日本央行的“偷襲珍珠港”戰略

　　英國《金融時報》4月19日發表署名文章《日本央行的“偷襲珍珠港”戰略》，文章認為，日本當前的財政狀況是不可持續的，從中國到澳大利亞很多國家都對日本的經濟政策表露出擔憂，因為日本在貨幣政策方面很有可能先發制人，其實質是從其他國家竊取增長。主要內容編譯如下：

　　在日本歷史上，精英階層團結一致大幅改變戰略立場的時刻比比皆是。1868年，日本領導人為應對西方殖民主義的威脅，拋棄了奉行數百年之久的封建主義。1945年，日本領導人放棄了利用武力來追求“偉大”的做法，轉而致力于實現經濟繁榮的使命。今天，在國民經濟經歷了15年通縮之后，日本領導人再次大幅轉向，開始全力推行通脹政策。就戰略而言，這種突然轉向不由得讓人想起臭名昭著的偷襲珍珠港行動。

　　讀者可能會認為，這種類比并不得體。貨幣基礎的擴張并不會讓人們喪失寶貴的生命，無論那些認為這種擴張將導致惡性通脹的人說得多么危言聳聽。但二者確有一些有趣的相似之處。1941年時，日本的戰爭策劃者認為與美國發生沖突是不可避免的。當年7月，美國政府為應對日本入侵法屬印度支那，宣布對日本實施石油禁運。日本政府認定，有必要把荷屬東印度群島（如今的印尼）的石油控制在手里。它推測，如果對荷屬東印度群島發動襲擊，將不可避免地把美國拖入戰爭。換言之，與美國的沖突很快就會到來。日本認為最好先發制人，以期通過偷襲來獲得重大的戰略優勢。

　　在某種程度上，通脹政策有著同樣的考慮。這里面的邏輯似乎是這樣的：日本當前的財政狀況是不可持續的；不可能永遠靠舉債來維持一半的支出，尤其是在勞動力人口（也就是潛在稅基）無限萎縮的情況下；日本目前的總人口為1.27億，到2050年時將降至1.08億。

　　如此一來，就會導致某種形式的債務危機。但鑒于日本逾90%的國債是由國內民眾持有的，未來的日本政府不太可能采取顯性的違約。更有可能的是，他們會求助于印鈔機。如果不管怎樣結局都是通脹，那么顯然還是盡早進入通脹為好。就珍珠港事件而言，日本人希望的是，若能先發制人，就有機會占據上風。

　　一些批評通貨再膨脹的人士表示，這種政策的效力太過強大，最終會適得其反。他們預計的結果是資本外逃、日元崩盤和惡性通脹。這種結果是有可能出現的，但絕非不可避免。如果日本央行(BoJ)真能神奇地化通縮為通脹，那么它也有不小的可能控制住通脹。還有一些批評人士認為，這種政策毫無效力。他們的觀點是，日本多年來一直在大舉印鈔，卻沒有取得任何成果。這種觀點也是不正確的。

　　在上月離職的前行長白川方明(Masaaki Shirakawa)任內，日本央行只是象征性地擴大了一下資產負債表。白川堅信，日本的通縮是結構性的，不可能通過貨幣手段加以解決。即便是在白川的前任福井俊彥(Toshihiko Fukui)任內，日本央行從2003年至2006年推行的定量寬松也不盡如表面上那樣激進。在那段時期，日本央行走的是謹慎漸進路線，與這個月黑田東彥(Haruhiko Kuroda)搞出的大動靜有天壤之別——黑田承諾，要在兩年之內讓貨幣基礎翻番。所以說，日本正在嘗試某種全新的做法。

　　從中國到澳大利亞，日本的這些鄰國表露出的一個擔憂是，該政策的唯一“傳導機制”是貨幣貶值。它們的擔憂在某種程度上是出于自身利益的考慮。這些鄰國擔心，會有大量資金流出日本，從而壓低日元匯率、提高該國出口商的競爭力。換言之，日本簡直就是在從其他國家竊取增長。