日前，央行宣布降息，同時允許金融機(jī)構(gòu)存款利率向上浮動為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限擴(kuò)大為基準(zhǔn)利率的0.8倍。此次降息被業(yè)內(nèi)人士普遍解讀為央行利率市場化的一種嘗試。我國當(dāng)前是否具備加速推進(jìn)利率市場化的條件？成熟的利率體系主要體現(xiàn)在哪些方面？利率市場化與金融創(chuàng)新是什么關(guān)系？就相關(guān)問題，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員、本報專家組成員巴曙松接受了記者的采訪。

　　記者：央行此次在降息的同時擴(kuò)大存貸款利率浮動區(qū)間，劍指利率市場化的“最后堡壘”，這是否意味著加快利率市場化推進(jìn)的最佳時點(diǎn)已經(jīng)來臨？

　　巴曙松：從利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場化既是金融市場發(fā)展到一定階段的客觀需求，也是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局在利率管制弊端面前的主觀選擇。一方面，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下利率管制的弊端日益暴露，利率市場化的加快推進(jìn)具有內(nèi)在驅(qū)動力。長期嚴(yán)格的利率管制致使中國商業(yè)銀行形成了過于依靠規(guī)模增長和利差為主的盈利模式；經(jīng)濟(jì)緊縮時期國內(nèi)信貸資源緊張而民間信貸市場需求旺盛；人民幣國際化以及資本項(xiàng)目自由化的加快也對利率市場化進(jìn)程提出了客觀要求。另一方面，中國現(xiàn)階段也基本具備了繼續(xù)加快推進(jìn)利率市場化的基礎(chǔ)條件。近年來理財(cái)、信托產(chǎn)品的爆發(fā)式增長顯示了市場化的價格調(diào)整需求，而資本市場規(guī)模擴(kuò)大、債券市場品類體系逐漸完善，表明市場化定價的金融資產(chǎn)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大；金融機(jī)構(gòu)初步建立了市場化的利率定價架構(gòu)，銀行存貸款定價的市場化程度不斷提高，微觀基礎(chǔ)日益牢固；央行利率調(diào)節(jié)體系逐步完善，運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率的能力進(jìn)一步提高。

　　因此，從內(nèi)在驅(qū)動因素及外部條件兩方面來看，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的環(huán)境逐漸成熟，中國在宏觀和微觀機(jī)制層面也已經(jīng)基本具備了利率市場化的條件。

　　記者：利率市場化的目的是為了發(fā)揮利率的價格機(jī)制，鼓勵金融創(chuàng)新，使資金優(yōu)化配置，并以此促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。那么，成熟的利率體系主要有哪些方面的表現(xiàn)？

　　巴曙松：總體來說，成熟的利率體系主要體現(xiàn)在三個方面：一是具有市場化運(yùn)作的基準(zhǔn)利率。基準(zhǔn)利率是指在整個利率體系中與各種利率彼此聯(lián)系，能夠?qū)ζ渌�利率產(chǎn)生決定性影響的基礎(chǔ)性利率。一般來講，基準(zhǔn)利率應(yīng)具備市場性、基礎(chǔ)性、可控性、可測性等特點(diǎn)。基準(zhǔn)利率應(yīng)基于大量的批發(fā)性交易而產(chǎn)生，具備完整的期限結(jié)構(gòu)，能夠與其他利率聯(lián)動變化，是其他利率的參考標(biāo)準(zhǔn)，具有牽一發(fā)而動全身的影響力。二是多樣化的利率品種。成熟的利率體系應(yīng)該包括結(jié)構(gòu)合理的、豐富化的利率品種，不同的利率水平對應(yīng)不同的期限和風(fēng)險要素，多種利率能夠形成完整的收益率曲線，長短期利率動態(tài)聯(lián)動變化。三是利率體系能夠有效率地傳導(dǎo)宏觀政策操作。

　　記者：利率市場化改革與金融創(chuàng)新是什么關(guān)系？國外推進(jìn)利率市場化有什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可供參考？

　　巴曙松：從國外的經(jīng)驗(yàn)看，在美國和日本等國走過的利率市場化過程中，都伴隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，利率市場化和金融創(chuàng)新互為因果、相互促進(jìn)。

　　從金融創(chuàng)新的角度看，金融創(chuàng)新對利率市場化有客觀的要求。大部分的金融創(chuàng)新是在利率的不確定性基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，如果利率比較穩(wěn)定，那么像利率衍生品等則沒有太大的存在意義。利率市場化給金融創(chuàng)新提供了更加豐富的土壤，使得金融創(chuàng)新形式更為多樣。

　　利率市場化也需要金融創(chuàng)新。在進(jìn)行利率市場化過程中，由于金融監(jiān)管的放松，利率變動更加頻繁，很容易加大市場的波動，在這種情況下就需要有一些金融產(chǎn)品和金融方法上的創(chuàng)新，來控制這種風(fēng)險。因此，在利率市場化過程中逐步引入不受利率管制的新的金融產(chǎn)品，有助于在維持原有格局的情況下進(jìn)行利率市場化。實(shí)際上，這是一種增量改革式的利率市場化方案，帶來的沖擊較小。可以說美日兩國的利率市場化創(chuàng)新都貫穿始終，創(chuàng)新伴隨著利率市場化的每一步發(fā)展。美國發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)標(biāo)志著美國利率市場化的開始，實(shí)際上它所代表的意義是區(qū)別于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品受制于法規(guī)限制而產(chǎn)生的突破性產(chǎn)品。除此之外，美國的利率市場化過程中還引入了可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶(NOW賬戶)、超級可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶(SuperNOW賬戶)及貨幣市場存款賬戶(MMDA)等新的產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品的引入使前期流出銀行體系的存款回歸，弱化了銀行的脫媒現(xiàn)象。日本也是通過引入市場化利率的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單作為存款利率市場化的開始，其后又推出了市場利率掛鉤型存款賬戶(MMC)。

　　實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，改革和創(chuàng)新歷來是一對孿生兄弟，如影隨形。很多時候，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到某一階段，受制于原有法規(guī)而無法有所突破，此時創(chuàng)新型的產(chǎn)品出現(xiàn)，新產(chǎn)品最大的特性和出現(xiàn)的最大意義就在于它不在原有的規(guī)范之內(nèi)，會引發(fā)新的思考，進(jìn)而促進(jìn)改革。一切改革概莫能外。