盡管棕櫚油1305合約期價在6650元/噸處止跌回升，大有“迎春”之意，但只要內(nèi)憂外患的基本面沒有改觀，反轉行情就不會到來，弱勢震蕩走勢料將持續(xù)，上方6850元/噸的拋壓依然沉重。

　　國際市場供應尚無憂慮

　　按照季節(jié)性規(guī)律，隨著近期馬來西亞降雨增強導致種植戶收割活動放緩，可能令其1月份毛棕櫚油產(chǎn)量大幅下滑，但全年增產(chǎn)仍無疑問。受種植面積和單產(chǎn)的穩(wěn)定增長，馬來西亞棕櫚油局預計2013年該國棕櫚油產(chǎn)量將增加10萬噸至1890萬噸。而全球最大的棕櫚油主產(chǎn)國，印度尼西亞產(chǎn)量連遭上調(diào)，預計為2750萬噸，高于此前預期的2700萬噸。

　　雖然產(chǎn)量增幅并不明顯，且可能存在不可測因素導致產(chǎn)量預估缺乏準確性，但從歷史數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，2012年10月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量便出現(xiàn)拐頭向下的信號，且在11、12月份連續(xù)減產(chǎn)，但在價格表現(xiàn)上，卻呈現(xiàn)出底部徘徊、滯漲抗跌的特點，市場買盤清淡、人氣脆弱。

　　需要說明的是，本周內(nèi)外棕櫚油期價的弱勢反彈，并非依托于自身供需面的回暖，而是受到CBOT豆類市場的帶動。后期一旦美豆期價上漲受阻、陷入調(diào)整，棕櫚油再啟跌勢將無懸念。

　　需求依然乏力

　　需求乏力始終是制約棕櫚油期價難言回漲的重要砝碼。去年12月份，馬來西亞棕櫚油庫存創(chuàng)出263萬噸的歷史天量，著實令市場感到意外，而隨著船運調(diào)查機構ITS和SGS公布今年1月1-15日馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)，再度引發(fā)了投資者對月底庫存膨脹的擔憂。預計出口量將環(huán)比減少21%-22.2%的水平，滑落至57.05-57.15萬噸，盡管環(huán)比降幅較1-10日的數(shù)據(jù)有所收窄，但交易商仍擔心庫存會創(chuàng)出270萬噸新高。

　　為削減龐大的庫存壓力，基于2110.72林吉特/噸的參考報價，馬來西亞政府在2月份將再次實施毛棕櫚油零出口關稅的政策。實際上，自今年1月1日起馬來西亞已將毛棕櫚油出口關稅由23%調(diào)降至4.5%-8.5%，而因棕櫚油價格低于2250林吉特/噸的基準價，1月份的出口關稅為零。從實際效果看，零關稅換來的依然是庫存的緩慢增長，說明需求不濟狀況一直延續(xù)，政策本身就暗示了出口的疲軟，而當前的價格水準并不能刺激國際買家的批量購買潛能。

　　國內(nèi)庫存壓力大

　　由于中國貿(mào)易商趕在今年1月新的質(zhì)檢措施實施前大幅提高了棕櫚油進口量，導致港口庫存不斷攀升，目前已在125萬噸左右。據(jù)悉，去年11、12月份國內(nèi)棕櫚油進口量分別為65.4萬噸和70.4萬噸，港口備貨行情清淡，現(xiàn)貨成交低迷，令棕櫚油去庫存進程困難重重。

　　雖然市場預計本月國內(nèi)棕櫚油進口量不足30萬噸，不過，嚴格的進口政策對期價的支撐性并沒有顯現(xiàn)出來。當前，交易商關注焦點在于新規(guī)的最新進展情況，預計隨著華南兩艘新到棕櫚油船貨檢驗檢疫報告出爐，對市場將起到新的指引，可能直接影響便是內(nèi)外聯(lián)動性更強。由于目前馬來西亞1月船期24度在棕櫚油進口成本價在6630元/噸左右，較國內(nèi)現(xiàn)貨均價高出300元/噸以上，較期貨1305合約貼水約100元/噸，如果新規(guī)致使進口成本提升，預計影響更傾向于內(nèi)外價差縮小、基差回升，對期價提振力度則偏弱。