50年期國(guó)債首發(fā) 保險(xiǎn)資金投資債市迎來(lái)兩大利好

2009-11-27 10:12     來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)     編輯:肖燕

  保險(xiǎn)資金本周在債市迎來(lái)了兩大利好:50年期國(guó)債27日將通過(guò)全國(guó)銀行間債市、交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行,保險(xiǎn)資金料將成為主要購(gòu)買機(jī)構(gòu),保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的強(qiáng)烈需求將由此得到緩解;四家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司本周首獲“無(wú)擔(dān)保債”投資資格,保險(xiǎn)資金整體收益也將借此有效提升。

  期待長(zhǎng)期國(guó)債持續(xù)供應(yīng)

  本期50年期國(guó)債發(fā)行規(guī)模雖然只有200億元,但因期限較長(zhǎng)而引來(lái)市場(chǎng)關(guān)注。按照經(jīng)驗(yàn),超過(guò)10年期的債券因?yàn)楦采w周期長(zhǎng)、利率風(fēng)險(xiǎn)高,因此參與其中的投機(jī)性資金比例低,投資性資金成為主導(dǎo)。壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)因其資金來(lái)源多呈現(xiàn)穩(wěn)定、長(zhǎng)期特征,歷來(lái)是超長(zhǎng)期債券的需求主力。而壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)近期也面臨較大的資金配置壓力,如果收益率有吸引力,該期國(guó)債的配置型需求也會(huì)較強(qiáng)。

  財(cái)政部此前所發(fā)國(guó)債最長(zhǎng)期限為30年,存量為3120億元。由于50年期國(guó)債缺乏可資參考的定價(jià)基準(zhǔn),所以市場(chǎng)對(duì)其利率水平頗為關(guān)注。來(lái)自中債的收益率曲線顯示,11月20日銀行間30年期固定利率國(guó)債收益率為4.2141%。中金公司報(bào)告指出,超長(zhǎng)期國(guó)債隨久期增加的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是下降的,50-30年利差可能比30-20年利差只高出15bp左右,50年期國(guó)債發(fā)行利率或?qū)⒃?.3%-4.5%之間。

  有壽險(xiǎn)公司投資經(jīng)理表示,對(duì)本期國(guó)債投資興趣不大,因?yàn)槭找媛士赡懿粫?huì)太高。也有保險(xiǎn)公司投資人士表示,基于未來(lái)的通脹預(yù)期強(qiáng)烈,加息周期可能開(kāi)啟,現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)不太適合投資長(zhǎng)債,更愿意等待未來(lái)市場(chǎng)整體利率水平大幅抬升之后,再參與到長(zhǎng)期品種的“淘金”中,等待期間仍將以短期品種作為防守。

  本次國(guó)債發(fā)售對(duì)保險(xiǎn)資金的收益貢獻(xiàn)或許有限,但對(duì)于負(fù)債結(jié)構(gòu)更加長(zhǎng)期化的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言,它的意義更在于提供了超長(zhǎng)國(guó)債這一新品種。多位投資人士表示,只有在50年期國(guó)債后續(xù)能夠保證穩(wěn)定、連續(xù)供應(yīng)的前提下,才能對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理真正起效。如果以后能夠?qū)崿F(xiàn)每年發(fā)行兩期50年國(guó)債,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的真實(shí)配置需求將被有效帶動(dòng)。

  投資中期票據(jù)有望提升收益

  中國(guó)保監(jiān)會(huì)近日通過(guò)了國(guó)壽資產(chǎn)管理公司、平安資產(chǎn)管理公司、人保資產(chǎn)管理公司、泰康資產(chǎn)管理公司的“信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力”備案,這意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無(wú)擔(dān)保債將真正進(jìn)入實(shí)施階段。

  債市一直是保險(xiǎn)資金的投資重點(diǎn),但之前的投資范圍一直局限在擔(dān)保品種。隨著近幾個(gè)月保費(fèi)增長(zhǎng),保險(xiǎn)資金配置壓力隨之增大,8、9、10三個(gè)月的新增保費(fèi)分別為780.64億、985.65億、808.27億元,扣除賠付成本及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后,其中大部分需要配置在債券資產(chǎn)上。

  本次放開(kāi)的無(wú)擔(dān)保債券主要以中期票據(jù)為主。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,中期票據(jù)市場(chǎng)自2008年中啟動(dòng)以來(lái),目前共發(fā)行品種183只,主要為3-5年期限,市場(chǎng)規(guī)模近8000億元。而截至10月末,今年以來(lái)發(fā)行中票累計(jì)已達(dá)到5724億元,較去年全年上漲超過(guò)兩倍;另一個(gè)中長(zhǎng)期主力品種企業(yè)債發(fā)行了3109億元,遠(yuǎn)超去年全年2367億元的發(fā)行量,而信用品種市場(chǎng)明年繼續(xù)擴(kuò)容,已經(jīng)被市場(chǎng)普遍預(yù)期。

  分析人士指出,放行保險(xiǎn)資金介入無(wú)擔(dān)保債投資領(lǐng)域,將有助于緩解保險(xiǎn)資金的投資需求,極大豐富保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì),為公司提供更加多樣化、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)/收益匹配產(chǎn)品,有效提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效率和靈活性。今后無(wú)擔(dān)保的中期票據(jù),可能會(huì)成為保險(xiǎn)公司配置信用債的首選。

  平安資產(chǎn)負(fù)責(zé)人表示,對(duì)平安數(shù)千億元保險(xiǎn)資金而言,目前相當(dāng)一部分無(wú)擔(dān)保債的信用利差,足以覆蓋其信用風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)擔(dān)保債投資有利于其在信用風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下,有效提升整體投資收益。(丁冰)

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