7月5日晚間7點，中國央行在歐洲央行和英國央行議息會議之前，率先宣布不對稱降息，此次降息距離前一次降息只有不到一個月的時間。與歐洲央行、英國央行貨幣政策調(diào)整時間點與預期完全符合不同的是，中國央行此次降息較為突然。市場對三個央行貨幣政策的不同預期表明，中國經(jīng)濟基本面與歐元區(qū)完全不同，中國經(jīng)濟會受到國際大環(huán)境影響，同時也是影響全球經(jīng)濟的重要因素，但中國受外力影響的程度可控，中國經(jīng)濟仍然是全球經(jīng)濟的火車頭之一。
中國經(jīng)濟增速從去年三季度開始一直呈現(xiàn)放緩跡象，幾乎所有的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都持續(xù)下行。很多人擔心，按照這個趨勢，二季度GDP很可能“破8”，甚至見到7.5%，三季度更可能見到7%。尤其是產(chǎn)能過剩和高庫存，已經(jīng)嚴重地影響到企業(yè)產(chǎn)品售價。從全國看，二季度國有企業(yè)利潤率和地方財政收入都出現(xiàn)斷崖式下跌，銀行業(yè)也出現(xiàn)壞賬率上升的跡象，做空中國的聲音又一次響起。
但筆者認為，中國經(jīng)濟的低迷走勢與歐元區(qū)完全不同，與其他新興市場國家也不同。歐元區(qū)經(jīng)濟主要受到歐債危機影響，而歐債危機之所以爆發(fā)，本質(zhì)是不少歐元區(qū)國家出現(xiàn)勞動力價值高估，這種歷史性高估一旦被市場發(fā)現(xiàn)，歐元長達十年的大牛市將逆轉(zhuǎn)，實體經(jīng)濟也會衰退，單靠積極的貨幣政策和緊縮財政拯救經(jīng)濟很難奏效。中國的情況則大不相同。中國仍屬于勞動力價值高速上升的國家，而中國的城市化和工業(yè)化包括商業(yè)化具有很多新興市場國家都不具備的比較優(yōu)勢，這個歷史性大機遇是得天獨厚的。中國經(jīng)濟仍處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機遇期，正因為如此，中國經(jīng)濟長期向上的大周期至少還要延續(xù)二十年。
當前中國經(jīng)濟的諸多困難是如何造成的？應(yīng)當承認，大周期也會有波動，也需要適度調(diào)整。中國的確存在巨大的城市化空間，但城市化和工業(yè)化不能走得太快，包括勞動力價值和勞動者收入也不能提高得太快，如果其他基本面因素不配合，就會出現(xiàn)失衡，例如人民幣升值預期強烈、外匯儲備巨幅增加、資產(chǎn)泡沫過大、房地產(chǎn)過熱、物價上漲過快等。
大周期調(diào)整過程中會出現(xiàn)經(jīng)濟小周期，但小周期不能改變大周期，更不能用過嚴的政策對沖經(jīng)濟高增長。中國經(jīng)濟之所以出現(xiàn)持續(xù)下行，甚至出現(xiàn)斷崖式下跌，很大程度是宏觀經(jīng)濟環(huán)境過緊所致。政策面過緊，持續(xù)抑制終端需求，導致前期按照高增長預期配置的大量產(chǎn)能嚴重過剩，導致很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)高庫存。
6月第一次降息之后，市場反應(yīng)不是很積極。此次央行突然降息打破了這種悲觀預期，未來中國經(jīng)濟不僅需要將“穩(wěn)增長”放在更重要的位置，甚至“穩(wěn)增長”有可能向“保增長”轉(zhuǎn)向。
既然要“保增長”，就要有更多的組合拳。從全球經(jīng)濟來看，未來投入“保增長”戰(zhàn)斗的大國央行將越來越多，已經(jīng)開始“保增長”的央行將出臺更多的刺激政策，包括降低利率、購買國債(QE)等，全球貨幣政策走向?qū)捤墒且欢ǖ�。當前丹麥央行已�?jīng)將存款利率降至-0.25%。這預示著，未來歐洲央行還有兩次以上的降息空間，同時也表明中國央行還有繼續(xù)調(diào)整貨幣政策的空間，尤其是存款準備金率，如果從20%向下調(diào)整，還可以調(diào)整十次左右。本次中國央行突然降息已經(jīng)不屬于微調(diào)貨幣政策，而是貨幣政策調(diào)整，很有可能是連續(xù)動作。通常情況下，貨幣政策調(diào)整時點往往不是經(jīng)濟趨勢的末尾，慣性還會起作用。如果說，中國央行年內(nèi)初次降息是為了抑制經(jīng)濟下行，那么本次降息則是為了刺激經(jīng)濟上行，隨后的貨幣政策將有助于中國經(jīng)濟回到長期上行的大趨勢中。
當貨幣政策轉(zhuǎn)向略微寬松時，很多人擔心會不會再次引發(fā)高通脹和高房價。筆者認為，從當前大環(huán)境看，通脹上行壓力降低，尤其是國際大宗商品市場追隨風險貨幣的歷史性回調(diào)而出現(xiàn)調(diào)整走勢，對中國經(jīng)濟來說，輸入型通脹壓力會在一段時間內(nèi)緩解，此外農(nóng)產(chǎn)品價格短期上漲壓力不大，將有效緩解物價上行壓力。
