隨著A股四大上市險企的半年報陸續浮出水面，保險業上半年的大形勢暴露無遺。面對低迷的宏觀經濟和下行的資本市場，盡管四家企業上半年的償付能力充足率均有所提升，但退保率上升、投資收益率下降等并不漂亮的指標卻藏無可藏。究竟哪些因素導致了保險業上半年的頹勢？接下來的市場又會如何演繹？近日，記者采訪了諸多業內人士，一一解答上述疑問。
綜述
縱觀四大險企上半年的答卷，成績顯然并不令人滿意。中投顧問高級研究員薛勝文指出，今年保險行業上半年盈利能力持續下降，所取得的收益可謂“慘不忍睹”，除配置貨幣與債權的賬戶外，所有配置股票基金的投連賬戶都以“告負”而收場。
整體符合預期但慘淡
財報中對業績體現最為直觀的莫過于凈利潤水平，盡管保監會公布的市場整體數據并未讓人大跌眼鏡，但率先公布半年報的中國太保卻出乎意料交出了一份凈利潤同比下滑超過50%的答卷，拉開了上市險企財報披露的序幕。
整體上，四大險企凈利潤同比下滑16%。其中，壽險利潤總體同比下滑19.2%，若不考慮所得稅因素影響，利潤總額同比下滑31%；產險公司盈利水平普遍維持穩定，人保財險、平安產險和太保產險合計凈利潤同比增長5.1%。
申銀萬國證券分析師孫婷認為，保險公司上半年的業績整體上符合預期，但總體慘淡。上半年，各家公司業績壓力較大，前期股票市場大幅下跌迫使各公司均對可供出售金融資產浮虧提取了一定比例的資產減值準備，資本公積項下浮虧由年初的500余億降至不足200億元，減值壓力大幅下滑。
總投資收益率下降
縱觀四家險企的半年報，比凈利潤水平參差不齊更加難看的，是跌跌不休的投資收益，而這也成為拖累凈利潤水平的罪魁禍首。
報告顯示，上半年，各公司的總投資收益率均出現下滑。其中，中國太保上半年實現總投資收益86.52億元，同比下降20.1%，總投資收益率為3.9%，同比下降0.5個百分點；平安保險上半年實現總投資收益139.02億元，同比下降12.21%，總投資收益率由去年的4.2%降至3.7%；中國人壽總投資收益率為2.83%，大大低于上年同期的4.5%；新華保險上半年實現總投資收益73.02億元，較上年同期增長7.3%。總投資收益率為1.8%，較上年同期下降0.4個百分點。
與總投資收益率的全線下滑不同，除中國人壽外，其余各公司的凈投資收益率均有所上升。中國人壽平均凈資產收益率由上年的6.22%降至4.71%，比上年同期下降1.51個百分點；中國太保、平安保險、新華保險凈投資收益率分別為4.9%、4.5%、2.2%，較上年分別增加了2.1、0.2、0.2個百分點。
退保業務同比大增
從保險行業的半年報中似乎難尋樂觀，另一個讓人悲觀的地方在于退保業務的大幅上升。根據半年報，上半年保險公司的退保金額累計達362.19億元，同比大增21.84%。其中，退保金增長幅度最大的為中國太保，上半年共退保61.75億元，壽險業務退保金同比增長58.4%。
而其他公司的退保業務情況也不容樂觀。中國平安退保金2012年上半年為25.76億，較去年同期的20.58億元上升25.2%；中國人壽退保金同比增長7.2%；新華保險退保金同比增加39.4%，上半年退保率為2.7%，比上年的2.4%高出11%，四家上市保險公司的退保率無一例外都呈現上升態勢。
宏觀經濟呈下行態勢
面對四大保險公司的慘淡業績，薛勝文指出，保險行業盈利下降主要受宏觀經濟環境變化及銀行保險業務仍處于調整期等因素的影響。北京工商大學保險學教授王緒瑾則表示，這樣的業績符合預期。上半年宏觀經濟非常低迷，外部經濟環境也處于下行態勢，二者對保費都有所影響。
相較于業內觀察人士，深入其中的從業者顯然體會更深。在半年報業績發布會上，首度亮相于公眾面前的中國人壽董事長楊明生坦言，今年以來，宏觀經濟的下行已經成為無可爭議的趨勢，低迷的經濟成了中國保險業發展的第一顆絆腳石，直接導致了上半年的保險市場不甚樂觀。
探因
資本市場持續低迷
除了保險主業的低迷外，導致保險業上半年業績有失理想的另一主要原因就是保險資金投資領域的集體淪陷，而這背后的罪魁禍首非資本市場莫屬。
以中國人壽為例，今年上半年，因受資本市場持續低位運行導致投資收益率下降和資產減值損失增加的影響，中國人壽凈利潤有所下滑，整體收益率并不理想。面對前途未卜的資本市場，中國人壽下半年將調整投資比例，更多投向實體經濟。
王緒瑾指出，四大險企年中成績慘淡，最根本的原因是資本市場的低迷，導致保險投資收益下降。王緒瑾表示，一般保險業中，遵循“承保虧損，投資盈利”的規律，通過投資的盈利來彌補承保的虧損，但就我國而言，目前資本市場很不穩定，投資收益率也不穩定。
對于投資收益率的普遍下降，王緒瑾指出，投資收益率下降，一方面是因為資本市場的低迷造成了利潤的變化；另一方面，證監會銀監會一系列規范投資市場的舉動，起到了一定的作用。另外，銀保業務上的調整和變動對投資收益率也有所影響。
保險產品結構不合理
誠然，凡事并非僅有外因，薛勝文指出，保險產品結構不合理也是其盈利差的原因之一。
對此，楊明生表示，除了外部誘因，中國人壽未能及時做出產品結構的調整也是虧損的原因之一。目前中國人壽主要以分紅險為主，該險種突出投資功能。但目前外部投資環境并不理想，資本市場低迷，收益受到不小影響；與此同時，銀行理財產品和保險產品高度趨同，造成保險產品競爭力下降。
在他看來，這些使得中國人壽增速承壓，處于“痛苦的調整期”。但他同時表示，中國人壽發展要想發生根本轉變，需要加大力度創新業務和產品，拓寬投資渠道。
楊明生表示，下半年，中國人壽將加大保障性產品的研發力度。4月份，公司發現業績有所下滑，及時推出保障功能為主的產品，對止跌起到了重要作用，新業務價值有效提升，同比增長2.5%至125億元。
□展望
下半年市場或將好轉
保險行業剛剛走過最為艱難的一年，經營情況繼續惡化似乎已無可能。對于下半年保險行業的市場預期，王緒瑾表示，下半年不出意外的話，保險行業將會有明顯回升。第一，中國宏觀經濟沒到經濟衰退的階段，現階段中國宏觀經濟正在調整階段；第二，目前中國的宏觀經濟市場缺乏有效的管理制度，市場經濟制度很不完善，收入分配制度也不夠完善。若要實質性地實現宏觀經濟的轉變對保險市場有所拉動，就需要調整市場宏觀經濟轉變保費收入增長；第三，現階段保監會正在調整投資渠道，保險投資的創新，渠道的拓展及對原有渠道監管投資比例的調整，投資盈利會進一步增加，下半年投資市場的好轉，將會有一定的機會。
申銀萬國證券分析師孫婷表示，隨著基數下降和高利率環境的好轉，保費增速將有所回升，同時，各公司產品策略均向傳統保障型轉變，價值提升更為明顯；同時，下半年計提資產減值壓力大幅下降，凈利潤增速大幅提升；而可能的養老保險稅收優惠試點政策的出臺，以及健康險投資渠道放開等政策的兌現，都將成為保險市場好轉的正面因素。但同時她也強調，下半年隨著費率市場化的實施和市場競爭的加劇，產險承保盈利水平或略有下降。
不同于以上樂觀預期，薛勝文則認為，下半年整個保險行業變數很多，內外部環境出現的微妙變化，或將使持續了三年的財險業盈利高景氣周期，在今年下半年開始逐步畫上階段性句號，暗示下半年保險市場并不樂觀。
另類投資有望貢獻業績
上半年，保監會推出了四項保險新政，針對險資進入資本市場做出規定。而在七月份，新政進入了實施階段。目前，已經有國壽、平安、太保、泰康、太平五家保險公司獲批股權和不動產牌照。中國人壽董事長楊明生明確表示，投資實體經濟和不動產領域可以達到6%，遠超股市債市，未來該公司的投資要重點進入實體經濟領域，包括不動產投資和基礎設施建設。
國泰君安分析師彭玉龍認為，不動產和PE投資進入可操作階段，另類投資將興起。不動產和基礎設施債權計劃、股權投資等另類投資一方面可以增厚保險公司的投資收益率，分散風險，提升業務價值；另一方面也可以使得資產負債更匹配，提升資產久期。但同時，在宏觀經濟不確定的環境下，不動產和基建投資也增加了風險。
中國人壽、中國太保在另類投資方面的行動已經初現端倪。國壽副總裁劉家德在上半年業績報告會上透露，上半年國壽已加大了基礎設施債券計劃投資力度，加強非上市股權PE基金等領域項目儲備，新增股權基金投資項目1項，承諾投資金額20億元；新增基礎設施債權計劃項目6個，合同總金額45.1億元。而太保目前也已完成杭州銀行、上海農商銀行等股權項目投資66億元，并在上海、北京等地完成了不動產項目投資130多億元。
