浮息債避險價值凸顯

2013-01-16 15:41     來源:中國證券報     編輯:范樂

  國開行15日首次按組發行了四只定存浮息債,中標利差普遍低于預期,且認購倍數較高,顯示市場對該批國開浮息債的配置價值較為認可。從絕對價值上看,當前浮息債與固息債票面差異不大,顯示出市場對降息或升息的預期均不高,但考慮到當前經濟基本面利空債市,浮息債“避險”價值將進一步凸顯。

  相對于歷史均值而言,目前無論是浮息債還是固息債,均比歷史均值高出約60BP,兩者并未體現出明顯差異性。當前1年期定存利率也處在歷史中等偏上的位置,實際持有價值并不算低。我們判斷,如果僅僅考慮持有息差收益的話,在無升息預期的情況下,即便票面相同,浮息債票面在久期方面也具備更大的優勢。這從浮息與固息金融債的財富指數上可以得到印證,相對于固息債而言,浮息債估值較為平穩,其防御優勢較為明顯。

  我們認為,如果國開行將按組滾動發行模式運用于定存浮息債,積極意義將在于為關鍵期限提供流動性,同時創造浮息債與固息債進行套保及套利的機會。

  目前的浮息債,特別是定存浮息債,配置主力以銀行投資戶為主,券商等機構參與的動力不足,導致其流動性一直較差,市場估值難以反映實際成交價格。即便存在明顯的套利空間,部分交易型機構也因擔心欠缺流動性而不愿參與。若國開行滾動發行定存浮息債,至少在流動性上能夠對市場給予支撐,有助于形成一組較為客觀、連貫的浮息債估值曲線。

  這也將為市場參與者進行套保交易及息差套利提供更大的便利和更多的機會。我們對目前國開固息債、浮息債及這兩者進行套保之后的當期收益進行了對比,發現雖然當前定存浮息債、Shibor浮息債及固息債三者的票面收益相當,但通過掉期,依然可以獲得相應的收益增強。Shibor浮息債掉固息的收益率較自身高出近30-40BP,而利用國開固息債調成Depo債所得到的利差也相應高于其對應的點差收益。對于配置型機構而言,在當前估值風險較大的情況下,采取套保鎖定收益也不失為一種較好的防御策略。

延伸閱讀

訂閱新聞】 

更多專家專欄

更多金融動態

更多金融詞典

    更多投資理財

    无码人妻精品一区二区三区99仓本| 国产成人三级经典中文| 中文字幕一二区| AAA级久久久精品无码区| 中文无码熟妇人妻AV在线| 无码色AV一二区在线播放| 亚洲AV无码国产在丝袜线观看| a亚洲欧美中文日韩在线v日本| 亚洲Av无码国产情品久久| 国产精品亚洲а∨无码播放| 最新国产精品无码| 中文字幕精品一区| 中文字幕在线最新在线不卡| 欧美日韩中文国产一区发布| 久久中文精品无码中文字幕| 人妻中文字幕无码专区| 亚洲AV无码专区国产乱码4SE| 中文字幕51日韩视频| 最近中文字幕完整免费视频ww| 亚洲AV无码一区二区三区国产 | 国产亚洲情侣一区二区无码AV | 无码人妻久久久一区二区三区| 中文字幕亚洲色图| 欧美精品中文字幕亚洲专区| 日本公妇在线观看中文版 | 亚洲 欧美 国产 日韩 中文字幕| 国产热の有码热の无码视频| 无码国产精品一区二区免费3p | 亚洲AV无码成人精品区蜜桃 | 无码人妻精品一区二区三区久久 | 中文字幕日本精品一区二区三区| 久久亚洲精品中文字幕| 色欲综合久久中文字幕网| 五月天中文字幕mv在线| 久久精品aⅴ无码中文字字幕不卡| 中文字幕久久久久人妻| 久久ZYZ资源站无码中文动漫| 国产中文字幕在线免费观看 | 精品人妻无码区在线视频 | 无码午夜人妻一区二区三区不卡视频| 成人午夜精品无码区久久|