日本國債的遠(yuǎn)慮近憂

　　日本國債的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)階段仍然可控，遠(yuǎn)慮要大于近憂。幾年之內(nèi)日本儲蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢不可避免，資本與負(fù)債的缺口會越來越大，靠國民儲蓄支撐債務(wù)的模式將難以為繼。

　　國際信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)近日宣布將日本國債評級下調(diào)至A＋，這是2002年11月以來惠譽(yù)首次下調(diào)日本國債評級。在當(dāng)前歐債危機(jī)再度加劇的背景下，日本在主權(quán)債務(wù)問題上能否獨(dú)善其身，引起市場的高度關(guān)注。

　　日本確實(shí)稱得上是“債臺高筑”。在過去20多年里，日本政府不斷靠借債來刺激經(jīng)濟(jì)增長，以至于其國債總額平均每年以40萬億日元（約合5000億美元）的速度猛增。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011財(cái)年年底（2012年3月31日），不包括地方自治體債務(wù)在內(nèi)的日本國債余額為959.9503萬億日元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。按人口分?jǐn)�，平均每個日本人負(fù)擔(dān)約752萬日元（約合9.4萬美元）。有預(yù)測認(rèn)為，到2012年底，日本國債總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比將從日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅前的50%攀升到239%，到2016年將進(jìn)一步攀升到277%。橫向比較看，無論是債務(wù)總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比、財(cái)政赤字與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比，還是國債依存度，日本目前都在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中處于最差行列。

　　鑒于日本國債膨脹的根源在于政府財(cái)政支出龐大，日本財(cái)政重建勢在必行。根據(jù)日本內(nèi)閣府發(fā)表的“中長期經(jīng)濟(jì)財(cái)政測算”報(bào)告，如果不進(jìn)行財(cái)政重建，到2020財(cái)年，日本國家和地方的基礎(chǔ)財(cái)政收支將出現(xiàn)23.2萬億日元赤字，國家和地方的債務(wù)總額將高達(dá)1238萬億日元。財(cái)務(wù)大臣出身的日本首相野田佳彥因此決定推出消費(fèi)稅和社保一體化改革方案，計(jì)劃到2015年10月將消費(fèi)稅從5%提高到10%，同時出臺養(yǎng)老金、醫(yī)療等社會保障方面的配套改革。但日本朝野和民眾對此方案臧否不一，能否推行下去尚是未知數(shù)。

　　由此看來，惠譽(yù)下調(diào)日本國債評級是有依據(jù)的。但同時也應(yīng)該看到，日本國債的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)階段仍然可控，其遠(yuǎn)慮要大于近憂。這主要是因?yàn)槿毡緡鴤�結(jié)構(gòu)特殊。與歐美國家不同，日本國債多由本國投資者持有，具有內(nèi)部消化的特點(diǎn)。日本擁有近12萬億美元的國民儲蓄和1400多萬億日元的個人金融資產(chǎn)，國內(nèi)剩余資金規(guī)模龐大，而日本投資者又偏愛本國國債。這使得日本政府具有較強(qiáng)的債務(wù)融資能力，能以全球最低的名義利率獲得資金支持，短期內(nèi)預(yù)計(jì)不會發(fā)生歐洲那樣的債務(wù)危機(jī)。

　　但長期而言，日本國債狀況面臨較大的不確定性。隨著老齡少子化問題的加劇，日本國民儲蓄率將趨于下降，如果政府繼續(xù)以當(dāng)前水平擴(kuò)張財(cái)政支出，日本國債的長期風(fēng)險(xiǎn)勢將凸顯。根據(jù)聯(lián)合國《人口統(tǒng)計(jì)年鑒》，在擁有4000萬以上人口的27個國家中，日本的老齡人口最多，兒童人口比例最低。而日本國民儲蓄率已從1998年的10.5%下降到目前的3%左右。國際貨幣基金組織預(yù)測，幾年之內(nèi)日本儲蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢不可避免，資本與負(fù)債的缺口會越來越大，其靠國民儲蓄支撐債務(wù)的模式將難以為繼。

　　日本瑞穗綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家長谷川克之比喻說，在國債問題上，日本政府與國民的關(guān)系好比是一個家庭中的父母角色，政府這個“父親”特別能花錢，國民這個“母親”擅長管錢，日本這個“家庭”是否圓滿取決于“父母”關(guān)系如何，一旦“離婚”，“父親”就只剩債務(wù)纏身了。也就是說，如果日本國民與政府的信賴關(guān)系不再，富余資金開始逃離日本的話，日本國債將面臨真正的危機(jī)。