從5月17日開始的反彈雖讓銅價(jià)躍上新一臺(tái)階，但諸多利空還沒有消散，同時(shí)市場憧憬的大規(guī)模財(cái)政刺激政策難以出臺(tái)，再加上5-8月份銅市處于消費(fèi)淡季，銅價(jià)后市有望再創(chuàng)新低，即5萬元/噸支撐難保。

　　財(cái)政補(bǔ)貼刺激減弱

　　國務(wù)院新的節(jié)能補(bǔ)貼，表面上讓家電、節(jié)能燈和節(jié)能汽車等行業(yè)受益，從而刺激鋼材、有色金屬和橡膠等需求。但由于此前我國已經(jīng)歷了“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”和“節(jié)能補(bǔ)貼”等政策刺激，已經(jīng)提前透支了居民的購買能力，再加上收入增長緩慢，刺激政策的邊際效應(yīng)可能遞減。此次補(bǔ)貼政策意在刺激消費(fèi)的同時(shí)促進(jìn)節(jié)能減排，改善消費(fèi)結(jié)構(gòu)。本身節(jié)能補(bǔ)貼政策在補(bǔ)貼幅度上并沒有很大的刺激作用，政策引導(dǎo)及示范作用大于對(duì)實(shí)際銷量的刺激。

　　供需關(guān)系利空銅價(jià)

　　上期所銅庫存延續(xù)回落，但不表示國內(nèi)銅消費(fèi)強(qiáng)勁。一方面，由于現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)為升水，在買現(xiàn)貨拋期貨操縱不再盈利，導(dǎo)致庫存銅流出；另一方面，由于國內(nèi)部分銅出口，銅從上海庫存轉(zhuǎn)移至LME庫存。

　　下游方面，對(duì)全國各地35家中小型銅帶生產(chǎn)廠家調(diào)研發(fā)現(xiàn)，“沒有訂單”直接誘發(fā)開工率低下，接近75%（25家）的銅帶廠表示近期開工率有所下滑，跟今年3月分相比下滑了30%左右，其中下滑一半的也不在少數(shù)，更有甚者面臨停產(chǎn)。4月國內(nèi)銅桿線企業(yè)的平均開工率為71.66%，同比降低8.08%，環(huán)比降低3.07%。按理說，4月本應(yīng)是銅桿線企業(yè)生產(chǎn)的傳統(tǒng)旺季，但今年卻出現(xiàn)消費(fèi)逐步下滑的局面，這主要?dú)w因于國家對(duì)電力投資的放緩和房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)調(diào)控。對(duì)終端線纜企業(yè)調(diào)研也顯示，4月線纜新增訂單較少，部分企業(yè)仍在完成年前訂單，整體消費(fèi)推進(jìn)力度有限。

　　海外基金凈多翻空

　　CFTC公布的COMEX期銅持倉顯示，5月15日當(dāng)周，COMEX期銅總持倉由前一周的144583手增至147934手，連續(xù)第三周增加。其中反映投機(jī)基金的非商業(yè)持倉顯示，基金開始由凈多翻空，持有凈空持倉3858手，前一周凈多持倉3531手。

　　國內(nèi)資金方面，自2001年開始滬銅期價(jià)與持倉量呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，持倉量從年初的40多萬手升至5月16日的84萬手，升幅超過50%，而銅價(jià)回吐了1-2月份的漲幅。價(jià)格回到去年12月份的水平，這意味著國內(nèi)銅消費(fèi)疲弱，大多數(shù)套保盤在期貨市場上拋售。

　　市場恐慌暫時(shí)緩和，有利于大跌后的大多數(shù)商品跌勢(shì)趨緩或者暫時(shí)止跌企穩(wěn)，但歐洲債務(wù)危機(jī)這個(gè)“慢性病”對(duì)市場沖擊是長時(shí)間的，且有演化成金融市場“病危”的可能。特別是中國等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩和步入季節(jié)性淡季，銅價(jià)額外承壓，可能出現(xiàn)的短線超跌反彈提供了新的拋空機(jī)會(huì)。