宏觀經(jīng)濟指標回暖,仍需審慎應對

　　12月1日，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心、中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份國內(nèi)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50．6％，比10月份上升0．4個百分點，并創(chuàng)下近7個月新高，同時也是連續(xù)第三個月回升。中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進分析稱，PMI指數(shù)連續(xù)回升，顯示經(jīng)濟運行企穩(wěn)態(tài)勢進一步鞏固。（12月2日《東方早報》）

　　事實上，不僅是官方PMI數(shù)值連續(xù)上升，在數(shù)據(jù)統(tǒng)計上更加偏向中小企業(yè)生產(chǎn)狀況的匯豐PMI數(shù)據(jù)在11月也升至50．4％，這也是該數(shù)據(jù)自2011年11月首次突破50％的經(jīng)濟榮枯線。加上近期公布的其他宏觀數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象，中國宏觀經(jīng)濟在今年第四季度的全面企穩(wěn)回升，幾成定局。部分市場投資人士及研究人員更樂觀估計，此次宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的勢頭，將成為中國經(jīng)濟新一輪連續(xù)增長期的起點。

　　經(jīng)歷近7個月的調(diào)整，中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)全面企穩(wěn)的跡象，固然值得人們?yōu)橹�感到振奮。可是，若仔細分析各項已經(jīng)“出現(xiàn)暖意”的經(jīng)濟指標，人們恐怕依舊會得出一個不那么溫暖的結(jié)論，即中國經(jīng)濟要實現(xiàn)長期增長，依舊面臨極大的不確定性，真正的分曉或許還在于明年一季度末，而對目前的企穩(wěn)則無過度樂觀的理由。

　　首先，從支撐PMI數(shù)據(jù)回暖的基本因素上看，房地產(chǎn)市場的回穩(wěn)以及新增政府大型投資項目的陸續(xù)開工，是拉動制造業(yè)尤其是大型制造業(yè)企業(yè)業(yè)績回升的主要因素。不僅是在二三線城市，房地產(chǎn)市場價格持續(xù)保持升勢，就是在北京上海等一線城市，土地交易面積、房地產(chǎn)項目開工面積、成交金額及房價等指標也均從年中的低谷期走出。至于二三季度國家發(fā)改委批復的大批大型基建和工業(yè)項目，也大多在三季度末進入實施階段，這些都為制造業(yè)企業(yè)提供了大量需求。

　　然而，隨著限購令等調(diào)控措施在明年的繼續(xù)實施乃至強化，以及房產(chǎn)稅征收規(guī)模可能進一步擴大，房地產(chǎn)市場再遇寒潮的可能性極大。甚至有部分投資者為了規(guī)避政策不確定性，在今年四季度即完成房產(chǎn)投資，這些都有可能導致今年四季度和明年房地產(chǎn)市場表現(xiàn)出現(xiàn)驟變，屆時對PMI乃至宏觀經(jīng)濟的逆向沖擊亦會極其嚴重。

　　與此同時，雖然已開工的地方政府基建及大型工業(yè)項目，理論上將長期為制造業(yè)企業(yè)提供穩(wěn)定的產(chǎn)能需求。但值得注意的是，近期金融監(jiān)管當局已經(jīng)開始密切監(jiān)控部分地方政府通過信托等金融工具融資后出現(xiàn)違約風險的問題。在此局面下，大型項目資金投入能否持續(xù)，將成為地方政府的嚴峻挑戰(zhàn)。相應而言，其對制造業(yè)的支撐作用也極有可能大幅降低。

　　其次，外需不振的局面仍未得到明顯改善，在圣誕節(jié)及春節(jié)消費旺季帶來的季節(jié)性刺激之后，制造業(yè)企業(yè)仍會面臨外貿(mào)萎靡而內(nèi)需增幅緩慢的尷尬局面。目前在中國主要的貿(mào)易伙伴中，也僅有美國預期在明年會呈現(xiàn)經(jīng)濟溫和復蘇的趨勢。作為中國最大貿(mào)易伙伴的歐盟則至今仍無顯著復蘇跡象。中日經(jīng)貿(mào)則因其他因素，在短期內(nèi)難有顯著改善。作為替代品的國內(nèi)消費，在春節(jié)之后，同樣面臨極大變數(shù)。

　　最后，小型企業(yè)經(jīng)營仍無起色，這也極有可能成為中國宏觀經(jīng)濟的長期挑戰(zhàn)。在同期公布的小型企業(yè)PMI方面，11月指數(shù)為46．1％，比10月下降1．1個百分點。隨著年底部分債務(wù)的清算，小企業(yè)不景氣局面可能進一步加劇。這對宏觀經(jīng)濟的拖累也會進一步加劇。