一場角逐離岸人民幣業(yè)務(wù)的博弈正在全球展開。

　　先行者中國香港取得相當大的優(yōu)勢，后起者英國倫敦、新加坡則奮力追趕。在香港和倫敦不斷加強彼此間的合作后，倫敦取代新加坡，并連續(xù)3個月保持了全球第二大人民幣離岸中心的地位。

　　盡管全球多個地區(qū)欲躋身人民幣離岸中心之列，但并非都能遂愿。更多的變數(shù)在于，如果2020年上海成為國際金融市場，人民幣可以自由兌換，是不是還需要這么多的人民幣離岸中心？

　　□本報記者 黃瑩穎

　　競逐——全球多地欲分羹

　　從香港旺角一路走到尖沙咀，銀行網(wǎng)點密度超乎想象。更超乎想象的是，這些銀行網(wǎng)點門口的顯眼位置在，無一例外地張貼著招攬人民幣存款的廣告，以高息為賣點爭搶人民幣存款的攬儲戰(zhàn)從2012年初開始延續(xù)了整整一年。

　　這些只是近些年香港沖刺離岸人民幣中心的縮影。

　　過往數(shù)年，人民幣國際化取得顯著發(fā)展，主要成果之一就體現(xiàn)在香港人民幣離岸中心的建設(shè)上。香港大學(xué)中國金融研究中心主任、北京大學(xué)金融學(xué)系主任宋敏表示，香港目前承擔了中國近1/10的跨境貿(mào)易，推出了包括人民幣債券、可交收的人民幣期貨、人民幣FDI等在內(nèi)的人民幣金融產(chǎn)品。

　　由人民幣國際化衍生出來的、利益龐大的離岸業(yè)務(wù)正吸引愈來愈多城市試圖躋身人民幣離岸中心之列，香港的潛在競爭對手可以列出一長串名單：倫敦、新加坡、巴黎、中國臺灣、紐約、悉尼……2012年以來，上述城市不斷推出相關(guān)措施，刺激著香港業(yè)界的神經(jīng)。

　　2012年4月，倫敦金融城發(fā)布倫敦人民幣業(yè)務(wù)中心計劃。自此，倫敦人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。其中，花旗銀行倫敦地區(qū)的人民幣支付量去年同比增加了40%、英國地區(qū)人民幣開戶數(shù)量增長了80%。

　　新加坡也在不斷加快進程。2012年6月，新加坡陸續(xù)公布兩項離岸人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)的舉措，10月初新加坡金融管理局給中行和工行頒發(fā)全牌照，也意味著新加坡的人民幣清算行會在中行和工行之間產(chǎn)生。

　　除新加坡和倫敦外，巴黎、中國臺灣、紐約、盧森堡、悉尼、東京等地對開展人民幣業(yè)務(wù)均興致很高。2012年8月31日，海峽兩岸貨幣管理機構(gòu)簽署《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》，意味著中國臺灣在離岸人民幣中心建設(shè)上取得了一定優(yōu)勢。

　　法國央行行長諾亞2012年在香港的一個論壇上公開表示，巴黎正積極尋求成為繼香港、倫敦后的人民幣離岸市場。諾亞同時披露了一些值得參考的數(shù)據(jù)，巴黎的人民幣存款達到100億元，僅次于倫敦。50%的法國企業(yè)進行過一種或以上的人民幣業(yè)務(wù)，其中貿(mào)易結(jié)算是主要渠道，中法近10%的貿(mào)易用人民幣結(jié)算。

　　事實上，去年以來，包括倫敦、新加坡在內(nèi)的多地政府，在推動人民幣業(yè)務(wù)上動作不斷，謀求與中國政府合作，以成為新的人民幣離岸中心。在上萬億的離岸人民幣業(yè)務(wù)利益誘惑下，一場對人民幣離岸中心的競逐正在全球展開。

　　正是這些來自全球的競爭，讓香港業(yè)界流露出與生俱來的危機感。

　　先行——香港誓保領(lǐng)先地位

　　“面對其他城市的競爭，尤其是上海的競爭，香港怎么辦？”中國證券報記者采訪的不少香港業(yè)界人士都提出了這個疑惑。

　　人民幣業(yè)務(wù)在香港正式開閘要回溯到2003年，彼時央行在香港設(shè)立清算行，不過其后的六年，人民幣業(yè)務(wù)進展遲緩。直到2009年，央行推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，香港的人民幣業(yè)務(wù)才以前所未有的速度向前奔跑。

　　以在港人民幣存款規(guī)模為指標觀察，過往的兩年，香港人民幣存款規(guī)模迅速增長。2010年初，僅有630億元，但此后這個數(shù)字呈幾何級數(shù)增長，至2012年11月香港人民幣存款達到5710億元。

　　與此同時，香港人民幣即期、遠期、同業(yè)拆借市場步入正軌，人民幣回流機制逐步設(shè)立，截至2012年11月，香港已發(fā)行人民幣債券124筆，共1074億元。此外，過去一年RQFII擴容，人民幣回流渠道繼續(xù)擴大。

　　渣打銀行香港行政總裁洪丕正預(yù)計，企業(yè)來港發(fā)債的用途愈來愈多元化，預(yù)料2013年香港發(fā)行點心債規(guī)模，將由2012年的1800億元人民幣升至2500億元人民幣。

　　香港人民幣離岸市場離不開相關(guān)產(chǎn)品的豐富。香港金管局副總裁余偉文表示，香港人民幣發(fā)展已由擴大人民幣資金池，進入有效地成為市場參與者，料未來市場會出現(xiàn)更多人民幣產(chǎn)品，如交易所買賣基金(ETF)。

　　對于香港業(yè)界人士的困惑，全國人大常委會財經(jīng)委副主任委員吳曉靈的回答是，香港不必過分憂慮會造成競爭。上海作為在岸人民幣中心，與香港的業(yè)務(wù)可以同時存在。即使人民幣國際化后，香港亦可繼續(xù)擔任離岸人民幣結(jié)算中心，上海則為在岸人民幣中心，雖然香港的人民幣資金規(guī)模難與內(nèi)地相比，但如果能提供更多產(chǎn)品及服務(wù)，將吸引更多人民幣資金來港。而倫敦與香港存在時差，所以兩個離岸中心的互補效應(yīng)更大。

　　香港金管局副總裁余偉文也坦然表示，其他地區(qū)相繼發(fā)展離岸人民幣中心，不代表會影響香港獨特的地位，反而會帶來新的業(yè)務(wù)機遇。

　　事實上，香港作為人民幣離岸市場的先行者，已具備先發(fā)優(yōu)勢，企業(yè)人民幣存款遠超過倫敦、新加坡和臺灣之和。招商證券報告指出，截至2012年10月，香港仍是全球第一大人民幣離岸中心，處理全球超過80%的人民幣支付業(yè)務(wù)。

　　香港金融業(yè)界也相信在離岸人民幣業(yè)務(wù)上，香港可以繼續(xù)獨占鰲頭。中銀香港副總裁楊志威表示，對香港在效率、成本、流動性及服務(wù)方面充滿信心，相信可持續(xù)吸引客戶，繼續(xù)作為領(lǐng)先的離岸人民幣中心。人民幣業(yè)務(wù)實質(zhì)仍處于初期階段，相信其它離岸中心的建立有助于推動人民幣業(yè)務(wù)之基建發(fā)展。

　　當然也存在不少問題。海通國際首席經(jīng)濟學(xué)家胡一帆最近注意到一個有趣的現(xiàn)象，“現(xiàn)在人民幣產(chǎn)品是越來越多，但實際上都是回流到內(nèi)地走投資，在香港只是短期停留。當然這對香港市場不會造成太大沖擊。”

　　胡一帆認為，未來發(fā)展一種人民幣產(chǎn)品，讓人民幣資金繼續(xù)留在香港市場，在香港形成內(nèi)循環(huán)，會更加促進市場的發(fā)展。建設(shè)人民幣資金池，主要還是增加人民幣產(chǎn)品，來滿足投資需求，增加吸引力。另外，要推動海外人民幣計價產(chǎn)品的交易，目前這部分交易不活躍，“現(xiàn)在已經(jīng)有了人民幣計價股票，這部分交易活躍后可以沉淀一批人民幣資金”。

　　香港特區(qū)行政長官梁振英1月16日在首份施政報告中稱，國家“十二五”規(guī)劃特別提到支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國際資產(chǎn)管理中心。總體看，在離岸人民幣業(yè)務(wù)上，香港的優(yōu)勢仍會保持。宋敏認為，在一國兩制的框架下，香港具有無可比擬的優(yōu)勢，考慮人民幣離岸中心里頭有很多風(fēng)險，而香港作為離岸中心，對于一些風(fēng)險對內(nèi)地的沖擊，比較可控。所以，香港作為人民幣離岸中心的作用是其他城市沒有辦法可以替代的。

　　博弈——倫敦新加坡爭奪“第二”

　　盡管如此，競爭者的虎視眈眈不可小覷。一個不爭的事實是，隨著倫敦、中國臺灣以及新加坡等潛在離岸市場的發(fā)展，離岸人民幣將會被持續(xù)分散到其他市場。這些正是香港業(yè)界擔憂的。

　　從目前情況來看，在離岸人民幣業(yè)務(wù)上，更多的是香港、倫敦和新加坡三個城市之間的角逐。微妙的是，香港和倫敦在逐步加強雙邊合作，推進彼此的離岸人民幣業(yè)務(wù)。

　　2012年9月中旬，倫敦金融城市長吳達為造訪香港期間不斷強調(diào)，倫敦希望發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)，但不希望與香港競爭。事實上，香港和倫敦的合作已漸入佳境。2012年1月香港金融管理局總裁陳德霖與英國財政大臣歐思邦，宣布成立推動國際人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展合作小組。該小組12月4日已在倫敦召開第二次會議，今年則會召開第三次會議。

　　2012年上半年，新加坡在人民幣離岸市場中的份額一度保持“老二”的位置。不過，這種情況已悄然發(fā)生變化。招商證券報告顯示，截至2012年9月，倫敦在人民幣離岸市場中的份額達到了4%，新加坡為3.9%。倫敦后來居上，并連續(xù)3個月保持了全球第二大人民幣離岸中心的地位。

　　招商證券對此提出，倫敦從地理位置來看，潛力要遠大于新加坡。倫敦超越新加坡并不意外，因為從目前的階段來看，人民幣跨境貿(mào)易仍是人民幣國際化的主要手段。

　　值得注意的是，去年12月中國建行還成為首家在倫敦發(fā)行人民幣計價債券的中資銀行。而去年10月，原本有機會成為新加坡的首只人民幣計價股票Dynasty REIT，最終因市場原因中途擱淺。

　　新加坡面臨的不僅有倫敦的競爭，更有來自香港的競爭。宋敏指出：“現(xiàn)在新加坡和倫敦都在跟，歐盟是中國最大的經(jīng)濟伙伴，倫敦本身就是一個美元和歐元的離岸中心，有比較完善的制度。而新加坡是后起之秀，是東南亞的中心，東南亞接受人民幣的程度會比較高，從短期來看，新加坡相對于倫敦而言，優(yōu)勢比較多一些。但從長遠來看，就很難確定。”

　　由于區(qū)域相近，香港業(yè)界普遍認為，新加坡是香港的競爭對手；而新加坡也視香港為競爭對手，未來新加坡和香港之間的競爭會越來越深入。當然新加坡面臨的問題，不僅僅直面香港、倫敦等地的競爭，還要面對香港和倫敦之間合作不斷深化所帶來的競爭。

　　走向——推進人民幣國際化

　　人民幣國際化已經(jīng)是一個不可避免的問題。美國知名智庫彼得森國際金融研究所的一份報告認為，自2010年7月以后人民幣在東亞已經(jīng)形成自己的“集團”，主導(dǎo)影響勝過美元。在東亞以外的美元、歐元和日元各自非傳統(tǒng)主導(dǎo)地區(qū)，人民幣影響力的增長勢頭已經(jīng)超過前三者。

　　宋敏表示，目前資本項目放開還有待推動，全球金融危機是推動的好時機，而發(fā)展離岸人民幣中心可以推動人民幣國際化。

　　在這個過程中，香港的重要性凸顯。東亞銀行的報告提出，在人民幣國際化的進程上，香港要繼續(xù)肩負維持金融穩(wěn)定及推動金融創(chuàng)新的雙重重任。由于香港匯聚大量的金融人才，加上與內(nèi)地經(jīng)濟關(guān)系密切，因而成為了人民幣國際化進程中理想的“試驗場”。

　　要進一步推動人民幣國際化，則必須持續(xù)吸引全球投資者持有人民幣。目前國際投資者大多持有美元等主流貨幣，這些主流貨幣背后均有成熟的金融產(chǎn)品及服務(wù)作支撐。為了吸引投資者轉(zhuǎn)持人民幣，作為主要的離岸人民幣中心，香港必須提供同等水平的人民幣金融產(chǎn)品及服務(wù)。

　　總體來看，離岸人民幣國際化已經(jīng)進入第二發(fā)展階段。星展香港經(jīng)濟研究部經(jīng)濟師周洪禮認為，目前人民幣產(chǎn)品逐漸多元化，例如最近香港推出人民幣期貨，吸引中小型投資者及企業(yè)，擴大RQFII投資額度等，都是推進及活躍人民幣國際化的重要進展。

　　至于人民幣接下來能否進一步國際化，世界銀行金融電訊協(xié)會預(yù)期將取決于中國會否采取四大戰(zhàn)略性步驟，包括額外的政策自由化，中國進一步融入國際金融界和人民幣交易自動化，中國繼續(xù)推廣消費者認購人民幣來推高其付款交易額，以及進一步改進銀行的人民幣業(yè)務(wù)情況。

　　在人民幣國際化的過程中，盡管全球多個地區(qū)欲圖躋身離岸人民幣中心之列，但并非都能遂愿。“從長遠來看，如果2020年上海成為國際金融市場，人民幣可以自由兌換，是不是還需要那么多的人民幣離岸中心。”海通國際首席經(jīng)濟學(xué)家胡一帆說。

　　胡一帆認為，一個市場的發(fā)育和發(fā)展，需要足夠多的產(chǎn)品和交易對象，主觀意愿不會起到重要作用。此外，發(fā)展離岸人民幣中心有很多不可控因素，比如貨幣的供給、政策的有效度等。