美國勞工部今年8月公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位16.2萬個，失業(yè)率從前一個月的7.6%降至7.4%,是2008年12月以來的最低值。圖為懸掛“工作”字樣橫幅的美國商會大樓。新華社發(fā)

　　印度尼西亞中央統(tǒng)計局今年5月宣布，受出口和政府支出增速放緩影響，印尼2013年前三個月經(jīng)濟增速降至6.02%，為兩年來的最低點。圖為建筑工人在印度尼西亞首都雅加達一處工地上施工。新華社發(fā)

　　2008年9月15日，美國雷曼兄弟公司宣布申請破產(chǎn)保護。以此為標志，一場波及全球的金融危機爆發(fā)。5年過去了，風險和應對仍在路上

　　如果對國際金融危機過去5年的發(fā)展歷程進行階段劃分，第一階段可稱為私人債務危機階段。這一階段的突出標志是金融機構喪失了償債能力，進而也喪失了融資功能，實體經(jīng)濟必然地陷入蕭條。以美國為例，在雷曼兄弟破產(chǎn)后，聯(lián)邦政府不得不推出高達7000億美元的問題資產(chǎn)救助計劃（TARP）基金，對陷入困境的金融機構進行救助。這種救助客觀上避免了“大蕭條”的重演。

　　第二階段是主權債務危機階段。政府對金融機構救助在取得積極效果的同時，私人債務危機也完成了向主權債務危機的過渡。這一過渡被人們戲稱為“私人債務國家化”，其標志性事件是歐洲債務危機與美國債務上限之爭。伴隨美日歐全面實施量化寬松政策，主權債務危機得到了有效緩解。目前，國際金融危機正在從第二階段向第三階段過渡，即解決主權債務階段，美聯(lián)儲已經(jīng)著手考慮退出量化寬松政策。

　　正是在此意義上，國際金融危機已經(jīng)走出低谷。其突出標志，一是美國、英國、德國等大國的房地產(chǎn)市場，無論是房屋價格、租金，還是銷售量、房屋開工率等，都已經(jīng)開始觸底回升。按照英國《經(jīng)濟學家》的房屋價格指數(shù)，截止到2013年年中，美國、英國、德國的價格指數(shù)比一年前分別上升了12.1%、3.9%和5.1%。房地產(chǎn)市場的回升為家庭與金融機構改善資產(chǎn)負債狀況奠定了基礎。二是發(fā)達國家股票市場大多已經(jīng)恢復或超過金融危機爆發(fā)前的最高點。三是除了歐元區(qū)外，多數(shù)發(fā)達國家的實體經(jīng)濟已經(jīng)明顯復蘇。

　　迄今為止，發(fā)達國家政府通過金融救助完成了私人債務危機階段向主權債務危機階段的過渡，但這并不意味著真正解決了債務問題。相反，它只是把私人債務轉(zhuǎn)嫁到政府身上。自金融危機爆發(fā)以來，幾乎所有發(fā)達國家的主權債務負擔率（主權債務占GDP的比重）都呈現(xiàn)大幅上升之勢。現(xiàn)實中，我們看到真正演變?yōu)橹鳈鄠鶆瘴�機的只有歐元區(qū)。實際上，美國和日本同樣存在主權債務危機的風險。按照主權債務負擔率看，許多歐元區(qū)國家這一指標不僅低于美國，更遠低于日本。美國之所以沒有爆發(fā)主權債務危機主要得益于美元的世界貨幣地位，即美國可以采用量化寬松政策不斷增發(fā)新債來償還舊債，而不需要擔心國債收益率上升。日本的國債持有者以本國投資者為主，很大程度上可以免受國際投資者的沖擊。

　　理論上，由于主權債務危機風險仍然存在，發(fā)達國家尚未擺脫國際金融危機，但這并不意味著它們會像前兩個階段那樣經(jīng)濟完全受制于金融危機的制約。其出路有兩個：一是隨著實體經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，年度赤字率（財政赤字額占GDP的比重）開始下降，主權債務負擔率開始趨于穩(wěn)定。例如，2013年5月美國國會預算辦公室把本年度赤字率從2月份估計的5.3%下調(diào)到4.0%，而在2009年這一比例曾達到10.1%。另一條出路是伴隨量化寬松政策與低利率政策，推高通貨膨脹率，最終把主權債務消化掉。在金融危機爆發(fā)之初，就有經(jīng)濟學家預言，發(fā)達國家政府第一步需要實現(xiàn)的目標是“私人債務國家化”，第二步需要實現(xiàn)的目標是“國家債務國際化”。