經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，中國(guó)商品期貨成交量已經(jīng)躍居全球第一，與此同時(shí)，期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化：大連商品交易所總經(jīng)理劉興強(qiáng)11月7日在第七屆國(guó)際油脂油料大會(huì)上表示，占據(jù)國(guó)內(nèi)上市期貨品種成交總量三分之一的油脂油料期貨的法人持倉(cāng)占比已經(jīng)超過(guò)六成，品種日趨成熟。

　　對(duì)于油脂油料價(jià)格走勢(shì)，與會(huì)人士認(rèn)為，受制于供應(yīng)的恢復(fù)性增長(zhǎng)和產(chǎn)能過(guò)剩未有改善，就中期走勢(shì)而言，油脂油料去庫(kù)存化依然是期價(jià)運(yùn)行的核心，預(yù)計(jì)短期內(nèi)庫(kù)存壓力仍將對(duì)期價(jià)構(gòu)成壓制。

　　產(chǎn)業(yè)客戶(hù)和機(jī)構(gòu)投資者增加

　　在大連商品交易所和馬來(lái)西亞衍生產(chǎn)品交易所共同主辦的第七屆國(guó)際油脂油料大會(huì)上，劉興強(qiáng)表示，近幾年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)關(guān)注和參與期貨市場(chǎng)，利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和提高經(jīng)營(yíng)管理水平。“目前參與大商所油脂油料品種期貨交易的法人客戶(hù)合計(jì)有9800多個(gè)，是2006年的2.3倍，油脂油料期貨品種的法人持倉(cāng)占比已經(jīng)由2008年的平均51%提高到目前的65%。”他說(shuō)。

　　而隨著產(chǎn)業(yè)客戶(hù)和機(jī)構(gòu)投資者的增加，市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)和運(yùn)行方式出現(xiàn)了新的變化。一個(gè)突出特點(diǎn)是，油脂油料期貨品種的期現(xiàn)套利、跨品種套利、內(nèi)外盤(pán)套利已經(jīng)成為許多企業(yè)和投資者的常用工具。大商所統(tǒng)計(jì)，今年各類(lèi)套利交易已達(dá)2414萬(wàn)手，參與套利交易的客戶(hù)數(shù)已達(dá)4377個(gè)；另一方面，外資獨(dú)資合資企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)方面表現(xiàn)出較高的積極性，并且表現(xiàn)出較好的風(fēng)險(xiǎn)管理控制能力。而這一點(diǎn)也在持倉(cāng)量上得到體現(xiàn)：2011年，外資背景企業(yè)持倉(cāng)在大商所油脂油料品種總持倉(cāng)量的比重中，大豆達(dá)到近30%，豆油達(dá)30%-45%，豆粕達(dá)40%-60%，棕櫚油平均達(dá)50%。

　　劉興強(qiáng)說(shuō)，以上這些變化反映出我國(guó)目前上市的油脂油料品種已經(jīng)越來(lái)越成熟，市場(chǎng)影響力越來(lái)越大。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到進(jìn)一步體現(xiàn)

　　據(jù)了解，作為世界上最大的植物油消費(fèi)國(guó)家之一，我國(guó)油脂油料需求對(duì)外依存度已高達(dá)70%以上，大豆進(jìn)口量已占全球大豆貿(mào)易量的60%，棕櫚油的進(jìn)口也占全球貿(mào)易量的20%左右。

　　受美國(guó)干旱、南美大豆減產(chǎn)等因素影響，今年油脂油料品種的現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)生了大幅波動(dòng)。今年1至10月，我國(guó)大豆、豆粕、豆油、棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格最大波幅分別達(dá)到32%、59%、15%和32%，其中，大豆和豆粕的價(jià)格波幅幾乎是去年的兩倍。

　　這一特點(diǎn)直接明顯地反映在交易情況中，油脂油料品種成為今年最活躍的品種系列。其中，豆粕期貨交易尤其活躍，10個(gè)月共計(jì)成交2.7億手，日均持倉(cāng)達(dá)109.22萬(wàn)手。根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)的統(tǒng)計(jì)，今年上半年大連豆粕成交量在農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)合約中名列第一。

　　與交易活躍相匹配，今年油脂油料期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理兩大功能發(fā)揮也更加明顯。今年大商所大豆、豆粕、豆油、棕櫚油4個(gè)品種主力合約期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)分別為0.8、0.98、0.91和0.92，較好地反映出了現(xiàn)貨市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)。

　　而價(jià)格的靈敏有效，也使更多的現(xiàn)貨企業(yè)開(kāi)始利用期貨價(jià)格在現(xiàn)貨貿(mào)易中開(kāi)展基差定價(jià)交易。劉興強(qiáng)介紹，目前豆粕期貨多空持倉(cāng)前20名均為法人客戶(hù)，參與交易的既有中糧、中紡、中儲(chǔ)糧等大型國(guó)企，也有益海、嘉吉、路易達(dá)孚等國(guó)際著名糧油企業(yè)，還有大大小小的各類(lèi)民營(yíng)油脂壓榨、貿(mào)易企業(yè)。“許多企業(yè)第一次學(xué)會(huì)利用期貨市場(chǎng)從事經(jīng)營(yíng)管理，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去的虧損局面，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展。”他說(shuō)。

　　需求有望回升 大漲動(dòng)力不足

　　三季度，大豆、豆粕價(jià)格在南美以及美國(guó)大豆減產(chǎn)影響下相繼創(chuàng)出歷史新高，而油脂價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱，不僅未能超過(guò)2008年的歷史高點(diǎn)，反而在9月份隨著美豆價(jià)格的回落而出現(xiàn)大幅下跌，分析人士指出，這與全球植物油供應(yīng)并未因大豆減產(chǎn)而出現(xiàn)大幅下滑有關(guān)。

　　中儲(chǔ)糧油脂有限公司副總經(jīng)理陳學(xué)聰在第七屆油脂油料大會(huì)上表示，當(dāng)前油脂油料產(chǎn)業(yè)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，在需求不斷增長(zhǎng)情況下，中國(guó)油脂市場(chǎng)對(duì)外依存度不斷提高，此外產(chǎn)能擴(kuò)張也較為迅猛，產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象比較明顯。

　　陳學(xué)聰具體分析說(shuō)：“大豆壓榨產(chǎn)能近幾年呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是2009年以后，目前壓榨產(chǎn)能達(dá)到1.2億噸。而菜籽壓榨的總產(chǎn)能為3800萬(wàn)噸，近期新增產(chǎn)能達(dá)到了1500萬(wàn)噸，已接近飽和水平，產(chǎn)能大大過(guò)剩。國(guó)內(nèi)棕櫚油擴(kuò)張也很明顯，目前產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了每天5.7萬(wàn)噸水平，總產(chǎn)能達(dá)到了2000萬(wàn)噸。”

　　而從國(guó)際市場(chǎng)看，南美大豆進(jìn)入播種期，播種面積增加，在天氣正常的情況下，南美大豆產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，豆油供應(yīng)緊張的情況將得到緩解，全球植物油供應(yīng)將得到改善，油脂價(jià)格大幅上漲的動(dòng)力不足。另一方面，棕櫚油仍具增產(chǎn)潛力，供應(yīng)壓力也長(zhǎng)期存在。全球經(jīng)濟(jì)放緩影響棕櫚油消費(fèi)，中短期內(nèi)，馬來(lái)西亞、印尼庫(kù)存仍將維持高位，打壓棕櫚油價(jià)格。

　　當(dāng)前，我國(guó)豆油的商業(yè)庫(kù)存約為140余萬(wàn)噸，而棕櫚油的港口庫(kù)存則在80萬(wàn)噸左右，二者皆處高位。隨著到港量的增加以及消費(fèi)淡季來(lái)臨，后期國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存高企的趨勢(shì)不會(huì)改變。南華期貨認(rèn)為，就中期走勢(shì)而言，油脂去庫(kù)存化依然是期價(jià)運(yùn)行的核心，預(yù)計(jì)短期內(nèi)庫(kù)存壓力仍將對(duì)期價(jià)構(gòu)成壓制；不過(guò)隨著元旦和春節(jié)假期的日益臨近，油脂需求將會(huì)有所回升，供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u減輕。因此，中長(zhǎng)線看期價(jià)仍有望震蕩回升。