保險(xiǎn)資金本周在債市迎來了兩大利好：50年期國(guó)債27日將通過全國(guó)銀行間債市、交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行，保險(xiǎn)資金料將成為主要購買機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的強(qiáng)烈需求將由此得到緩解；四家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司本周首獲“無擔(dān)保債”投資資格，保險(xiǎn)資金整體收益也將借此有效提升。

　　期待長(zhǎng)期國(guó)債持續(xù)供應(yīng)

　　本期50年期國(guó)債發(fā)行規(guī)模雖然只有200億元，但因期限較長(zhǎng)而引來市場(chǎng)關(guān)注。按照經(jīng)驗(yàn)，超過10年期的債券因?yàn)楦采w周期長(zhǎng)、利率風(fēng)險(xiǎn)高，因此參與其中的投機(jī)性資金比例低，投資性資金成為主導(dǎo)。壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)因其資金來源多呈現(xiàn)穩(wěn)定、長(zhǎng)期特征，歷來是超長(zhǎng)期債券的需求主力。而壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)近期也面臨較大的資金配置壓力，如果收益率有吸引力，該期國(guó)債的配置型需求也會(huì)較強(qiáng)。

　　財(cái)政部此前所發(fā)國(guó)債最長(zhǎng)期限為30年，存量為3120億元。由于50年期國(guó)債缺乏可資參考的定價(jià)基準(zhǔn)，所以市場(chǎng)對(duì)其利率水平頗為關(guān)注。來自中債的收益率曲線顯示，11月20日銀行間30年期固定利率國(guó)債收益率為4.2141%。中金公司報(bào)告指出，超長(zhǎng)期國(guó)債隨久期增加的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是下降的，50-30年利差可能比30-20年利差只高出15bp左右，50年期國(guó)債發(fā)行利率或?qū)⒃?.3%-4.5%之間。

　　有壽險(xiǎn)公司投資經(jīng)理表示，對(duì)本期國(guó)債投資興趣不大，因?yàn)槭找媛士赡懿粫?huì)太高。也有保險(xiǎn)公司投資人士表示，基于未來的通脹預(yù)期強(qiáng)烈，加息周期可能開啟，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)不太適合投資長(zhǎng)債，更愿意等待未來市場(chǎng)整體利率水平大幅抬升之后，再參與到長(zhǎng)期品種的“淘金”中，等待期間仍將以短期品種作為防守。

　　本次國(guó)債發(fā)售對(duì)保險(xiǎn)資金的收益貢獻(xiàn)或許有限，但對(duì)于負(fù)債結(jié)構(gòu)更加長(zhǎng)期化的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，它的意義更在于提供了超長(zhǎng)國(guó)債這一新品種。多位投資人士表示，只有在50年期國(guó)債后續(xù)能夠保證穩(wěn)定、連續(xù)供應(yīng)的前提下，才能對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理真正起效。如果以后能夠?qū)崿F(xiàn)每年發(fā)行兩期50年國(guó)債，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的真實(shí)配置需求將被有效帶動(dòng)。

　　投資中期票據(jù)有望提升收益

　　中國(guó)保監(jiān)會(huì)近日通過了國(guó)壽資產(chǎn)管理公司、平安資產(chǎn)管理公司、人保資產(chǎn)管理公司、泰康資產(chǎn)管理公司的“信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力”備案，這意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保債將真正進(jìn)入實(shí)施階段。

　　債市一直是保險(xiǎn)資金的投資重點(diǎn)，但之前的投資范圍一直局限在擔(dān)保品種。隨著近幾個(gè)月保費(fèi)增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金配置壓力隨之增大，8、9、10三個(gè)月的新增保費(fèi)分別為780.64億、985.65億、808.27億元，扣除賠付成本及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后，其中大部分需要配置在債券資產(chǎn)上。

　　本次放開的無擔(dān)保債券主要以中期票據(jù)為主。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中期票據(jù)市場(chǎng)自2008年中啟動(dòng)以來，目前共發(fā)行品種183只，主要為3-5年期限，市場(chǎng)規(guī)模近8000億元。而截至10月末，今年以來發(fā)行中票累計(jì)已達(dá)到5724億元，較去年全年上漲超過兩倍；另一個(gè)中長(zhǎng)期主力品種企業(yè)債發(fā)行了3109億元，遠(yuǎn)超去年全年2367億元的發(fā)行量，而信用品種市場(chǎng)明年繼續(xù)擴(kuò)容，已經(jīng)被市場(chǎng)普遍預(yù)期。

　　分析人士指出，放行保險(xiǎn)資金介入無擔(dān)保債投資領(lǐng)域，將有助于緩解保險(xiǎn)資金的投資需求，極大豐富保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，為公司提供更加多樣化、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)/收益匹配產(chǎn)品，有效提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效率和靈活性。今后無擔(dān)保的中期票據(jù)，可能會(huì)成為保險(xiǎn)公司配置信用債的首選。

　　平安資產(chǎn)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)平安數(shù)千億元保險(xiǎn)資金而言，目前相當(dāng)一部分無擔(dān)保債的信用利差，足以覆蓋其信用風(fēng)險(xiǎn)。無擔(dān)保債投資有利于其在信用風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，有效提升整體投資收益。(丁冰)