中國人民銀行于19日以利率招標方式開展了390億元28天期正回購操作，招標利率持穩(wěn)于2．75％。

　　由此看到，本周公開市場共有正回購到期400億元，加上民生轉債申購資金解凍，則流動性壓力總體無虞。

　　中債提供的數據顯示，截至3月18日收盤，銀行間回購利率漲跌互現，其中隔夜、7天和14天品種利率分別行至2．497％、3．072％、3．294％，仍處于相對較低的位置。

　　對于近期公開市場操作的解讀可以歸為兩點。一方面，公開市場操作中量的變化主要在于控制基礎貨幣的平穩(wěn)投放，并非一味地緊縮操作，且3月通脹料將再度回落、短期風險可控，因此目前出于“防通脹”的貨幣政策收緊仍為時尚早；另一方面，價的穩(wěn)定明確了公開市場引導資金利率回歸合意水平的目標并未發(fā)生改變。

　　在多數業(yè)內人士看來，基于中性對沖思路的考慮，未來“實際不緊＋預期不松”的資金格局仍將延續(xù)。

　　來自申萬的研究觀點認為，在未來的時期中，現實資金面的寬松和預期的緊縮將相伴而生。短期利率特別以隔夜回購利率為準，將更多受到現實資金面條件的影響，而長期資金回購利率則更多加入了預期因素。

　　業(yè)界普遍預計，短期利率依然可能保持低位，但長期貨幣市場利率與短期利率之間的利差將存在放大的可能，這種放大是預期緊縮的結果。

　　國泰君安債券研究員陳雷亦表示，“本周（3月18日－3月22日）公開市場有400億元正回購到期，且民生轉債申購資金將解凍回流，預計短期資金面仍將平穩(wěn)運行。但下周隨著季末時點的臨近，在指標考核因素下，銀行資金需求提升或對資金面再度形成沖擊。”

　　陳雷預計，下周伴隨市場對跨季資金需求的增加，7天以上資金利率進一步上攀的可能性較大。

　　“個人認為，后續(xù)仍應堅持相對謹慎的觀點，即短期資金寬松（財政存款下撥、存款準備金退回及外匯占款的可能恢復）并不能改變中長期收緊的格局�！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時稱，“隨著季末的臨近、跨季節(jié)資金的不確定、房地產調控引發(fā)的貨幣政策收緊，中性卻實質偏緊的貨幣政策可能會是未來管理層的政策取向。而且，伴隨央行正回購的不斷加碼，如果沒有外源性貨幣的創(chuàng)造，其累積效應將使資金面失去基礎貨幣，從而引發(fā)流動性的相對緊張。”