來(lái)
在部門間數(shù)據(jù)“打架”的同時(shí)，地方政府融資平臺(tái)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)正在發(fā)生變化。
“現(xiàn)在再盯著數(shù)據(jù)已經(jīng)沒(méi)有多大的意義。”東北某省一位金融系統(tǒng)官員告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，當(dāng)下，應(yīng)該關(guān)注被審計(jì)署披露的那些債務(wù)率高的地區(qū)如何化解風(fēng)險(xiǎn)。
該人士坦言，雖然大規(guī)模的財(cái)政擴(kuò)張為抗危機(jī)起到重要作用，但也給地方各級(jí)政府帶來(lái)了不小的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
據(jù)審計(jì)署報(bào)告顯示，在地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額中，承諾用土地出讓收入作為償債來(lái)源的債務(wù)余額為25473.51億元，共涉及12個(gè)省級(jí)、307個(gè)市級(jí)和1131個(gè)縣級(jí)政府。人們擔(dān)心的是，地方政府在土地行情好的時(shí)候可能不用擔(dān)心，但如果市場(chǎng)降溫，地方政府拿什么還債？
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》了解到，隨著樓市成交低迷會(huì)影響地方政府土地收入外，各地拆遷成本的水漲船高也會(huì)影響其償還能力。
此外，據(jù)審計(jì)署報(bào)告顯示，截至2010年底，負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率高于100%的市級(jí)和縣級(jí)政府分別達(dá)到78個(gè)和99個(gè)。
值得注意的是，一些地方政府的財(cái)政已經(jīng)進(jìn)入“拆東墻補(bǔ)西墻”、循環(huán)舉債的周期。截至2010年底，有22個(gè)市級(jí)政府和20個(gè)縣級(jí)政府的借新還舊率超過(guò)20%，還有部分地區(qū)出現(xiàn)了逾期債務(wù)，有4個(gè)市級(jí)政府和23個(gè)縣級(jí)政府逾期債務(wù)率超過(guò)了10%。
這意味著，今明兩年可能迎來(lái)第一個(gè)到期還債的高峰。審計(jì)署報(bào)告顯示，2010年底地方政府性債務(wù)余額中，2011年、2012年到期償還的分別占24.49%和17.17%，有不到三成的負(fù)債要從2013年至2015年開(kāi)始到期，另有30.21%的債務(wù)余額在2016年以后到期。
瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬指出，地方政府債務(wù)是他研究國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)17年來(lái)的最大難題，在房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未出現(xiàn)任何大幅放緩跡象下，這顆炸彈暫時(shí)不會(huì)引爆，但中國(guó)政府再不出手，很可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為，在最糟糕的情況下，地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的貸款可能占到中國(guó)銀行業(yè)壞賬的30%。
地方政府：繼續(xù)樂(lè)觀
盡管風(fēng)險(xiǎn)劇增，但仍有地方官員并不感到危險(xiǎn)，甚至認(rèn)為，外界對(duì)于地方債務(wù)的解讀“過(guò)了頭”。
東北某省一位金融系統(tǒng)官員向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)的確存在，但外界關(guān)于此事的關(guān)注點(diǎn)只是在于風(fēng)險(xiǎn)有多大，而沒(méi)有關(guān)注這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是可控的。
該官員表示，如果地方債務(wù)問(wèn)題突然被外界捅破，最大的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上來(lái)自于人們的過(guò)度緊張。目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)在壓力下對(duì)各地的平臺(tái)進(jìn)行清理，但這樣的方法是否會(huì)對(duì)地方債務(wù)的處理帶來(lái)促進(jìn)作用還不好說(shuō)。
“處理地方債務(wù)不能著急，因?yàn)榧词癸L(fēng)險(xiǎn)很高，但畢竟地方政府從銀行拿的錢是用來(lái)進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)或者是其他的實(shí)體投資，并非股票等投資行為。”
該官員認(rèn)為，地方政府會(huì)盡力還錢，但地方政府平臺(tái)如果被迅速清理，很容易引起各方的利益沖突，起不到良好的效果。
但在安邦咨詢分析師陳業(yè)眼中，這樣的樂(lè)觀顯得不合時(shí)宜。
陳業(yè)告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，規(guī)模龐大的地方融資平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，正在迅速顯現(xiàn)。過(guò)去一兩年中，中央、地方、銀行似乎都傾向于回避與拖延。然而，當(dāng)平臺(tái)貸款償還高峰日益逼近后，奇跡似乎并未發(fā)生。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，政府和銀行恐怕不得不正視現(xiàn)實(shí)，拿出一個(gè)有序的債務(wù)重組方案了。
目前實(shí)際的情況是，不僅中央政府已經(jīng)開(kāi)始著手清理平臺(tái)債，市場(chǎng)上甚至已經(jīng)出現(xiàn)了抄底地方債務(wù)的機(jī)構(gòu)和資本。
6月中旬，澳大利亞銀行麥格理與中國(guó)光大控股共同創(chuàng)建了一只規(guī)模為7.29億美元的投資基金——光大麥格理大中華基礎(chǔ)設(shè)施基金。據(jù)悉，該基金將專注于約150個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，希望從無(wú)力償債的地方政府手中低價(jià)購(gòu)得有問(wèn)題的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)，從而取得不俗回報(bào)。
