央行昨日在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了2200億元的“天量”逆回購(gòu)操作，繼續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)方式緩解近期資金面的緊張態(tài)勢(shì)。同時(shí)，當(dāng)日7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率出現(xiàn)5個(gè)基點(diǎn)的上漲。鑒于近兩周逆回購(gòu)持續(xù)放量，多數(shù)市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為短期央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性進(jìn)一步降低，但仍有分析人士表示，天量逆回購(gòu)難以對(duì)資金面緊張局勢(shì)起到“治本”的效果。由于未來(lái)逆回購(gòu)操作很難在2200億元的基礎(chǔ)上繼續(xù)加碼，而中秋、國(guó)慶假期已經(jīng)不遠(yuǎn)，此次天量逆回購(gòu)之后，市場(chǎng)期待已久的降準(zhǔn)或最將得到兌現(xiàn)。

　　單日逆回購(gòu)創(chuàng)“天量”

　　央行網(wǎng)站消息，央行昨日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了兩品種共2200億元的逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下單日逆回購(gòu)規(guī)模的歷史紀(jì)錄。其中，7天期逆回購(gòu)操作量為1500億元，中標(biāo)利率為3.4%，較前次3.35%的操作利率上漲5基點(diǎn)；14天期操作量為700億元，中標(biāo)利率3.60%，與前一期持平。

　　央行開(kāi)展如此大規(guī)模的逆回購(gòu)操作，側(cè)面印證了短期銀行體系流動(dòng)性的緊張程度。自上周初以來(lái)，由于企業(yè)繳稅與例行存準(zhǔn)繳款的疊加影響，資金面的緊平衡狀態(tài)被頃刻打破，機(jī)構(gòu)拆借資金變得愈發(fā)困難，貨幣市場(chǎng)利率呈現(xiàn)全面上行的走勢(shì)。有交易員表示，央行實(shí)施巨量逆回購(gòu)的根源在于市場(chǎng)“缺錢(qián)”，7天期逆回購(gòu)利率之所以上行，原因也在于市場(chǎng)“缺錢(qián)”，如果7天期逆回購(gòu)繼續(xù)按照3.35%的利率水平操作，最后的操作規(guī)模顯然不止2200億元。

　　當(dāng)然，巨量逆回購(gòu)的效果可謂立竿見(jiàn)影。盡管資金利率走勢(shì)呈現(xiàn)慣性上沖的態(tài)勢(shì)，但是市場(chǎng)上出錢(qián)的機(jī)構(gòu)明顯增多，交易員普遍反映資金面改善，尤其是下午資金越發(fā)泛濫，呈現(xiàn)出供給一邊倒的局面。數(shù)據(jù)顯示，昨日1天到1個(gè)月期的回購(gòu)利率繼續(xù)全線上揚(yáng)，但是漲幅較前兩日明顯收窄。其中，隔夜回購(gòu)利率自前一日的3.3775%升至3.5036%，上漲13基點(diǎn)；7天期回購(gòu)利率則由3.6236%漲至3.7453%，上漲12基點(diǎn)。

　　據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)有到期央票和正回購(gòu)共330億元，另有到期逆回購(gòu)1200億元，原本存在870億元的資金缺口，但在央行開(kāi)展巨量逆回購(gòu)操作之后，本周已提前實(shí)現(xiàn)1330億元的資金凈投放；昨日有到期逆回購(gòu)500億元，單日凈投放資金高達(dá)1700億元。

　　降準(zhǔn)可能性未排除

　　昨日公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)果一經(jīng)披露，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的期待驟然降溫。逆回購(gòu)持續(xù)放量，被認(rèn)為是公開(kāi)市場(chǎng)操作特別是回購(gòu)工具將充當(dāng)未來(lái)一段時(shí)間主要的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的最有力證據(jù)。許多市場(chǎng)人士表示，隨著央行大規(guī)模滾動(dòng)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)將再度推后，甚至短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性已微乎其微。但也有一些觀點(diǎn)指出，逆回購(gòu)急劇放量反而可能預(yù)示著央行降準(zhǔn)已為時(shí)不遠(yuǎn)。

　　國(guó)海證券分析師高勇標(biāo)表示，自6月底以來(lái)央行進(jìn)行如此長(zhǎng)時(shí)間的逆回購(gòu)操作，并在近兩周持續(xù)擴(kuò)大操作力度，顯然有些超出市場(chǎng)預(yù)期。直觀地看，此次2200億元巨量逆回購(gòu)操作無(wú)疑將大大打壓市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)央行降準(zhǔn)的預(yù)期，但隨著中秋、國(guó)慶雙節(jié)的臨近，即便從季節(jié)性因素和9月份到期資金情況考慮，降準(zhǔn)的必要性依然存在。

　　值得注意的是，由于目前央行使用逆回購(gòu)期限最長(zhǎng)僅為14天，雖然在平抑短期流動(dòng)性緊張方面可起到明顯效果，但隨著逆回購(gòu)很快到期，反而可能構(gòu)成資金面乃至央行政策操作的一大困擾。截至8月21日的數(shù)據(jù)顯示，由于8月份逆回購(gòu)集中到期，9月份的到期資金為-140億元。考慮到9月份為季度最后一個(gè)月，且存在中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假等因素，9月份市場(chǎng)資金面所面臨的壓力顯然要比8月份更大。據(jù)此，興業(yè)證券資深固定收益投資經(jīng)理朱文杰認(rèn)為，此次創(chuàng)紀(jì)錄的單日逆回購(gòu)之后，降準(zhǔn)可能真正進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)。預(yù)計(jì)最快在此次7天期逆回購(gòu)資金到期之前，降準(zhǔn)的消息就可能兌現(xiàn)。朱文杰稱，央行如果要在不降準(zhǔn)情況下保持資金面適度寬松，下次恐怕要再進(jìn)行3000億、4000億的單日逆回購(gòu)，這顯然已經(jīng)有些不合情理。

　　朱文杰認(rèn)為，由于7天期逆回購(gòu)利率的上行以及前期長(zhǎng)時(shí)期逆回購(gòu)給資金面帶來(lái)的累積影響，在降準(zhǔn)兌現(xiàn)之前，市場(chǎng)資金利率水平還將在高位運(yùn)行。