香港商報(bào):拓人民幣業(yè)務(wù)須顧及匯率改革

2009-11-27 15:38     來源:中國新聞網(wǎng)     編輯:肖燕

  香港商報(bào)26日刊發(fā)周八駿的文章《拓人民幣業(yè)務(wù)須顧及匯率改革》,該文指出,為機(jī)構(gòu)投資者另辟獲取人民幣頭寸的渠道,是拓展香港人民幣業(yè)務(wù)的必由之路,但須顧及匯率改革,而回答這一問題,就涉及人民幣充分可兌換進(jìn)程和國際化進(jìn)程,也就牽涉人民幣匯率改革,問題也就更復(fù)雜了。

  文章摘錄如下:

  港府和金融界積極拓展香港金融市場(chǎng)的人民幣業(yè)務(wù),前者會(huì)同廣東省政府積極向中央爭(zhēng)取允許廣東省企業(yè)到香港發(fā)行人民幣債券,后者則有國際性銀行的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家提議,允許在香港注冊(cè)的機(jī)構(gòu)投資者(包括保險(xiǎn)公司、基金公司、證券公司、銀行等)實(shí)施“香港版人民幣QFII計(jì)劃”(簡(jiǎn)稱QHII),即:該計(jì)劃參與者在申購新發(fā)行的人民幣金融產(chǎn)品時(shí),可按一定比例,以港幣和美元等購買人民幣。

  上述兩項(xiàng)設(shè)想實(shí)際是相互配合的。如果允許更多的機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券或者推出更多的人民幣金融產(chǎn)品,那么,僅靠香港的機(jī)構(gòu)投資者本身擁有的人民幣頭寸是不夠的。缺乏活躍的機(jī)構(gòu)投資者參與,香港金融市場(chǎng)的人民幣業(yè)務(wù)難以取得大的拓展。所以,為機(jī)構(gòu)投資者另辟獲取人民幣頭寸的渠道,是拓展香港人民幣業(yè)務(wù)的必由之路。

  事涉人民幣國際化進(jìn)程

  然而,新問題來了:香港的機(jī)構(gòu)投資者以港幣和美元來向誰購買人民幣?向香港的銀行?后者本身就屬于機(jī)構(gòu)投資者,也是在必要時(shí)需要獲取更多人民幣頭寸的機(jī)構(gòu)。而至今,香港金融市場(chǎng)上人民幣頭寸的來源是來自內(nèi)地的人民幣存款。于是,又一個(gè)新問題產(chǎn)生了:內(nèi)地能否增加向香港提供人民幣頭寸的渠道以滿足香港金融市場(chǎng)拓展人民幣業(yè)務(wù)的源源不絕的需求?

  回答這一問題,就涉及人民幣充分可兌換進(jìn)程和國際化進(jìn)程,也就牽涉人民幣匯率改革,問題也就更復(fù)雜了。

  人民幣充分可兌換是關(guān)于人民幣在中國國際收支資本項(xiàng)目的可兌換,這與人民幣國際化既有聯(lián)系又有區(qū)別。有聯(lián)系是指:人民幣沒有充分可兌換也就談不上國際化。有區(qū)別是指:人民幣即使充分可兌換也未必國際化。但從“百年一遇”全球金融危機(jī)以來,中國積極與一系列國家或地區(qū)簽訂貨幣互換協(xié)議來看,人民幣充分可兌換已經(jīng)并將進(jìn)一步伴隨其國際化。

  香港金融市場(chǎng)拓展人民幣業(yè)務(wù)必須增加人民幣頭寸,后者的來源除了個(gè)人和機(jī)構(gòu)在香港銀行的人民幣存款外,更重要的是,必須依靠人民幣經(jīng)由中國國際收支資本項(xiàng)目流入香港金融體系。換言之,人民幣業(yè)務(wù)在香港金融市場(chǎng)越發(fā)展,則人民幣充分可兌換和國際化進(jìn)程就越加快。

  有人也許會(huì)詰問:人民幣流入香港,怎么會(huì)是人民幣國際化進(jìn)程加快?我的回答是:因?yàn)橄愀凼桥e世無雙的最開放的國際金融中心,人民幣流入香港,意味著人民幣可以流向其它國際金融中心。

  于是,人民幣匯率改革所受影響便是一個(gè)不能回避的重要問題了。

  人民幣匯率改革包括兩個(gè)既聯(lián)系又區(qū)別的層次:一是其匯率制度,一是其匯率水平。簡(jiǎn)言之,前者是關(guān)于人民幣匯率是采取較固定的制度抑或較具彈性的制度;后者是關(guān)于人民幣兌其它貨幣的匯率水平。

  目前,人民幣采取實(shí)際上較為固定的匯率制度,是不少國家或地區(qū)批評(píng)中國政府人為把人民幣匯率定于較低水平的一個(gè)借口。所以,有些人以要求中國政府采取較具彈性的人民幣匯率制度,來追求人民幣匯率上升的目的。當(dāng)然也有些人直截了當(dāng)?shù)匾笕嗣駧艆R率上升。

  目前,無論是要求人民幣采取較具彈性的匯率制度(其時(shí)髦的說法是允許人民幣匯率由市場(chǎng)來決定)還是要求人民幣匯率上升,都是向中國政府有關(guān)部門提出,因?yàn)椋笳呷跃哂姓{(diào)控人民幣匯率水平的能力。

  須考慮對(duì)中國整體影響

  如果人民幣流入香港多了,其充分可兌換和國際化進(jìn)程削弱中國政府有關(guān)部門調(diào)控人民幣匯率水平的能力,那么后者將很可能迫于外界和市場(chǎng)壓力而不得不改變?nèi)嗣駧艆R率安排,讓人民幣匯率受外界和市場(chǎng)力量操縱。如果這樣的改變不能與中國內(nèi)地宏觀金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相配合,則中國整體金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定就將受威脅。

  我曾經(jīng)在本欄一再撰文指出,香港拓展人民幣業(yè)務(wù)必須考慮人民幣與港幣的關(guān)系亦即香港是否愿意接受人民幣取代港幣的前景。這里再指出,香港拓展人民幣業(yè)務(wù)還必須考慮人民幣充分可兌換和國際化進(jìn)程對(duì)人民幣匯率改革以及對(duì)中國整體金融經(jīng)濟(jì)的影響。

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