美國經濟減速與通脹風險并存

　　１０月３１日美聯儲再度降息２５個基點，聯邦基金利率降至４．５％，這是美聯儲在今夏次貸危機爆發以來的第二次降息動作。

　　從實際效果來看，兩次降息穩定了金融市場信心，貨幣政策效應開始顯露：金融業流動性危機、信貸緊縮以及股票、債券市場恐慌情緒等都有所緩解。美國目前總體經濟狀況也堪稱良好。 

　　不過，伴隨商品價格不斷上漲，以及房地產市場持續萎靡，美國經濟減速與通脹風險并存，美聯儲未來貨幣政策面臨矛盾選擇。

　　目前經濟堪稱“穩健”

　　從市場走勢來看，降息對市場人氣的提振效應開始顯露，經濟衰退風險減小。美聯儲在３１日降息聲明中稱，目前美國經濟增長穩健。

　　９月份降息以來，金融業的流動性問題未繼續惡化，短期商業票據市場開始復蘇，顯示融資市場信心開始逐漸恢復。３１日在新的降息推動下，紐約三大股指全線上漲，道瓊斯指數上漲１３７．５４點，收于１３９３０．０１點。自９月１８日美聯儲第一次降息以來，美國股市走勢強勁，已接連創出歷史新高。

　　從美聯儲制訂貨幣政策時較為關注的通脹、就業、國內生產總值（ＧＤＰ）、個人消費等方面看，危機的嚴重程度似沒有此前預計的那么糟糕。９月份，美國核心通脹率為２．１％，非農就業人數增加１１萬，商品零售額增加０．６％并超過８月０．３％的增幅。美國商務部３１日公布的數據顯示，第三季度美國ＧＤＰ增速達３．９％，高于第二季度的３．８％，顯示個人消費和出口等抵消了住房市場衰退對總體經濟的負面影響。

　　從外貿來看，雖然國際油價近期大幅上漲，但美國８月份國際商品和服務貿易逆差較７月份修正后的５９０億美元減少２．４％，降至５７５．９億美元。由于美聯儲降息導致美元持續貶值，利于美國出口，預計未來美國貿易逆差問題將持續得到改善。

　　降息不是萬能藥

　　不過，９月份降息以來，美國房地產市場和次貸債券市場危機并未改善，危機仍可能繼續蔓延。美聯儲在本次降息聲明中稱，由于房地產市場調整加劇等原因，美國經濟增長近期很可能出現減速。

　　９月美國舊房銷售量為５０４萬套，同比下降了１９．１％，創１９９９年來新低，積壓待售房多達４４０萬套。同時，９月份美國新房開工量下降１０．２％，降至１４年來的最低水平。如今美國個人住房市場向下調整尚未見底已成為人們的共識。

　　處于次貸危機風暴中心的債券市場也仍未好轉。上月１７日標準普爾公司下調了１７１３種住房抵押貸款支持類債券（ＲＭＢＳ）的評級，資金規模達２３３．５億美元。１９日該公司再次下調１４００此類債券的評級，使債市信心受到重創并導致債券價格大幅跳水。此外，美聯銀行、美林證券等第三季度虧損業報也顯示金融機構依然面臨困境。

　　可見，貨幣政策不是萬能藥，期望降息能夠解決美國經濟面臨的全部問題是不實際的。不少分析人士指出，解決目前美國經濟面臨下行風險的問題，還有待綜合宏觀調控政策的運用。

　　通脹壓力或促停降息

　　從理論上說，降息必然導致通脹壓力增大。近來大宗商品價格和油價在美元貶值情況下一路飆升，而全球化和美國勞動生產率增幅下降更使美國國內通脹情況趨于復雜。

　　首先，降息導致美元持續貶值，美國寬松的貨幣政策將向外輸出大量流動性。受此影響，近期國際油價和大宗商品價格大幅飆升。３１日紐約原油期貨價格收報９４．５３美元，再創歷史新高。同一天國際金價也２７年來首次突破每盎司８００美元。

　　其次，全球化曾經降低了發達國家的通脹率，但隨著產業轉移的逐漸完成，對沖通脹的因素正在消失。前任美聯儲主席格林斯潘在其新書《動蕩年代》中坦陳，如今美聯儲已不可能像他在任時輕松地控制通脹了，全球經濟格局已經改變。

　　再次，美國勞動生產率增速不斷降低，也使得現任美聯儲主席伯南克不可能追求低利率下的低通脹。勞工部的統計顯示，過去四個季度，美國非農勞動生產率同比增速均值只有０．５％。而上世紀７０年代的教訓是，在低勞動生產率時以低利率刺激經濟增長，結果可能是滯漲。

　　經濟減速和通脹抬頭并存給美聯儲未來貨幣政策增加了難度。從歷史經驗來看，１９９８年金融危機之后，格林斯潘連續三次降息救市，此后又恢復了升息通道。分析人士因而預測，美聯儲進一步降息的可能性已不大。（記者 金旼旼）