在存款搬家、負債脫媒的背景下，銀行理財產品橫空出世。自2004年到2011年三季度，短短8年間銀行理財產品管理資產規模已膨脹到3.5萬億。在經歷了最初的野蠻生長后，銀行理財產品正向著真正的資產管理方向轉型，發展趨勢長期向好。從銀行理財的投資結構上看，債券類資產較類似資產在收益率和流動性上具有比較優勢，在未來銀行理財資產規模中占比有望繼續提高。
發展趨勢長期向好
銀行理財產品的內部激勵機制充分，銀行理財產品作為重要的中間收入來源，可以產生渠道、托管、清算等業務收入。伴隨著金融脫媒的壓力和商業銀行的轉型，商業銀行對理財產品的重視程度和支持力度會進一步加大，理財產品的研發權限也會逐步下放，這些因素都會刺激銀行理財產品發行的放量。
此外，由于具有品牌和營銷渠道上的絕對優勢，銀行理財產品面臨的外部競爭壓力不大。銀行理財產品缺乏第三方監管，“借短投長”的期限錯配手段可以長期存在并為理財產品發行保駕護航。
預計未來經濟增長中樞仍將下移，經濟增速下滑是長期趨勢，1-2年內仍將處于降準降息通道中，銀行理財等固定收益類產品在居民資產配置中比例仍將進一步得到提升。
規模呈現季節性波動
從歷史數據看，銀行理財產品存續規模呈現明顯的季節性波動。理財產品投資增速在每個季度末達到低點后，會在后兩個月到達波峰，然后在一個月后也就是下一個季度末再次達到低點。這種季節性現象也與銀行對理財產品發行到期時間的安排相吻合，即銀行會利用募集期和起息日之間的時間差以及到期日和清算日之間的時間差，優化理財產品發行和到期時間，實現關鍵時點的存款沉淀。從對到期日的統計表明，銀行理財產品會在季度末集中到期，帶動理財產品的投資增速出現下滑。而隨著產品的募集發行，理財產品投資增速會觸底回升。
從理財產品的投資結構上看，銀行理財產品的投資范圍比較廣泛，包括現金類資產、債券類資產、應收債權、信貸類資產、非銀機構的同業借款、票據資產等。其中信貸類資產收益率較高但流動性較差，是支撐理財產品收益率的中堅力量，而短期回購拆借、存款等現金類資產收益率較低但流動性較好，主要是為理財產品提供一定的流動性保障。票據資產、同業存款和債券類資產流動性和收益率都處于中間層次，而前兩者也和債券類資產構成了直接的競爭關系。
債券類資產具有比較優勢
同業借款是銀行向具備業務資格的外資銀行和非銀行金融機構借出人民幣資金的業務，期限一般在6個月以內。由于存在監管套利嫌疑，通過單一資金信托裝入同業借款資產的模式被監管層叫停，目前銀行只能通過引入第三方來裝入同業借款資產，因此規模難以大幅擴張。票據類資產主要是指銀行承兌匯票，屬于低風險資產，期限一般也在6個月內。從收益率角度看，隨著貨幣政策的逐漸寬松，票據類資產的收益率自年初以來大幅下滑，目前在4%附近窄幅震蕩。從流動性角度來看，由于電子銀行承兌匯票尚未成為主流，大部分票據類資產的轉讓并不能做到無紙化電子化，因此轉讓驗票過程耗時較長，交易的便捷度遠不如債券。年初以來票據市場的報價規模和筆數波動較大，票據市場日均千億左右的報價規模與債券市場的交易量相比也不可同日而語。因此，兩相比較，債券類資產在流動性上相對同業借款資產和票據類資產具有絕對優勢，而在收益率上也不遑多讓。鑒于銀行理財借短投長的運作模式，剩余期限較短的同業借款資產和票據類資產也不符合拉長久期的配置需要，會損失一定的期限利差。
綜上所述，在銀行理財發行趨勢長期向好的背景下，按照季節性規律，未來幾個月銀行理財資產規模會逐漸膨脹。從銀行理財的投資結構上看，在經過一輪調整后，債券類資產較類似資產在收益率和流動性上具有比較優勢，在未來銀行理財資產規模中占比有望繼續提高�？疾煦y行理財對債券類資產的配置結構，國債和央票的配置規模保持穩定，只是呈現出與資產總量相對應的季節性波動，因此，未來銀行理財對信用債的配置力度或將繼續加強。
