資本市場(chǎng)關(guān)鍵是“如何”改革

　　8月1日《人民日?qǐng)?bào)》以《不改革，資本市場(chǎng)沒有出路》為題刊發(fā)了對(duì)深交所總經(jīng)理宋麗萍的專訪。在這篇專訪里，宋麗萍總經(jīng)理就資本市場(chǎng)的一些熱點(diǎn)問題發(fā)表了自己的看法。

　　對(duì)于當(dāng)前的資本市場(chǎng)，尤其是A股市場(chǎng)，我個(gè)人是非常認(rèn)同宋麗萍總經(jīng)理的看法的，即不改革，資本市場(chǎng)沒有出路。就A股市場(chǎng)而言，也就是“不改革，A股市場(chǎng)沒有出路”。

　　不過，對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，人們也可以從另一個(gè)方面來探討，那就是：改革了，A股市場(chǎng)是不是就一定有出路呢？從今年股市的實(shí)際情況看，答案是否定的。

　　今年堪稱是中國(guó)股市的改革之年。就大的改革來說，主要包括了三方面：新股發(fā)行制度改革、現(xiàn)金分紅制度改革、退市制度改革。這三項(xiàng)改革不僅抓住了中國(guó)股市所存在的三大主要問題，而且也事關(guān)中國(guó)股市未來的健康發(fā)展。

　　然而，上述三大改革并沒有帶給A股市場(chǎng)出路。雖然對(duì)于今年的改革市場(chǎng)一度充滿希望，但從今年前7個(gè)月的行情來看，最終還是從終點(diǎn)回到起點(diǎn)，甚至跌成了負(fù)數(shù)。今年上證指數(shù)開盤2212點(diǎn)，到7月31日跌到2103點(diǎn)，行情甚至下跌了4.93%。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？究其原因，今年A股市場(chǎng)的改革并沒有切實(shí)解決困擾股市發(fā)展的實(shí)際問題，甚至南轅北轍。如果改革不能解決實(shí)際問題，那么這種改革同樣不能帶給資本市場(chǎng)以出路。

　　發(fā)行制度改革是市場(chǎng)所盼望的。但今年的發(fā)行制度改革主要還是為了保障新股發(fā)行的順利進(jìn)行。首發(fā)流通股比例偏低，控股股東持股偏高，定價(jià)機(jī)制不合理，如何保證發(fā)行人質(zhì)量，嚴(yán)懲造假上市等問題，今年的發(fā)行制度改革要么沒有涉及，要么沒有解決。新股發(fā)行制度改革還是停留在為融資服務(wù)的層面上。

　　又如回報(bào)投資者問題，這實(shí)際上是中國(guó)股市的一個(gè)軟肋。對(duì)于這個(gè)問題，管理層今年更多強(qiáng)調(diào)的是上市公司要重視現(xiàn)金分紅，而缺少實(shí)質(zhì)性的舉措。比如要求上市公司在《公司章程》載明利潤(rùn)分配政策，上市公司不分紅要說明原因之類。雖然這種做法可以讓更多的上市公司加入到分紅的行列，但其回報(bào)投資者的意義有限。畢竟上市公司的高價(jià)發(fā)行已經(jīng)透支了股票的投資價(jià)值，而且現(xiàn)金分紅的最大受益者是上市公司大股東，更何況紅利稅的征收，使上市公司分紅成為導(dǎo)致投資者虧損的因素。因此，在這些實(shí)際問題沒有解決的情況下，片面強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅對(duì)于回報(bào)投資者的意義是有限的。更重要的是，真要強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，也應(yīng)該有“硬措施”出臺(tái)，比如，對(duì)于IPO公司，要求其上市后前五年給予投資者的回報(bào)率(按發(fā)行價(jià)計(jì)算)不低于同期銀行存款的利率。又如，將上市公司再融資金額與現(xiàn)金分紅金額掛鉤。規(guī)定包括定向增發(fā)在內(nèi)，上市公司再融資金額不得超過其前次融資以來上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅金額的兩倍。通過這些硬性規(guī)定，促使上市公司向投資者分紅。

　　再如退市制度改革，一味強(qiáng)調(diào)退市，卻忽視對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，把退市損失都推給投資者來扛，這樣的退市制度實(shí)際上是對(duì)投資者利益的傷害。尤其重要的是，股市老的垃圾股還沒有清退，新的垃圾公司又源源不斷地上市，如此一來，退市對(duì)投資者利益的傷害就沒完沒了。這樣的退市制度改革又如何能帶給股市以出路呢？（皮海洲）