鉛期貨于2011年3月24日正式掛牌，距今有將近一年時(shí)間，價(jià)格基本處于單邊下跌趨勢(shì)中。而從基本面來(lái)看，因供應(yīng)顯著過(guò)剩，后市上漲空間可能有限。

　　歐債危機(jī)陰影未消

　　當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)仍未完全康復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率出現(xiàn)下滑。歐債危機(jī)也加重了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。歐債危機(jī)一季度將迎來(lái)集中還款期，增加了市場(chǎng)負(fù)擔(dān)。國(guó)內(nèi)雖有放松貨幣政策的預(yù)期，但面對(duì)不斷弱勢(shì)的宏觀經(jīng)濟(jì)，政策放松對(duì)鉛期貨的影響極度有限。實(shí)際上，自2011年10月開(kāi)始，受歐債危機(jī)緩和、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好和國(guó)內(nèi)貨幣政策放松預(yù)期影響，鉛期貨小幅回升，但此次反彈并沒(méi)有伴隨著成交量和持倉(cāng)量的增加，相反，后二者繼續(xù)萎縮，買(mǎi)賣(mài)申報(bào)價(jià)格差距繼續(xù)擴(kuò)大。市場(chǎng)活躍度有限，一定程度上限制了企業(yè)參與套保的積極性。

　　鉛市供給過(guò)剩

　　國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)1月16日稱(chēng)，2011年前11個(gè)月全球精煉鉛市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩15.7萬(wàn)噸。與此同時(shí)，世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)1月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年前11個(gè)月全球鉛市供應(yīng)過(guò)剩4.02萬(wàn)噸。該機(jī)構(gòu)稱(chēng)，在此期間，全球產(chǎn)量同比增加51.3萬(wàn)噸，而需求量同比僅增加44萬(wàn)噸。

　　此外，行業(yè)環(huán)保整治仍未結(jié)束，大部分鉛酸蓄電池企業(yè)仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，只有少部分企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)，對(duì)鉛的需求有限，使得鉛供過(guò)于求。冶煉方面，企業(yè)開(kāi)工率較低，對(duì)精鉛需求有限，處于行業(yè)淡季，行業(yè)虧損嚴(yán)重。其中就包括株冶、鋅業(yè)股份、羅平鋅業(yè)等國(guó)內(nèi)大型上市冶煉企業(yè)。

　　價(jià)跌量縮

　　鉛期貨上市之初，價(jià)格維持在19000元/噸附近，隨后由于定價(jià)過(guò)高以及宏觀因素影響，鉛價(jià)逐步下跌，直至2011年9月末的14000元/噸附近。其后隨著宏觀經(jīng)濟(jì)影響有所反彈。在此期間，由于鉛期貨剛上市，企業(yè)對(duì)交割存有疑慮，鑒于鉛期貨價(jià)格過(guò)高，僅有少量大型鉛冶煉企業(yè)試探性地少量賣(mài)出保值，絕大多數(shù)貿(mào)易商和下游鉛酸蓄電池企業(yè)處于觀望狀態(tài)，特別是后來(lái)價(jià)格下跌，進(jìn)一步使得鉛酸蓄電池企業(yè)參與買(mǎi)入保值更為謹(jǐn)慎。

　　從持倉(cāng)方面看，滬鉛指數(shù)日持倉(cāng)量由最初的雙邊8000-10000手，降低到3000-5000手，再到目前的2000手左右。日成交量也由上市之初的70000多手劇減到3000手左右，直到現(xiàn)在的500手左右，個(gè)別極端情況下已經(jīng)只有不到200手。這對(duì)于每手25噸的鉛期貨來(lái)說(shuō)，企業(yè)參與保值難度較大。造成這種情況的主要原因是鉛期貨上市不久，行業(yè)即遭遇到了環(huán)保整治，鉛行業(yè)上、中、下游企業(yè)，基本都進(jìn)行停產(chǎn)整改，整個(gè)行業(yè)幾乎陷入癱瘓。加上本身鉛期貨作為大合約，投機(jī)資金不活躍，鉛期貨持倉(cāng)量和成交量劇減，這也反過(guò)來(lái)影響到企業(yè)參與保值的積極性。（中證期貨北京建外大街營(yíng)業(yè)部）