近日油脂期價(jià)下探并重歸弱勢震蕩格局，但必須看到，這種調(diào)整只是讓行情回歸到原有的震蕩區(qū)域，經(jīng)歷春節(jié)主動(dòng)去庫存的過程后，油脂市場或逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢。

　　節(jié)日效應(yīng)弱化

　　雙節(jié)備貨是油脂以往年份同期的主要支撐因素，但今年的支撐力度卻較為有限，因市場采購方式變化較大，隨購隨銷，中間環(huán)節(jié)并不形成較多庫存，市場需求的階段放大效應(yīng)不明顯。而且，隨著中儲(chǔ)糧旗下小包裝食用油進(jìn)入市場，在保障節(jié)日用油供應(yīng)及穩(wěn)定價(jià)格上形成重要生力軍，因此，節(jié)前備貨期的價(jià)格波動(dòng)并不明顯。目前油脂備貨期已過，此因素對市場已沒有支撐。而且放假前飼料企業(yè)對粕類的備貨需求，也造成了近期粕強(qiáng)油弱的態(tài)勢，令油弱態(tài)勢較為明顯。不過，國內(nèi)油廠下周起將陸續(xù)進(jìn)入放假時(shí)段，飼料備貨期也將結(jié)束，油脂市場供應(yīng)量將會(huì)下滑，油粕強(qiáng)弱或?qū)��?huì)有所變化。

　　國內(nèi)油脂高庫存

　　從2012年開始，國內(nèi)油脂市場高商業(yè)庫存問題一直困擾市場，尤其棕櫚油不斷創(chuàng)出內(nèi)外盤庫存新高，成為三大品種中最弱者。根據(jù)馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，12月末馬棕油創(chuàng)出263萬噸的紀(jì)錄庫存新高，而國內(nèi)棕櫚油近期港口庫存也達(dá)到了130萬噸的水準(zhǔn)，對內(nèi)外期價(jià)的壓制顯著。

　　需要說明的是，國家質(zhì)檢總局頒布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用植物油檢驗(yàn)監(jiān)管的通知》，規(guī)定對經(jīng)檢驗(yàn)不符合現(xiàn)行食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)口食用植物油不允許進(jìn)口，該標(biāo)準(zhǔn)于2013年1月1日正式實(shí)行。按照規(guī)定，在試點(diǎn)地區(qū)到港的棕櫚油沒有達(dá)到國標(biāo)二等標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)被退運(yùn)。為消除規(guī)定對國內(nèi)貿(mào)易的影響，國內(nèi)在此之前訂購了大量船貨，引發(fā)國內(nèi)庫存的激增，而1月進(jìn)口量則將相應(yīng)下降，因此近期高庫存或已經(jīng)接近峰值。

　　棕櫚油階段壓力消化過程較為痛苦，但隨著壓力最大時(shí)期度過，或有可能逐漸否極泰來。一旦油脂的短板品種棕櫚油能夠?qū)崿F(xiàn)多空主導(dǎo)因素的過渡，油脂的向上動(dòng)力即能不斷積累。

　　外盤拉升動(dòng)力仍可期待

　　油脂市場近期外強(qiáng)內(nèi)弱的態(tài)勢非常明顯，國外市場利多因素也始終存在。

　　美豆油近期收復(fù)了50美分關(guān)口，整體技術(shù)形態(tài)偏強(qiáng)，且由于美豆油出口情況較好，將令美豆油2月以后面臨明顯的庫存偏緊壓力，加上美國已恢復(fù)對利用豆油生產(chǎn)生物柴油的1美元/加侖稅收補(bǔ)貼，對工業(yè)需求提振明顯，將會(huì)令美豆油與原油關(guān)聯(lián)度逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。另外，馬棕油已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性的減產(chǎn)周期，而且，隨著馬來西亞棕櫚油1月及2月均實(shí)行毛棕油出口零關(guān)稅，對印度等國吸引力大增，下半月出口有望回升，這些因素都將逐漸緩解高庫存壓力。

　　目前正是南美大豆生長關(guān)鍵期，阿根廷干旱天氣對產(chǎn)量的影響逐漸顯現(xiàn)，天氣炒作題材或?qū)⒅饾u醞釀，在創(chuàng)紀(jì)錄供應(yīng)預(yù)期之下，天氣因素引發(fā)供應(yīng)不及預(yù)期的影響將對油脂油料價(jià)格形成正面支持。此外，雖然大豆供應(yīng)增加引發(fā)豆油供應(yīng)增長預(yù)期強(qiáng)烈，但其它油脂供應(yīng)下滑卻可能抵消部分影響。菜籽油全球供應(yīng)下滑，以及其它小品種油脂供應(yīng)不足，全球供需仍會(huì)保持在一個(gè)偏緊的狀態(tài)，這對主要的油脂出口國影響正面，并限制油脂下行空間。這其中，菜籽油因國際市場供應(yīng)偏緊再加上國內(nèi)收儲(chǔ)政策支撐，期價(jià)相對滯跌。

　　盡管原油近期走勢偏強(qiáng)，但眼下對豆油的帶動(dòng)力度不大，這與去年以來全球生物柴油產(chǎn)量下滑引發(fā)關(guān)聯(lián)性弱化有關(guān)。不過，由于油脂在基本面因素下回落明顯，相關(guān)國家政策支持提振，油脂生產(chǎn)生物柴油的經(jīng)濟(jì)性將逐漸提高，尤其棕櫚油是生物柴油便宜的原料來源，將會(huì)提振相關(guān)需求增長，油脂與原油走勢關(guān)聯(lián)度將逐漸恢復(fù)密切。而從資金因素看，美豆油持倉凈空創(chuàng)新高會(huì)逐漸顯現(xiàn)出一定的頭寸調(diào)整需求，空頭回補(bǔ)對期價(jià)有所支撐。