近日油脂期價下探并重歸弱勢震蕩格局，但必須看到，這種調整只是讓行情回歸到原有的震蕩區(qū)域，經(jīng)歷春節(jié)主動去庫存的過程后，油脂市場或逐漸扭轉頹勢。

　　節(jié)日效應弱化

　　雙節(jié)備貨是油脂以往年份同期的主要支撐因素，但今年的支撐力度卻較為有限，因市場采購方式變化較大，隨購隨銷，中間環(huán)節(jié)并不形成較多庫存，市場需求的階段放大效應不明顯。而且，隨著中儲糧旗下小包裝食用油進入市場，在保障節(jié)日用油供應及穩(wěn)定價格上形成重要生力軍，因此，節(jié)前備貨期的價格波動并不明顯。目前油脂備貨期已過，此因素對市場已沒有支撐。而且放假前飼料企業(yè)對粕類的備貨需求，也造成了近期粕強油弱的態(tài)勢，令油弱態(tài)勢較為明顯。不過，國內油廠下周起將陸續(xù)進入放假時段，飼料備貨期也將結束，油脂市場供應量將會下滑，油粕強弱或將會有所變化。

　　國內油脂高庫存

　　從2012年開始，國內油脂市場高商業(yè)庫存問題一直困擾市場，尤其棕櫚油不斷創(chuàng)出內外盤庫存新高，成為三大品種中最弱者。根據(jù)馬來西亞棕櫚油月度產銷數(shù)據(jù)來看，12月末馬棕油創(chuàng)出263萬噸的紀錄庫存新高，而國內棕櫚油近期港口庫存也達到了130萬噸的水準，對內外期價的壓制顯著。

　　需要說明的是，國家質檢總局頒布了《關于進一步加強進口食用植物油檢驗監(jiān)管的通知》，規(guī)定對經(jīng)檢驗不符合現(xiàn)行食品安全國家標準的進口食用植物油不允許進口，該標準于2013年1月1日正式實行。按照規(guī)定，在試點地區(qū)到港的棕櫚油沒有達到國標二等標準的會被退運。為消除規(guī)定對國內貿易的影響，國內在此之前訂購了大量船貨，引發(fā)國內庫存的激增，而1月進口量則將相應下降，因此近期高庫存或已經(jīng)接近峰值。

　　棕櫚油階段壓力消化過程較為痛苦，但隨著壓力最大時期度過，或有可能逐漸否極泰來。一旦油脂的短板品種棕櫚油能夠實現(xiàn)多空主導因素的過渡，油脂的向上動力即能不斷積累。

　　外盤拉升動力仍可期待

　　油脂市場近期外強內弱的態(tài)勢非常明顯，國外市場利多因素也始終存在。

　　美豆油近期收復了50美分關口，整體技術形態(tài)偏強，且由于美豆油出口情況較好，將令美豆油2月以后面臨明顯的庫存偏緊壓力，加上美國已恢復對利用豆油生產生物柴油的1美元/加侖稅收補貼，對工業(yè)需求提振明顯，將會令美豆油與原油關聯(lián)度逐漸轉強。另外，馬棕油已經(jīng)進入季節(jié)性的減產周期，而且，隨著馬來西亞棕櫚油1月及2月均實行毛棕油出口零關稅，對印度等國吸引力大增，下半月出口有望回升，這些因素都將逐漸緩解高庫存壓力。

　　目前正是南美大豆生長關鍵期，阿根廷干旱天氣對產量的影響逐漸顯現(xiàn)，天氣炒作題材或將逐漸醞釀，在創(chuàng)紀錄供應預期之下，天氣因素引發(fā)供應不及預期的影響將對油脂油料價格形成正面支持。此外，雖然大豆供應增加引發(fā)豆油供應增長預期強烈，但其它油脂供應下滑卻可能抵消部分影響。菜籽油全球供應下滑，以及其它小品種油脂供應不足，全球供需仍會保持在一個偏緊的狀態(tài)，這對主要的油脂出口國影響正面，并限制油脂下行空間。這其中，菜籽油因國際市場供應偏緊再加上國內收儲政策支撐，期價相對滯跌。

　　盡管原油近期走勢偏強，但眼下對豆油的帶動力度不大，這與去年以來全球生物柴油產量下滑引發(fā)關聯(lián)性弱化有關。不過，由于油脂在基本面因素下回落明顯，相關國家政策支持提振，油脂生產生物柴油的經(jīng)濟性將逐漸提高，尤其棕櫚油是生物柴油便宜的原料來源，將會提振相關需求增長，油脂與原油走勢關聯(lián)度將逐漸恢復密切。而從資金因素看，美豆油持倉凈空創(chuàng)新高會逐漸顯現(xiàn)出一定的頭寸調整需求，空頭回補對期價有所支撐。