在海外成熟的資本市場(chǎng)中，期權(quán)和期貨等衍生產(chǎn)品發(fā)展較為成熟，為投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的同時(shí)，也提供了相當(dāng)多的投資機(jī)會(huì)。在此背景下，期權(quán)期貨基金(Futures and Options Fund)應(yīng)需而生。

　　期貨期權(quán)基金是指那些主要通過投資期貨合約及期權(quán)來獲取資本增值的基金。期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。而期權(quán)是在期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具，是指在未來一定時(shí)期可以買或賣的權(quán)力。期貨合約及期權(quán)均可以涉及多種不同類別的相關(guān)資產(chǎn)，包括商品(例如農(nóng)產(chǎn)品及貴重金屬)、貨幣、利率及股票指數(shù)等。

　　期貨合約及期權(quán)屬杠桿式投資工具，其盈利及虧損均會(huì)倍增，因此，期貨期權(quán)基金通常不會(huì)將所有資產(chǎn)用作保證金來購(gòu)買期貨合約，或用作期權(quán)費(fèi)來購(gòu)買期權(quán)。在實(shí)際操作中，期貨期權(quán)基金必須保留至少30%的資產(chǎn)凈值，并以現(xiàn)金存款方式持有，或投資于高流動(dòng)性的短期票據(jù)。作為輔助的投資方式，期貨期權(quán)基金通常還可以投資于其他場(chǎng)外衍生投資產(chǎn)品。

　　在看好某個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)格走勢(shì)時(shí)，期貨期權(quán)基金會(huì)通過持有多頭期貨合約或購(gòu)入看漲期權(quán)，利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲來獲利；或通過持有空頭期貨合約或購(gòu)入認(rèn)沽期權(quán)，利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的下跌來獲利。為達(dá)致投資目標(biāo)，期貨期權(quán)基金通常會(huì)采用趨勢(shì)追蹤的投資策略，并運(yùn)用量化模型在不同的市場(chǎng)環(huán)境中做出投資決策。影響投資決策指標(biāo)的因子包括標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)、成交量及平均持有周期。

　　由于期貨合約和期權(quán)屬于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因此，期貨期權(quán)基金也屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資品種。特殊情況下，該類基金的持有人可能會(huì)損失大部分或全部本金，因此不適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者。

　　一般來說，期貨期權(quán)基金的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括：

　　杠桿借貸風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨合約或期權(quán)的交易屬于杠桿式交易，因此，合約價(jià)格若有輕微變動(dòng)，就會(huì)導(dǎo)致基金的盈利或虧損以杠桿的倍數(shù)增加。極端情況下，基金可能會(huì)損失掉所有資產(chǎn)。即使期貨期權(quán)基金試圖平倉(cāng)止損，但由于期貨交易所就期貨價(jià)格的每日變動(dòng)幅度設(shè)有上限，相關(guān)買賣未必能順利執(zhí)行。

　　期貨合約或期權(quán)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約或期權(quán)的價(jià)格變動(dòng)并不一定與現(xiàn)貨市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)一致。期貨合約或期權(quán)的價(jià)格波動(dòng)還可能會(huì)受到其他因素的影響，如政府政策、供求關(guān)系、利率變動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。期貨合約或期權(quán)的價(jià)格相當(dāng)波動(dòng)，因此期貨期權(quán)基金的凈值波動(dòng)也很大。

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)期貨持倉(cāng)不利，期貨期權(quán)基金為維持手上的持倉(cāng)，必須在短時(shí)間內(nèi)支付額外按金。期貨期權(quán)基金為支付所需按金，可能需要以較低的價(jià)格變現(xiàn)資產(chǎn)，從而導(dǎo)致?lián)p失。有些期貨期權(quán)基金只能在指定時(shí)間內(nèi)贖回(如每月)，因此基金持有人未必能按期望的價(jià)格或在需要資金周轉(zhuǎn)時(shí)，將資產(chǎn)變現(xiàn)。

　　模型風(fēng)險(xiǎn)。期貨期權(quán)基金的表現(xiàn)主要取決于投資策略的成敗，而投資策略通常是以基金所采用的投資模型為基礎(chǔ)的，而市場(chǎng)環(huán)境突變很可能會(huì)損害模型的表現(xiàn)。

　　被收取業(yè)績(jī)提成的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)契約，期貨期權(quán)基金的管理人可能會(huì)根據(jù)基金的歷史表現(xiàn)，征收業(yè)績(jī)提成。也就是說，若基金的資產(chǎn)凈值達(dá)致預(yù)先設(shè)定的凈增長(zhǎng)水平，則必須向基金管理人支付這項(xiàng)費(fèi)用。同時(shí)，由于業(yè)績(jī)提成通常是按日計(jì)算的，如果滿足分成標(biāo)準(zhǔn)，便需要從基金的資產(chǎn)凈值中按日扣除。因此投資者要贖回基金份額時(shí)，即使他們投資的本金已有所虧損，也有可能要被基金公司收取業(yè)績(jī)提成。

　　交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)。期貨期權(quán)基金投資于期權(quán)或其他場(chǎng)外衍生產(chǎn)品時(shí)，還需承擔(dān)交易對(duì)手可能無法履行責(zé)任的違約風(fēng)險(xiǎn)，基金可能會(huì)因而遭受損失。